|
刘传葵
近日，上海证券交易所提出证券交易所交易基金?ETFs——华安、华夏等基金管理公司目前也以上证180指数为标的物研发各自指数基金。笔者认为，中国基金市场的量化扩张无疑应该以产品创新为基础，指数基金是其中之一，为提高国内基金公司的竞争能力，我国应该加快推出指数基金，并尽快转变有关基金操作的理念。但是?对我们这样一个新兴市场而言
?从主动投资到被动投资?这一转型将是一个并不短暂的过程。
指数基金发展的理论基础
指数投资的理论基础是有效市场假设理论，或叫随机漫步理论。有效假设实际上有三种形式?弱有效、半强式有效、强有效。弱有效理论认为?不能用股票历史价格变动来预测今后股票价格的变动方向。换言之?技术分析没有价值。半强式理论认为?能公开获得的信息对选股没有用处?因为这些信息已经反映在股票价格上了?所以不可能靠这些信息获利。强有效理论认为?有关公司前景的任何信息?不管是已知还是未知?对证券分析员均没有用处。如果信息是已知的?早反映在股票价格上了?如果信息是预期的?也反映在股票价格上了?如果信息是不可预期的?那对价格的影响将是随机的。如果人们相信有效市场假设的强有效理论?就不会去采用积极的组合管理模式。但是只相信弱有效理论、半强式理论的人可能并不一定采用消极的组合管理模式。因此?对市场有效性的认识决定着选择何种管理模式。而证券市场中关于积极投资与被动投资谁更有效的争论一直持续着，两方的论证都很充分，只是在市场趋势的不同阶段，两种策略会体现出不同的相对重要性而已。尽管积极投资和被动投资都有各自的道理，一般来说，相对于个人投资者而言，大多数机构投资者都采用被动投资策略。但并不一定要严格地在积极的与被动的投资策略之间作出选择，通常的做法是在认为有效的市场上实行被动的投资策略，而在认为不那么有效的市场上进行积极投资。投资者还可以对投资组合中的一部分资产实施被动的投资策略，而对另一部分实施积极的投资策略，通过这种方式将两种策略结合起来，如目前我国的优化指数基金就是这种类型。基金指数化在我国的实现
我国目前还没有纯粹意义上的指数基金，随着海外指数基金的迅速发展，我国从华夏基金管理公司的基金兴和起开始引入指数化投资方式。到目前为止，我国共有三个指数优化型基金：基金兴和(华夏)、普丰(鹏华)和景福(大成)。但是，这三个优化指数基金都不是真正意义上的指数基金，而是一种混合型的金融产品，每只基金的规模是30亿元，其中分配30-50%即10-15亿元的资金作为指数化投资，其他部分投资国债及进行积极投资。这三只优化指数基金都选择跟踪综合指数?其中基金兴和、基金景福跟踪上证A股综合指数，基金普丰跟踪深圳A股综合指数。从优化指数基金的实际运作结果看，其表现未尽人意。但是，究其原因，除了有具体操作上的问题外，可能还有一个原因就是恰恰它的指数化不够所导致。
也许从指数基金在我国的发展条件来说，我们可以找出很多欠缺的理由，比如统一指数问题，比如我国证券市场的效率问题、非流通股的存在导致流通股并不完全能反映市场真实走势问题，等等。但是，我们主观上的投资意识、投资理念自身也存在阻碍指数基金发展的问题。
这其中，一是要逐步树立投资者的指数化投资理念。由于我国居民还处于财富积累的初始阶段，有强烈的财富扩张冲动，赚取暴利思想浓厚，希望获取超常投机收益的愿望特别强烈，主动的重仓的投机行为仍然会在相当时间盛行于市场。而我国居民对证券市场的了解程度和投资意识总体上都远远落后于很多西方国家，对海外市场情况，比如美国的指数基金在上个世纪最后十年获得的收益情况也闻之不多或闻所未闻，导致对指数基金这一新产品有一个接受过程。所以，加强宣传与沟通，仍然是需要的。再者就是基金经理人接受指数投资理念也需要一个过程，目前拟推出指数基金的一家基金管理公司就披露该品种的选择曾经在公司股东方面做了大量的艰苦的工作。由于指数化投资与主动投资是两种截然相反的理念，而且指数基金在募集、运作、费用等方面与主动投资也有很大区别，一个习惯主动投资的基金管理公司来同时管理指数基金不论从理念上还是技术上都有一段不短的路要走，而基金经理个人也面临同样的问题。
对我国市场的认识及走势前瞻以及是否愿意放弃战胜市场的理想，可能会成为指数基金在我国得到发展的重要影响因素。
热力推荐摩托罗拉 三星 三菱 松下手机图片专区，最炫、最酷、最流行！
和心爱的她养个短信宝宝，体验浪漫虚拟人生！
| 
