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-宏源证券李玉为
大盘继6月24日的井喷行情后，没有出现大多数人希望看到的持续上扬走势，反而是逐渐阴跌，让当日追高进场的大部分资金被套。笔者认为，大盘的短期走势已经很明显，不容乐观，大盘仍有一定的下跌空间。就中期走势而言，也不可过分乐观，因为综合看来，市场中仍有较多的不确定因素。市场自去年中期大跌以来，对市场主要的有关各方如管理层、上
市公司及各级投资者，均是一种考验，而且这种考验到目前为止仍在延续。
市场走势自行其是
管理层无疑是希望证券市场健康发展的，但监管的难度也随着市值的不断扩大而加大了。
对管理层而言，证券市场的存在及健康发展有其更宏观的经济目的。我国证券市场对经济发展的巨大贡献，核心就是要利用证券市场来促使各种企业的发展，其中最主要的是国有企业的改革和发展。所以，证券市场的正常融资功能对管理层而言是最重要的。管理层在讲到我国证券市场的发展成绩时，首先要提到的也是新增上市公司家数和市场融资额等规模类指标。如果大盘出现持续下跌，如去年下半年的行情，则此功能就很难实现。所以，管理层的核心任务是围绕此功能的正常实现而展开，对上市公司、投资者及中介机构的监管都是为此目的服务的。
我国股市从诞生初期到现在，一直受着政策的巨大影响。在市场发展初期，因为市值规模较小，市场调控起来相对容易些。但随着市场规模的不断扩大，管理层逐渐地开始感到了调控的难度及失控的忧虑，这在2001年10月22日和今年1月28日表现得最为突出。大盘在今年初的持续下跌，说明了去年10月22日的“暂停国有股减持”的政策调控是失败的。这种失败可以理解为一种中级走势上的失败。就短线走势而言，小的政策调控失败的例子更多，如2001年11月16日下调印花税的推出、今年5月21日新股按市值配售政策的推出等。这些例子都说明：市场的力量是巨大的，市场是一定会按其自身趋势发展的，任何政策的调整只能加速或减缓这种趋势，而不可能根本改变市场的趋势。
最近的调控例子就是6月23日公布的“停止在二级市场上进行国有股的减持”。虽然此重大利好让市场看到了不敢想象的涨幅和成交量，但对市场中期走势有多大的影响，目前还不好说。目前大盘短期走势再次走软，政策的效力可能在逐渐消退。有人说，管理层手中永远有利好，就看什么时候公布。现在市场上流传较广的一个利好是“印花税单边征收”，这个利好即使公布，笔者相信也会是冲高回落或高开低走的走势，即利好的作用目前起不到太大作用。因为可能目前有相当部分在6月24日抢进的投资者的想法是：如果大盘有反弹，就减仓或出局。
机构角力大盘波动
证券市场投资主体由散户向机构的转变，也意味着市场走势更取决于机构间的博弈。
统计数据显示，目前机构资金已在我国证券市场占据主导地位，所以机构对市场看法的分歧将导致更大的不可琢磨性。而且，股市中赢少输多、财富聚集的规律永远不变：当市场中充斥着各种机构时，就意味着机构也将赢少输多；而随着管理层对上市公司、信息披露、交易行为等方面监管的加强，随着普通投资者的日渐成熟，机构们各自做庄、皆大欢喜、轻松获利的时代，估计是一去不复返了。现在都流行讨论“新的盈利模式”，其实是对市场无奈的表现，如果真有可行的盈利模式，相信是不会拿出来公开讨论的。
机构有很多种，典型的有基金、券商、私募基金等。由于各种资金都是来证券市场淘金的，但资金运作的机制却有着很大区别。相对而言，券商和私募基金的盈利迫切性更强一些，和具体决策人的利益挂钩更直接。从公开信息看，基金的主动进取性明显要差一些，这和其目前较优越的地位和较轻的盈利压力直接相关。股市是一个体现合力的场所，任何单个或数个机构都无法左右大势。市场如果想持续产生一个趋势，必须所有的机构齐心协力，并肩作战。笔者认为，中科创业事件只是机构间矛盾的一个缩影，其实从2001年下半年以来，机构间步调不一致的情况越来越明显，机构间的角力导致了大盘的剧烈波动和机构的大面积被套。
从去年公开信息看，基金在2001年下半年中损失并不大，这主要是因为其减仓及时、仓位较轻所致。同时，也有大批其他的机构因为没有这么幸运，这些机构在2001年的大跌中损失惨重，私募基金的破产和券商的不断裁人是直接表现。这些被套的机构在去年下半年肯定想借10月底政策的东风自救，无奈配合的机构太少，尤其是基金无动于衷，没有办法，机构只能向下做出空间，再逼管理层出面。
笔者认为，这些被套的机构以深圳股机构为代表，在今年初，砸盘最狠的就是这批机构。当管理层不得不在1月底出面的时候，这些前期被套的机构反手做多，直到3月，其间以银广夏和深深房为代表。从公开信息看，基金在此期间仍没有动作，说明基金仍处于弱市思维中，明显地没有跟上行情的节拍。四五月的调整行情并没有让大部分前期介入的主力出局，但6月24日应该说是一个绝好的机会，累计涨幅在50%甚至更高的股票比比皆是。此时不出局，何时出局？再看公开信息，基金在6月的行情中大举增仓。无疑，基金新增的仓目前大部分被套，以深圳本地股为代表的主力基本胜利出局了。同样可以肯定的是，基金这部分被套的筹码不可能在短期内解套。
因此，市场在短期偏弱的情况下，中级走势同样不容乐观。
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