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韩强
近来股市中出现的“反围城现象”值得深思。
6.24行情以来，股市并没有像人们期望的那样立即出现大幅上涨。有市场人士认为，现在的股市得了“利好综合症”，或是“利好依赖症”、“利好麻木症”的，不管怎么说
，面对股市的阴跌，利好难以鼓舞人心确是不争的事实。其实，“反围城现象”只是现象，如果仔细研究就会发现，此种现象反映的是三大矛盾：
一是流通股与非流通股的结构性矛盾。
上海金新金融工程研究院院长王林最近指出，自2001年6月14日至2002年6月24日，这是一边在解决“遗留问题”，一边还在不停地制造新的“遗留问题”。股市结构矛盾不仅未见稍许好转，反而还在扩大。
同时，我们还看到，股市结构矛盾还表现“国有股协议转让”的问题上。2001年在二级市场减持国有股时，有人强调国有股要保值增值，制定了各种方案，想方设法抬高价格。自今年6月24日停止通过国内证券市场减持国有股以来，面向战略投资者、民营企业、外商们的时候，却没有人强调国有股要保值、增值了。
低价转让国有股留下了隐患，这些转来转去的非流通股将来能不能上市？因为非流通股与流通股在发行方式和价格上的差距并没有解决，一旦非流通股上市仍然会对二级市场形成冲击。同时，由于价格不同，分红和配股的权利相同，仍然会出现非流通股放弃配股权的问题，这样矛盾越积累越深，将来如何解决？
实际上，不仅流通股与非流通股的矛盾日益突出，而且A股与B股、H股的矛盾也在加剧，同股同权不同的发行价，使A股的持有者处于最不利的地位。
二是部分上市公司重筹资与轻回报之间矛盾。
证券市场的功能是实现资源的合理配置和优化。但是，有的上市公司把筹资功能发挥得淋漓尽致，却很难用优良的业绩回报股东，使市场的参与者把精力放在搏差价上。结果是股价不断上升，上市公司的新股发行价、配股价、增发价节节上升。当股价涨到很难搏差价的时候，也就是赚钱效应消失的时候，它就要回落。如果不更多地从上市公司质量入手，单纯指望利好来救股市，甚至出现大行情，是不现实的。
三是一些危机式重组消耗了资源。
重组本具有资源合理配置和优化的功能，但一些公司的重组实际是对资源的消耗。如PT网点共有数十家债权人，涉及46宗债务官司，全部在4月20日审结，结案的办法是5.36亿债务中，4.65亿元全部由张江高科的母公司张江科技承担，剩下的7000多万利息减免。这样的重组，将要消耗多少资源呢？
由此可见，“反围城现象”不能仅靠出利好来解决，而要解决股市的深层矛盾。
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