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文/是俊峰
2002年5月21日15时整，随着大连商品交易所闭市钟声的敲响，5月合约以2244的收盘价格与153174手的持仓量完成了最后一笔交易。这意味着，将有76587手，即76万余吨大豆将进行交割。而此前，交割仓库中已堆满了高达80万吨之多的大豆仓单，且已有大约10多万吨的大豆提前进行了交割。
在这之前的大连大豆期货交易之中，也出现过较大交割量的情况，且均对以后的行情带来了一定的影响。1998年11月、2001年1月与9月均出现过相对较大的交割量。不过，90万吨的交割量却是绝对的空前，但是否绝后还很难预计。
连豆5月风暴遗患重重
连豆5月合约巨量交割至今已有两个月，然而，巨量交割本身及其所产生的高达80余万吨的仓单，对大连大豆期货市场产生了很大的影响。
连豆5月合约交割之后遗留的80余万吨的仓单，对连豆期价的上涨产生了非常大的压制作用，不仅与CBOT大豆价格的走势产生了背离，也一定程度上与基本面发生了偏离。进入5月之后，随着美国新农业法案的出台，大豆的贷款率由526美分下调至500美分，直接引发了CBOT大豆走出了稳步上升的行情，期价由460美分上涨至520美分。同时，南美局势的动荡导致的出口受阻，也一定程度上推动了价格的上扬。经过短暂的回调之后，受到美国农业部在报告中调低了库存量的影响，期价6月下旬在480美分处展开了新一波升势，最高上扬至600美分，距年初低点涨幅逾50%，创出了四年以来的新高。CBOT大豆的上涨，综合了包括种植面积减少，库存下降，天气干燥以及美元贬值等众多因素，反映了一段时间以来世界范围内大豆的供求关系。
然而，连豆市场的走势却并没有走出同步上涨的格局。连豆7月合约自5月之后，始终无法突破2100的压力，6月下旬更是下跌至2020，持仓量也从30万手以上减少至2万余手。该合约交割之前有所反弹，最后收盘价格为2095。而同期，进口大豆受转基因条例的影响几乎停滞，国内现货大豆价格也大幅上涨，加之CBOT大豆价格的相对强势，从各方面看理应支持大豆期货价格的上扬。然而，7月大豆背离基本面的走势，显然是直接受到了80余万吨仓单的影响，因此并没有反映国内大豆的供求关系，却真实的反映了大豆仓单的供求关系。
80余万吨大豆仓单，占用了大量资金。以连豆5月合约结算价2244与当日的持仓量153174手计算，交割的资金高达17亿元之多。根据交易所交割方面的条例规定，铁路运输大豆的入库费用为25元/吨，出库费用为27元/吨，80万吨大豆的出入库费用就高达4160万元。此外，巨量交割之后，由于仓单仍然滞留在交割仓库之中，产生的潜在费用也不可小视。交割仓库的大豆储存费为每天0.6元/吨，80万吨存放一个月的费用就高达1440万元。而按年利率5.58%计算出的库存大豆每月财务成本也高达790万元。由此可见，如果巨量仓单无法消化，其持有者将始终处于现金净流出的状态，由此而带来了仓单成本的进一步增加，使得仓单流出的难度更大。
另一方面，大量资金沉淀在仓单之中，也加速了期货市场存量资金的消耗。目前大连交易所的存量保证金约为40至50亿元，仓单所占用的资金约占总存量资金的三成。资金的相对沉淀，直接导致市场流动性的下降，尤其是进入6月之后交易量的快速萎缩。
九月合约再次巨量对峙
5月交割之前，东北当地现货大豆的价格基本维持在1700—1800元一线，直接采购东北大豆注册成为仓单在5月合约进行交割，能够获得数十元的利润。而现阶段的大豆市场情况已经和5月有所不同，国内大豆现货存量已经不多，进口大豆已经很难进入流通领域，无法采用进口大豆进行交割，相对较高的价格也很难通过压制现货价格来起到对期货价格的影响。
连豆7月合约也已经摘牌并且交割。该合约最后交易日的持仓量为23034手，因此交割量为将不足11余万吨。这样看来，7月合约的交割并没有使得仓单进行大量换手，仓单的持有者仍然主要是5月合约的多方。在一度高达38万手持仓量的情况下，市场也对9月空头能否继续组织到大量实物进行交割也产生了怀疑。这样，时隔数月之后，连豆9月合约再次出现了多空巨量对峙的局面。
假设9月空头无法交付足够的仓单进行交割，该合约将出现非理性的上涨。否则，再次的巨量交割将无法避免。不论出现何种情况，其对大连大豆期货的发展将再次起到很大的负面影响。
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