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商报讯(记者黄靖涛) 昨日深圳证券交易所发布了署名为陈建瑜的题为《中国股市波动：国际比较》的研究报告，该报告认为，与海外股市相比，中国股市的风险高于大多数海外股市，具体表现在中国股市波动水平偏高、信息效率低下、风险规避系数较低等指标上。
报告认为，一般成熟股市的波动在20%以下，而中国股市在1996年-2002年上半年期间，深、沪两个市场的平均年波动分别为28.6%和26.9%，高于大多数海外成熟和新兴股市的波
动水平，接近纳斯达克(27.9%)和印度(25.5%)的水平，只低于澳大利亚、中国香港和台湾市场。此外，1996年到2001年，中国股市波动呈下降趋势，但到了2002年上半年股市波动又有所上升。
此外，由于资本市场结构和信息披露机制不健全，市场处理信息的能力弱，价格形成机制存在障碍还导致了中国的股票市场的信息效率低下。
经过陈建瑜的测算，深、沪综合指数的风险规避系数分别为0.154和0.130，说明深圳股票市场的风险要大于上海的风险。而且中国股市的风险避险系数也低于东京(0.543)、中国香港(0.431)和纽约(0.254)等地的股市。可见，与成熟股市相比，中国的股市投资者风险承受能力较弱，其行为具有极大的投机性。
有意思的是，报告指出海外股市都是负冲击对市场波动的影响要大于同等程度正冲击对波动的影响。而中国股市截然相反，其原因是：首先，中国投资者的风险意识比较低，投资行为极易收到各种消息的影响。一旦出现利好消息，投资者往往通过各种途径盲目融资进入股市，从而引起股市剧烈震荡；其次，政府对股市的走势明显干预和投资者对政府“救市”的预期一致；此外，涨跌幅限制和禁止卖空，以及股票T＋1和资金T＋0制度，也使“追涨”行为成为可能。
该研究报告作者还认为，对中国股市波动影响因素的实证分析表明，中国股市波动受国内政策影响极大；股价的波动受非公司业绩的影响更大，而且股价的变化对公司的财务信息存在提前反应现象；股市波动与交易量变化明显受到涨跌幅限制的影响，降低了股市的波动，也减少了交易量的变化；目前，国际因素对中国股市的影响还很弱。
最后，陈建瑜还对管理层提出四点建议：尽量避免对市场，尤其是股价直接、突发性地行政干预；市场问题要凭借市场机制加以解决；在经济政策配套，协同一致的前提下，提高透明度与连续性；监管重点要放在提升上市公司质量上，加大处罚力度，完善监管体系；适当的时候引入卖空，完善证券交易机制。J042
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