|
市场需求旺盛，但流通空间狭小；利好传闻不断，但相关条件欠缺
本报记者 王擎
火爆债市
7月24日下午，怀揣着刚从银行取出来的3万元人民币的张明跑遍了“2002年神华集团公司债券在北京设立的三个零售点：中信证券、华夏证券、渤海证券的北京营业部，最后，他从银行取出的钱再次存入了银行。因为“神华债”在北京三个零售点各2000万到3000万的债券额度在发行日当天上午即全部售罄。
8月5日，2002年神华集团公司债券发行结束，不少的机构投资者也像张明一样，不得不空手而归，因为有25亿元人民币申请购买“神华债”主承销商国家开发银行手里的5个亿的发行额度。
“今年的企业债市太火啦。国家开发银行债券承销处处长曹晓明向记者感叹。
“2002年神华集团公司债券期限三年，债券票面年利率3.51%，到期一次还本付息，发行总额为10亿元人民币。
5倍于发行额度的认购资金，相比于2001年12月，同样由国家开发银行做主承销商的“广东核电债”1.85倍的超额认购资金而言，真的是“火”。
“火”的企业债不仅仅是刚刚结束发行的“2002年神华债”。中信证券公司固定收益部李晟这样总结今年的企业债市：“只要是今年发行的企业债，无论债券的期限有多长，利率定在多少，都会受到市场的追捧。”
的确如此，从4月28日“金茂债”正式发行开始，到8月5日“神华债”发行结束，已经有5只企业债先后面市：金茂债、首发债、中航技债、国电债、神华债。虽然每只债的发行主体、筹集资金的用途、债券的期限、利率都不同，但无论是哪只债，都毫无例外地遭遇了“抢购”。
“金茂债”的主承销商中信证券公司工作人员告诉记者，当时通过中信证券认购债券的资金量是其承销债券量的10倍；“中航技债”的主承销商华夏证券债券业务部副总经理李晓磊承认，在“中航技债”刊登发行公告的当天，“中航技债券”其实差不多已经被机构投资者抢光了，特意为个人投资者留下来的不到10%的份额在营业部开始营业后的半小时内就被抢购一空。甚至，有些企业债在没有上市之前，其场外交易的价格已经超过了票面值。比如，“国电债”在发行还没有结束之前，其场外交易价格已经超过了105元，虽然债券的票面值仅为100元。
回溯到2000年时，曾经有一只企业债，因为没有买家，债券全部砸在了承销商手中，不过时隔1年多，企业债市场却俨然成了卖方市场，其中的原因何在呢？
追捧缘由
国家开发银行债券承销处处长曹晓明认为，债市的火爆其实说明国内投资者的投资渠道少得可怜。从去年以来，股票市场持续低迷，迫使一些投资者不得不从股票市场的高风险投资转向一些更稳定的投资上来。对于投资者来说，比较稳定的投资选择不是把钱放在银行，就是买国债或企业债。
今年上半年银行存款利率下调已使得在银行存钱成为投资的下策。而最近的国债发行利率也不断探低，今年6月份发行的7年记账式(六期)国债，票面利率仅为2%。而6月17日发行的中航技7年期企业债券的利率为4.05%，两相比较，企业债券的利率优势凸显出来，这也使得企业债的投资者队伍日益扩大。
机构投资者对企业债的认同，也是债市火爆的原因之一。据中信证券李晟博士介绍，在今年发行的企业债中，机构投资者的认购占了90%以上。而且机构投资者的队伍也在不断扩大，目前的机构投资者主体是信用社、保险公司、财务公司、基金以及企事业单位。
还有一个重要的原因是，机构投资者的整个投资理念正发生着变化。过去，机构投资者的组合投资仅仅限于在不同股票之间或股票的不同行业板块之间进行组合投资，如今。他们已开始把不同性质的投资品种放在一起进行组合投资。投资理念的变化是企业债市发展的一个重要保证。
政府也为债市的火爆加了点油。有传言说，有关部门正在讨论让企业债到银行间市场上去交易，这无疑将增加企业债券的流通性，有了流通，自然也就有了炒作的可能。业内人士估计，债市这么火爆，不排除有投资类公司在其中炒作的因素。
前面的路
可以说，企业债券已经成为今年资本市场上一颗耀眼的明星，债市的这种势头是不是能保持下去呢？我们是不是可以借此良机大力发展债市呢？
国家计委经济研究所金融室主任宋立认为，投资者是很实际的，如果企业债的收益不够大，市场的发展空间就有限。由于企业债的风险高于国债，所以企业债的收益必须也要远远高于国债，但现在由于利率还没有自由化，利率上浮的最高限额不得超过银行同期存款利率的40%，所以企业债的收益是有限的。其次，目前的企业债没有太多的流通市场，从1994年11月1日“深盐田”作为第一只企业债券在深交所上市到现在近八年的时间，也不过有10来只企业债券上市交易，交易总额300亿元左右，但自1986年开始恢复发行企业债券，截至2001年底，国家计委和人民银行总行已下发了近3000亿元的企业债券发行额度。没有流通空间，也就没有炒作的市场，所以企业债的“热度”是有限的。投资者更多地将企业债券看作是一种保值性，而不是增值性的投资。
中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军教授认为，从理论上讲，我们需要企业债市场，对于企业本身，其资本结构越多元化越好。在这种情况下，企业债的大规模推出是非常迫切的。但由于我们国家正处于转轨时期，企业同样也面临着转轨，企业面临的不确定、风险都比较大，今天很好的企业明天很可能会破产了，因此，对于大多数企业来讲，发行股票比较合适，因为股票投资相对风险也比较大，而企业一旦对公众发行债券，会牵涉到很多投资者，后遗症很大。而从法律方面讲，解决债务纠纷的法律框架和操作方向都不够成熟，因此企业大规模发债并不合适。所以，我们现在采取“特案特批”的方式，允许一些相对比较稳定，有偿还能力的企业发债。
至于企业债市究竟什么时候才适合大规模发展，中信证券李晟博士认为，企业债市场还是应该循序渐进地发展，企业债市场大规模的扩张应该不是一个好的出路。因为，首先这个市场需要成熟的发行体。发行体本身应该真正认识到企业债券融资到底是怎么回事，到底对企业有什么好处，有没有真正比较过企业债券融资、股票融资、贷款之间有没有区别、联系，到底哪一种更适合企业。企业债发了之后，企业所要承担的义务，信息披露的义务、进一步向投资人或是中介机构阐述的义务。另一方面，中介机构是否完善。包括承销商的资格认定、评级、律师的发展，是否具备了企业债券市场的发展，也要打一个问号。此外，从投资主体上看，去年股票市场低迷，造成许多投资人转而去投资债券，投资债券本身也有一个逐步熟悉和完善的过程。只有当这些条件都成熟了以后，才有可能具备大规模扩张企业债市场的条件。
宋立提醒，现在的企业债市明显规模过小，从长远看来，要大力发展，但应该有个先慢后快的过程。债市的发展应该是慢牛，稳一点比较好。因为，债市与股市是不一样的，股市出了问题，可以去找交易所，而债市出了问题，只能找国家。但是转轨中国家往往会出现这样一种现象：一段时间内一种产品很热，这个产业随之很快发展，而此时泡沫就出现了，我们的期货市场出现过泡沫、股市出现过泡沫、房地产出现过泡沫，所以，债市的发展过程也一定要注意防止出现泡沫。
据消息人士透露，今年晚些时候政府还将以特批的形式发行326亿企业债。这与2001年9月“特案特批”共195亿元的企业债券发行额度相比，将增加2／3。
热力推荐摩托罗拉 三星 三菱 松下手机图片专区，最炫、最酷、最流行！
和心爱的她养个短信宝宝，体验浪漫虚拟人生！
| 
