交易所交易基金(ETF)是一种新的金融工具，它有助于培育机构投资者，有助于个人投资者有效规避个股风险，业内人士认为——推ETF正当其时

　　本报记者 王令

　　上交所副总经理刘啸东日前表示，上交所正在积极设计开发交易所交易基金。据有关 人士透露，该产品的研究和设计将于近期完成。作为国际金融市场的一项金融工具创新，交易所交易基金(ETF)在我国证券市场推出的条件是否成熟？其面临的障碍有哪些？会对国内市场产生怎样的影响？

　　交易所交易基金(ETF)是一种在交易所买卖的有价证券，代表一揽子股票的所有权。它兼具封闭式和开放式基金的特色：投资者创造ETF时直接把自己手中一揽子股票转换成基金单位，同样也可以通过赎回ETF单位换取所存托的一揽子股票，由于ETF对于创造和赎回有一定规模的限制，所以一般只有机构投资者参与；而中小投资者可以在交易所像股票一样买卖ETF单位，从ETF单位净值中获取差价，同时满足小规模资金投资一揽子有代表性的股票的需求。因此从本质上讲，ETF是一种信托产品和指数基金。

　　由于设计多样化、流通性强、交易成本低，自美国证交所1998年推出全球第一只交易所交易基金SPDRs以来，全球的ETF一直保持着良好的发展势头，其中美国的ETF市场规模已高达900亿美元，有11只ETF跟踪标准普尔指数。(下转第2版)

　　巴克莱集团已在香港推出以MCSI台湾指数和MSCI韩国指数为基础的两个ETF基金。大家熟知的香港盈富基金也是交易所交易基金。

　　专业人士指出，对于中国证券市场来说，推出ETF产品有助于完善市场机制，培育市场机构投资者，为个人投资者提供一种有效的规避个股风险的工具。同时推动产品创新，为股指期货、指数期权等产品创新创造条件。并让投资者分享中国经济长期增长带来的收益，满足投资者对不同收益的偏好。具体而言，由于ETF的净值对应于一揽子股票二级市场的股价，基金折价非常小，有利于解决目前我国封闭式基金受到的折价交易的困扰。另外，机构投资者无须在二级市场大手买入或抛售就可达到投资一揽子股票的目的，大大平抑股价的波动，机构投资者建仓的成本也大为降低。

　　接受记者采访的业内人士认为，我国推出ETF的条件已基本成熟。ETF涉及的发起人、管理人、信托人、投资者、交易所、登记清算机构等参与主体，在我国均已具备；而且，目前我国证券市场拥有了包括自动撮合系统、自动柜台交易系统和自动清算系统在内的完整的IT技术平台，为ETF的成功推出提供了技术保障。

　　资深人士指出，目前推出交易所交易基金基本没有政策方面的限制或障碍，但推出ETF尚需完善个别法规。由于ETF的赎回没有涉及到现金交割，目前的登记结算法规只对继承等形式的非交易过户有相关规定，而对于ETF赎回这种非交易过户还没有明确的规定。另外，由于机构投资者参与创造或赎回ETF时，会涉及到相当规模的股票，国外市场一般允许当日回转交易(T＋0)，给予市场充分的套利机会，我国目前只允许T＋1交易。这些问题的解决还需进一步论证研究。

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