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水皮杂谈
地球人都知道，中国股市是个政策市，说让你涨，你就能涨，不涨也不行；说不让你涨，你就不能涨，怎样涨上去的还得怎样下来。
不服不行。
但是地球人很少知道，政策也不是万能的，也有失灵的时候。
比如，1994年3月，沪深股市一路下跌破了所谓“铁底”777点，时任证监会主席刘鸿儒推出“四不”救市政策，结果只换来一日反弹，此后股指直下360多点；
再比如，2000年10月及2001年3月，管理层推出清查基金黑幕和查处违规公司的利空政策，但是跌市并没有出现意料中的调整，反而在2001年6月创下了2245点的历史新高；
股市政策为什么会失灵？最简单的解释就是没有“顺势而为”，而这个“势”就是宏观大势，也就是说，股市政策起到的只是加速或迟缓市场趋势的作用，不能决定股市的方向。
决定股市方向的也是政策，不过不是股市政策而是宏观经济政策，这个结论不是水皮的感觉，而是中央财经大学的专家研究的结果，这项研究是国家基础基金项目《我国经济周期、政策周期、股市周期互动关系研究》的一部分，算是阶段性成果，可以看作对政策市的一种相对科学的解释。
研究有几点结论。
其一就是股市的长期走势不由股市政策决定，而由宏观政策决定。支持这个结论的是从1990年至2001年的政策周期和股市趋势周期的高度一致。1990年12月至1993年2月，宏观经济政策由紧放松，股指从128点升到1558点；1993年2月至1996年1月，宏观政策由松趋紧，股指由1558点调整到512点；从1996年2月开始至今，宏观政策始终放在宽松状态，股指也就从512点不断上升创出新高，虽然目前只在1700点附近，但是根据这种结论判断，中国股市缺乏走熊的宏观政策支持；
其二是宏观政策和股市政策往往反向运行。在29组对比中，只有13次是同向运行的，反向运行的达到16次，政策的调节越是频繁市场的波动越是剧烈。一般情况下，股市投资呈一种一步到位的极端，而管理层为了让这个非理性的市场平稳运行，往往会在市场狂热的气氛中泼冷水降温，最典型的当然是1996年12月中旬的《人民日报》评论员文章以及1997年5月后推出的组合利空。
政策从来都是因地因时制宜的，政策的周期性实际上反映的是经济的周期性。我们过去只知道资本主义经济危机是周期性的，现在我们不知道社会主义的市场经济能不能摆脱这种周期的制约。中央财经大学的研究只给我们展示了一个完整的牛熊替换周期，这个周期的时间跨度是6年，而从第二个周期开始到现在已经差不多6年，而在这6年中宏观政策的导向并没有发生变化，那么是不是这意味着股市政策在今后一段时间还会扮演主角呢？抑或我们已经走完第二个完整的周期，从1339点开始的是第三个周期。
没有人会明确的答复我们。
但是有一点是肯定的，我们面临的依然是通货紧缩的压力而不是通货膨胀的压力，宏观政策的导向是宽松而不是紧缩，而股市政策从目前的导向看和宏观政策是同行的。
该涨的不涨，只能说老革命碰到了新问题，其中另有难言之隐。
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