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西部证券研究发展中心
通过对37只新股的实证分析得出以下结论:
▲小盘股炒作退潮,个股机会与流通盘相关性降低
▲顺应市场理性投资理念的发展,选股时应关注公司的经营业绩
▲由于市场价值中枢整体下移,中低价股票的上涨空间要大于高价股
▲资源类个股的投资机会很大
在今年3月和6月的两个波段行情中,市场热点不多,但新股却独领风骚。例如前期的宝光股份、营口港以及后期的招商银行和中海发展,几乎都是行情的领头羊。对今年上市的新股作一个定性定量相结合的分析,对后市热点的把握和投资机会的挖掘至关重要。
一、今年所有上市新股的实证分析
截至7月30日,今年共有37只新股上市流通,这37只新股是本文实证分析的对象。
首先,对这37家新股上市以来相对于大盘的收益率分别计算后发现,所有新股的平均相对收益率为3.08%。可见,从总体上来说,新股走势整体强于大盘指数。此处的相对收益率是扣除了同期大盘指数变动后的余值,亦即个股收益率扣除同期指数涨跌幅后的收益率。
其次,虽然新股整体表现较强,但个股分化非常明显。例如中海发展(600026)相对收益率高达45%,而栖霞建设(600533)相对收益率却为-19%,这表明新股也有"优劣"之分。那么,在今年的市场中,什么样的品种机会更大?影响新股表现的主要因素又有哪些呢?
本文以新股上市以来的相对收益率为因变量,选取流通盘、发行价、流通盘占总股本的比例、前3年平均每股收益、前3年主营业务平均利润率、前3年净资产收益率、中签率、首日均价收益率、上市前3日总换手率等9个影响相对收益率的因素为自变量,建立多元线性回归模型。
(1)分析结果表明,发行价、流通盘占总股本的比例、前3年主营业务平均利润率、首日均价收益率这4个变量,对新股的相对收益率有着显著的线性相关关系。并且与个股的相对收益率都是负相关。这是因为,如果发行价较高,则会在一定时期内影响个股的后续表现；前3年主营业务平均利润率一般已反映在发行价或者新股的申购收益中,所以申购收益率较高往往意味着新股的价格较高,其在二级市场中短期的表现相对有限,两者之间的制约关系比较明显；而对于流通盘比重较大的个股来说,交易相对活跃,所以实现较高收益率的可能更大。
(2)流通盘因素并不显著,且系数很小,这表明在今年的新股投资中,流通盘较小的股票并没有受到市场的青睐。这说明我国股市长期热衷于小盘股炒作的思路开始发生变化,流通盘因素的影响有趋于下降的趋势。
(3)前3年的平均每股收益系数值为0.439,表明每股收益与相对收益率成正相关。可见,市场在选择新股投资时,忽视流通盘大小的同时,却加强了对公司业绩的关注。这种趋势与目前的市场大环境是相符合的,所以一定程度上预示市场正在逐步孕育着价值型的投资理念。
另外,根据对新股上市以来的相对收益率进行排序后发现(见表1),排在前10位的新股,其股价80%都是在15元以下的中低价股,分别为中海发展、华鲁恒升、山东基建、江西铜业、安源股份、西昌电力、湘电股份、海螺水泥、宏智科技和江西长运,其中只有最后两只个股股价高于15元。
从行业、板块方面看,除了宏智科技外,基本上可归为两大类。其中交通运输类4只,它们是:中海发展、山东基建、安源股份、江西长运；资源类5只,包括电力、有色金属、水泥等行业,它们是:华鲁恒升、江西铜业、西昌电力、湘电股份、海螺水泥。可见,市场从以往的新概念、题材炒作中退出,转向传统性质的行业,这一方面能使资金配置更加有效,投资更具有理性,另一方面在这些行业中,确实也能挖掘出很多货真价实的潜力股和强势股,从而带给投资者不菲的收益。
二、未来个股投资机会的预测
到目前为止,大盘仍然处在大跌之后的恢复期,股指在相对低位震荡整理,平稳运行。在热点切换与板块轮动中,投资者以短线波段操作为主。在这种总体上"轻大盘、重个股"的大环境下,从前面新股实证分析中得到的一些结论,可以供投资者借鉴:
小盘股炒作退潮,个股机会与流通盘相关性降低；顺应市场理性投资理念的发展,选股时应关注公司的经营业绩；由于市场价值中枢整体下移,中低价股票的上涨空间要大于高价股；资源类个股的投资机会很大。
最后根据这些结论,再结合二级市场的表现,本文对这37只新股未来的投资机会作出了相应的判断,机会较大的5只新股如表2所示。
表1:相对收益率前10位新股统计一览表
简称 流通盘 所处行业 发行价 目前均价 相对收益率
(万股) (元) (元)
中海发展 35000 交通运输 2.36 6.6 45.14%
华鲁恒升 6000 化工 6.28 13.3 17.00%
山东基建 50500 交通运输 2.6 5.2 12.01%
江西铜业 23000 有色金属 2.27 5.6 7.52%
安源股份 8000 煤炭、交通 5.99 12.3 5.41%
西昌电力 5500 电力 4.36 13.7 4.72%
湘电股份 7500 仪电仪表 5.6 13.6 3.89%
海螺水泥 20000 水泥 4.1 7.6 2.91%
宏智科技 4000 信息技术 8.68 19.7 1.47%
江西长运 3000 交通运输 4.78 16.3 1.40%
（数据统计截至8月13日）
表2:未来投资机会相对较大的5只新股一览
股票 简称 所处行业 上市时间 流通盘 总股本 昨收盘
代码 (万股) (万股) (元)
600397 安源股份 煤炭、交通 7月2日 8000 22000 12.29
600350 山东基建 交通运输 3月18日 50500 336380 5.26
600578 京能热电 电力 5月10日 10000 57336 11.85
600531 豫光金铅 有色金属 7月30日 4500 12681 14.27
600416 湘电股份 机电仪表 7月18日 7500 19500 13.71
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