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本报记者周涵
自从去年浙江天通股份上市之后，民营企业上市似乎在原地踏步。而预计能很快上市的龙元股份、明牌首饰、康恩贝、卧龙科技、天屹网络、亚太高科、舜宇光电等清一色的民企仍然不见其身影。
种种迹象表明：与香港同行们有天壤之别，内地券商正在失去对民营企业的热情，而现行的券商通道制很可能在某种程度上制约了民营企业的上市。
民企上市“纸上谈兵”投行无奈“嫌贫爱富”资本市场主体断层？
“我们更愿意做一些规模较大的企业上市”，一位资深投行人士在与记者交谈时说，“现在券商对民营上市也不感兴趣，这主要受制于目前的‘通道’限制。”
所谓“通道”限制，是证监会根据券商的业绩考核，对券商(投行)同时在证监会报批申请上市的企业数量加以限制。
业绩好的券商可以是8通道制，即同时上报8家公司的资料。依此类推，规模较小的券商一般为2通道制。现行通道制规定：只有在报批的企业上市后，才能有新的企业进入到有关部门的审核程序，才允许券商继续提交其他业务。而此前，投行无须等待所报批的企业上市，只需要报批企业通过审核即可继续提交其他企业的资料，在具体操作上，现行政策实际上限制了券商投行业务的发展。
对于券商来说，投行业务同样追求的是利润最大化，在业务规模实际上缩减的情况下，他们自然会选择盘子较大的国有企业优先承销。
按规定，券商提取的承销费用是募集资金的3%。国有企业一般募集资金比较多，券商提取费用也是水涨船高。而民营企业的募集资金相对较少，对券商而言，花费的人力、财力、物力是一样的，但获取收益却大相径庭。从收益的角度分析，放弃民营企业也是情理之中的。
还有令券商感到无可奈何的是，国内目前的承销费是3%，而国外的承销费用则达到10%～20%，再加上券商的经营受市场影响而江河日下，“嫌贫爱富”也实属无奈之举。
本就处于一个“苦孩子”的民营企业，在煎熬中等待上市过程中，却又被券商挑肥拣瘦，处境之艰难可以想象。
随着民营企业的不断崛起，以及在经济发展中所起到的重要作用，民营企业成了经济增长点中重要的生力军。以无锡为例，根据无锡市计委研究室的调查表明，民间投资对当地GDP的贡献率，1984年为9.5%，1986年为12.34%，1988年为45.7%，1992年为62.03%，1995年为38.72%，1998年为39.35%，2000年则高达62.38%。
尽管有关部方面已经意识到了民营企业(民间投资)的作用，并且各地方政府、银行等机构有着不尽相同的优惠政策，在某种程度上确实起到了一定的扶持作用，“但因为企业发展到一定规模就需要上市，需要更好的融资渠道。可一轮到上市的问题，又不是哪个部门能批准的，还要看国家的政策。民营企业如果再靠等，那不就等于死路一条？”一位来自温州的民营企业老板对记者抱怨道。
有消息说，浙江省台州市政府官员8月12日率领40家民营企业在香港进行推介会，寻求上市机会，其中包括两家产值达15亿～16亿元人民币的大型公司。看来民营企业的确等不及了。其实，这样的结果使得投行的处境同样尴尬。
“资本市场运行调整的重点：一是规则的调整；二是主体的调整。主体的调整主要表现为：单一产权主体转变为国有、民营、合资主体。”谈起民企现状，南方证券投行部总经理李薇不无忧虑，“目前，新的市场主体还没有到位，至少要到3～5年以后才能到位，现在正处于一个断裂期”。她认为：“新的宏观经济政策要加大力度促进民营企业成长。扶植和支持的政策要提前制定，不要等到觉得不得已的时候才想起来去培养它，去规范它，这就已经晚了很多了。”
A股上市无望香港投行大门洞开“民企资源”流失？
主板上市苦等，创业板大门紧闭，而香港创业板却大门洞开。伸出的橄榄枝已经吸引了不少内地民营企业。
据统计，内地民营企业去年在香港上市的集资额，超过了在内地的集资额。民营企业通过在香港证券市场上市，去年共融资180亿港元。
香港某券商投行部的刘宇先生对记者说，如果民营企业在内地上市的话，国内的一些政策规定必须要修改，比如《公司法》、《证券法》等，否则这是一个很大的瓶颈。正因如此，香港创业板给了他们一个宽松的环境，吸引了很多民营企业到香港上市。
制度阻碍了民营上市之路，制度放缓了民营上市的脚步。
据记者了解，目前香港的一些中小投行已经把目光锁定在了内地的民营企业，他们频频穿梭于民营企业间，收获自然也是颇丰的。据可靠消息，一家网络公司已经和香港的投行签署了协议，目前香港投行正在为其进行股份制改造，预计今年底将在香港创业板顺利上市。
这种份额的抢食，对内地的投行也是一个重重的打击。一方面，内地的投行不屑一顾民营企业，且其承销费用相对于国有企业也较低。但国有企业毕竟又是有限的，民营企业在这种情况下被香港投行抢食，到头来，国内的投行业务越来越少，而竞争是更加激烈。
一位资深投行人士分析说，这种情况发展到一定程度将会形成恶性循环。市场的环境改变了，但游戏规则却没有改变，民营企业发展很快，但国内上市的问题却得不到解决，到境外上市，资金外流的现象就更加明显了。这样形成的怪圈，实际上不利于民营企业的发展；不利于券商的发展；不利于市场的发展。
刘先生告诉记者，他们的目标是每年至少8家民营企业到香港上市。内地的投行不能在香港做投行业务，而民营企业在内地上市又不是短期内能解决的，因此给了他们一个很好的市场空间。刘先生预计，如果两年之内民营企业上市的问题不能很好解决，香港创业板则能“娶”到近百位民营“媳妇”。
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