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●记者 舒丹尼 发自上海
有关专家指出，可转债融资作为国际资本市场上市公司最主要的融资方式，具有节约股本资源、融资成本相对较低的优势，特别是与增发新股相比对证券市场冲击较小，适合在股市低迷时发行。
另据报道，目前拟融资的规模在400亿-500亿元之间的有青岛海尔、燕京啤酒、新钢钒等一批公司的可转债已经通过了证监会的发行审核，一场可转债的融资高潮大有一触即发之势。
2001年4月，中国证监会发布了《上市公司发行可转换公司债券实施办法》，该办法对上市公司发行可转换债券的审核制度和可操作性进行了重大的改进，从而使可转换债券市场有了很大改观。目前为止，已经有60家以上的上市公司公布了发行可转换债券的计划，中国证监会也已正式受理了30家以上拟发行可转债的申报材料。拟融资的规模在400亿-500亿元之间的有青岛海尔、燕京啤酒、新钢钒等一批公司的可转债已经通过了证监会的发行审核，一场可转债的融资高潮大有一触即发之势。
增发放缓可转债当道
与配股和增发等融资手段相比，转债融资在相同股本扩张下融资额更大，而且对股本的稀释是一个渐进的过程，对企业业绩指标的摊薄压力减轻。增发新股是当时全额计入总股本，每股收益及净资产收益率等业绩指标当期即被摊薄。而发行可转债要至少半年以后才实行转股，从已上市的转债转股情况看有快有慢，鞍钢转债在开始转股后半年转股率已达95%以上，而机场转债在实行转股一年多转股率也仅为46.21%，因此，经营业绩和股本是被逐步摊薄和稀释。
江信证券研发部的邓哲称，对于上市公司而言，如果符合发行可转债的条件，多数公司也很热衷于发行可转债。发行可转换公司债券可以有效地解决公司在发展过程中所遇到的资金缺口问题，给发行公司提供长期稳定的资本供应；从筹资成本角度来看，可转换公司债券的利率一般低于同期银行存款利率，这给发行公司提供了较低的筹资成本，有利于改善公司的财务负担、提高企业的盈利水平和股东收益水平，从而增强公司的竞争力。并且可转债给发行公司提供了进行股权和债权比重调节的工具，因为，可转债兼具债券与股票的双重特征，在转换前，它是公司负债，转换后，它又变成了公司的资本。
发行可转债后，投资者不一定立即转股，即使转股，也是分批进行，因此对于公司股本的“稀释”不会像配股、增发那样一步到位，对公司股价的冲击也比较舒缓。此外，可转债的发行还有利于公司股票价格的长期稳定和促进公司证券的销售，也有利于中国证券市场的繁荣和发展，并为国有企业进行债务重组提供了新的途径。可是，可转债也并非对发行公司有百利而无一弊，有些潜在的负面影响也要多加注意，如摊薄公司效益、增加公司经营压力等等，可转债也存在到期难以收回成本的风险，这都需要发行公司慎重对待和积极防范。
有关业内人士在接受记者采访时表示，中国可转换公司债券的发行工作正在从前些年的试验摸索走向成熟规范，可转换公司债券作为一种新型的投融资工具也愈来愈被中国上市公司和投资者理解和接受。可转债这一被赋予灵活商业约定性、衍生性、复合性的证券品种正逐渐显示出其独特的魅力，其作为上市公司所普遍采用的融资方式的趋势也即将到来。
很多投资者把可转债逐渐升温的原因“归功”于增发门槛的提高。其实，上市公司发行可转债，有很多比增发更为严格的条件。如:拟发行可转债的公司，最近三个会计年度加权净资产收益率平均在10%以上，扣除非经常性损益后最近三个会计年度的净资产收益率平均值原则上不得低于6%；可转债必须具有保证人，保证人的净资产额不得低于本次拟发行可转债的金额；证券公司和上市公司不得担当保证人；上市公司发行可转债前，累计债券余额不得超过公司净资产的40%等等。正是由于上述规定的限制，可转债一直难以成为上市公司再融资的主流，但发行可转债公司的整体素质却都比较高。
市场机会
近年来上市公司中又陆续有上海机场和鞍钢新轧两家公司进行了可转债发行的试点，还有早期的南宁化工、吴江丝绸和茂名石化等3家重点国企发行了可转债。他们的股价却没有像增发及配股那样反应强烈。
中信证券的研究员告诉记者，这在一定程度上也说明了市场对具有保底收益保证的这种新型融资工具的认可。对于持有这些公司股票的投资者来说，由于可转债具备股票和债券的双重特性，持有人既能获得稳定的利息收入，又能选择在适当的时机将其转换成股票，获取股价上涨带来的收益。
在股票二级市场没有大级别行情并存在较大风险的情况下，大量资金需要寻找出路，新的可转债陆续推出给投资者提供新的投资机会，投资者也开始重新认识转债的投资价值，特别是一些基金公司、券商和机构客户已经将目光投向可转债，这从阳光转债的超额申购中可见一斑，而且一些基金的投资组合中已将可转债纳入其中。
江信证券研发部的荣先恒表示，可转换债券的吸引力在于可以充分利用该债券的特殊性，取得更高的投资收益。即当股市较为低迷或上市公司的业绩不佳之时，投资者可以坐享债券的稳定利息收益；而当股市较为活跃，公司股价出现了明显的上涨趋势，或公司的业绩显著增长时，投资者可以按约定的价格将手中持有的可转换公司债券转换成上市公司的股票，从而取得分享股票升值和股东分红所带来的更高收益。
有关专家指出，可转债融资作为国际资本市场上市公司最主要的融资方式，具有节约股本资源、融资成本相对较低的优势，特别是与增发新股相比对证券市场冲击较小，适合在股市低迷时发行。最近，虽然管理层是利好消息一个接一个，但股市低迷仍是事实，所以在这个时候可转债会作为再融资方式的“第三驾马车”领导市场。
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