□平安证券高利／文

　　在走向国际化的进程中，有强烈提升产业发展需求的一批上市公司，已对外资并购跃跃欲试

　　虽然最实质性的障碍仍未完全消除，但外资并购的政策大门显然已在悄然打开。种种 迹象表明，市场期待已久的外资通过在证券市场受让上市公司的部分股权甚至买“壳”上市，已为时不远。

　　政策酝酿突破

　　虽然最实质性的障碍仍未完全消除，但外资并购的政策大门显然已在悄然打开。

　　首先，由国家经贸委草拟完成的《关于外资并购国有大中型企业暂行管理办法》正在报请国务院有关方面核准，即将正式出台。该办法内容包括外资、民营资本并购大中型国有企业的具体办法，以及国有股可以在海外证券市场销售等若干规定。事实上，在6月24日国有股停止在证券市场减持以后，国有股协议转让开始成为市场关注焦点，虽然有关国有股协议转让政策尚未出台，但外资、民营资本无疑将成为最有潜力也最有能力的受让者。

　　为了配合即将到来的外资并购浪潮，证券市场的相关政策也正在酝酿之中。比如7月27日证监会发布的《上市公司收购管理办法》(征求意见稿)，对规范上市公司要约收购和协议收购等方面的相关事项作出了详细规定，并且在诸如并购方式、要约豁免等方面都比《证券法》的有关规定有所突破，也更具操作性，为今后外资并购国内上市公司以明确的指导。而在此之前，有关QFII的问题再次提出，允许有资格的外资进入尚处于封闭状态的股票市场已成为大势所趋。

　　因此，种种迹象表明，市场期待已久的外资通过在证券市场受让上市公司的部分股权甚至买“壳”上市，已为时不远。

　　同时，我们可以看到，一些原本禁止或限制外资进入的行业壁垒正在消除。例如，在最新修订的《外商投资产业目录》中，规定港口公用码头设施的建设成为鼓励类外商投资产业，且无中方控股要求。而新出台的《外商投资民用航空业规定》已于8月1日起正式施行，届时，外商投资中国民用航空业的范围、方式、比例、管理权等将一口气放宽。与此同时，国家旅游局的有关官员表示将进一步降低民营资本和外资进入旅游业的门槛，鼓励外资以控股或独资形式进入中国旅游业，这一举措必将推动中国旅游业中外资并购热潮，造就新的行业发展机遇。另外，其它完善的外资收购国内企业的法规也会相继出台。

　　事实上，国内许多行业在不断推进行业结构战略性调整和产业升级的过程中，外资的介入将起到重要的推动作用，因此，各行各业都在积极推进引进外资的进程。

　　在走向国际化的进程中，有着强烈提升产业发展需求的一大批上市公司，已对外资并购跃跃欲试。近期以来，上市公司与外资的合作事项越来越多，已成为影响着中国证券市场的重要因素。

　　另一方面，对外资来说，以并购的方式进入中国也是一种较好的选择。首先，可以抢占先机，尽快进入中国。并购方式进入中国的优点显而易见：可以大大缩短项目的建设周期或投资周期，特别是对制造业而言，并购方式省掉了建厂时间，使跨国企业在目标市场迅速获得了现成的管理人员、技术人员和生产设备，能够利用原来的销售网络。同时获得被收购企业的市场份额，减少竞争。

　　其次，上市公司“壳资源”价值巨大。上市公司的价值主要包括：可以利用证券市场筹资优势，能够提高公司产品的知名度，资产易于变现等。

　　另外，上市公司实力出众，资质较好。近几年跨国并购的一个显著特点是强强联合，中国上市公司基本上都是行业的排头兵。从战略角度看，外资如果控制主要的上市公司，也就基本上控制了这个行业。

　　外资盯住哪些热门行业?

　　国内未来的外资并购将重点在以下行业内进行：银行与证券、汽车及零部件、医药、计算机硬件、港口及运输、百货业、油品与药品的批发与零售、通讯设备、自来水等。

　　环球并购产业特点

　　从过去几年的跨国并购产业方向看，主要集中在制造业和服务业，高技术行业跨国并购的比重在逐步上升。20世纪90年代中期以来，制造业跨国并购的份额趋于下降，而服务业跨国并购的份额上升。1999年以并购出售(资本流入)金额计算，服务业占60%，制造业占38%。1999年服务业内部的跨国并购主要集中在电讯、金融和商业服务领域；制造业内部的跨国并购主要集中在化工、电子及设备和石油产业。按行业划分，1999年列前几位的依次是：无线通讯、制药、寿险、除无线通讯服务以外的电讯服务、电子服务、商业银行、原油和天然气(1998年曾为第一)、人造有机纤维、烟草、其他通讯服务。

　　此外，高新技术产业也日益成为跨国并购的重点，其中最明显的行业是通讯产业和制药业。2000年欧美通讯业出现了跨国并购的高潮，如法国电信公司用350亿美元收购了英国第三大移动电信公司奥兰治公司，德国电信用507亿美元并购了美国声流公司等。

　　在跨国并购的产业上，发展中国家不同于发达国家。1997～1999年，发达国家被并购的主要行业是金融、运输、仓储、通讯和化工。发展中国家被并购的主要行业每年都不—样，就亚洲地区看，1997～1999年，金融、电子、燃气和自来水供应、运输、仓储和通讯是最大的被并购行业。亚洲金融危机之后，在受危机影响的五个国家中(泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚、韩国)，金融是被外资并购的最主要行业。

　　外资并购产业特征

　　已进入国内投资的外资企业情况是这样的：截至2001年12月底，全国实有外商投资企业20.23万户，投资总额8750.11亿美元。这些外商投资企业从企业数量看，制造业141668户，占总数的70.03%；社会服务业16169户，占7.99%；批发零售贸易餐饮业12249户，占6.05%；房地产业11925户，占5.89%；建筑业5139户，占2.54%；农、林、牧、渔业4752户，占2.35%；交通运输、仓储及邮电通信业3499户，占1.73%。从认缴出资额看，制造业2149.31亿美元，占59.76%；房地产业555.36亿美元，占15.44%；社会服务业231.88亿美元，占6.45%；交通运输、仓储及邮电通信业151.63亿美元，占4.22%；电力煤气水的生产和供应业116.06亿美元，占3.23%；批发零售贸易餐饮业113.11亿美元，占3.14%；建筑业77.43亿美元，占2.15%。

　　显然，从外商在中国的“绿地”投资情况看，制造业是外资投资的重点，是一般发展中国家早期吸引外资的共同特征，即以廉价劳动力等优势成为发达国家的加工基地。但随着产业升级、政策更加开放，外商投资的领域会更加广泛，投资方式也从单纯的“绿地”投资转为侧重并购。因而，未来外商在国内的投资，就行业来说，将有一个与全球趋同的过程，金融、运输、仓储、通讯和化工等行业将成为外资最看好的行业。

　　从未来的产业政策上看，未来我国吸收外国投资将以正确引导外资投向，优化外资投资结构为重点。具体包括鼓励外商投资改造传统农业，发展现代农业；大力吸引外资发展电子信息、生物工程、新材料和航空航天等高新技术产业；鼓励外商投资在华设立研发中心和地区总部；积极吸引外资重点发展石化、化工、建材等基础产业，用先进技术和装备改造机械、轻工、纺织等传统产业；继续鼓励外商在能源、交通、城建等基础设施领域投资，积极引导外商投资配套产业和设立出口型企业。同时，有步骤推进服务业对外开放。而且，积极吸收外资参与中国国有企业改组改造。中国有关部门正在积极研究利用跨国并购吸收外资的有关问题，将进一步明确和规范向外商转让现有国有企业股权和资产的政策；允许国有中小型　企业和集体企业采取多种形式对外合资合作。

　　因而，上述产业政策与全球并购的产业特征相比，将在汽车及零部件、机械、医药、计算机硬件、港口及运输等方面重合。

　　从加入WTO之后，我国在诸多原本属于外商投资禁区的领域将逐步开放，也将形成外资并购的重点领域。例如，我国的服务业将大幅度对外开放，服务业对外资的股权限制将大大减少，金融、保险、证券、电讯、商业等行业的限制将大幅度减少。由上述两个方面分析，国内未来的外资并购将重点在以下行业内进行：银行与证券、汽车及零部件、医药、计算机硬件、港口及运输、百货业、油品与药品的批发与零售、通讯设备、自来水等。

　　重点行业点评

　　金融类企业将成突破口

　　按照中国加入WTO的承诺，将在2006年内，分6次放开外资银行进入中国大陆的限制。目前，有400家外资银行已经或将要进入我国，其中有200家已开始营业，30多家还开展了人民币业务试点。根据国外银行业的发展特征看，银行间的并购是扩充规模、开拓新的市场最为有效的手段之一，虽然目前我国证券市场上的银行股数量不多，但在银行业外资大量涌入急风暴雨冲击下，难免不出现外资并购的行为。近期市场上对深发展的传闻，就是在这样一个大的背景下产生的。

　　分销与零售业

　　按照入世规定,2003年3月1日国内将向外资开放药品分销与批发业务。但目前广东部分城市已提前于今年实行部分外资参与药品分销业务的试点。而外资企业想来中国淘金，单靠自身力量建立零售网络是比较困难的，进行一些资本运作，与内地连锁药店进行合作，应该是外资企业的首选。由此，将给包括一致药业、广州医药、上海医药、浙江震元、桐君阁、华东医药、南京医药等具有医药分销业务的上市公司带来新的机遇。成品油的分销也将是外资抢占的另一个重要领域，天发股份、泰山石油等上市公司都可能成为外资的合作对象。

　　对国内零售业来说，目前正处于大的整合阶段，这一过程给国际商业资本带来了巨大机会。如果商业类上市公司的国有股适度减持给外资，将促进国内零售业的整合。而商业板块的资产重组，有可能从单纯的绩差股被借“壳”而过渡到拥有资源优势的商业类上市企业在外资并购热中扮演主角的新局面。这一过程的出现，将推动目前证券市场上商业板块的资产重组向纵深发展。

　　垄断性强的行业

　　目前，国内对金融、通讯、电力、航空、传媒、港口等行业的外资准入仍有一定的限制，但正是其相对的封闭和垄断，使得这些行业的利润空间较大，从而也必然是外资最希望进入的领域。例如，加入世贸后,国家出台的《外商投资产业目录》规定,港口公用码头设施的建设成为鼓励类外商投资产业，且无中方控股要求，使得外资投资内地港口成为一股新的趋势。而新出台的《外商投资民用航空业规定》将于今年8月1日起正式施行，届时，外商投资中国民用航空业的范围、方式、比例、管理权等将一口气放宽，这意味着外商投资中国航空业可以再开辟一个新天地。

　　部分资金密集型的制造业

　　目前，国内制造业中的汽车、钢铁、石油石化、机械、电子元器件、食品和饮料、医药制造等行业是受入世影响较大的重点行业，就WTO与这些行业有关的条款、过渡保护期内我国政府对相关领域作出的承诺、行业内的国际竞争比较、入世给相关行业带来的机遇与挑战等进行了具体分析，这些企业有可能成为外资并购的首要目标。以石化行业为例，目前国际高级汽油离岸价格在1700元/吨以下，与国内的生产成本相当，而目前国内的出厂价在2300元/吨以上，加入WTO对炼油业的影响不言而喻。其中受影响较大的包括大部分以石油炼制为主业的上市公司，以及从事炼油的综合类公司。随着市场准入，外资收购这些上市公司的股权，就会成为顺理成章的情况。再以食品饮料为例，法国达能收购国内几家著名的饮料企业，显示出资本的力量在部分行业发挥了无比的威力，也显示出外资并购国内企业，实际目标是以便捷方式进入中国市场。近日青岛啤酒与全球啤酒大鳄安海斯-布希公司结成战略联盟，再次证明了这一趋势正加速到来。

   热力推荐摩托罗拉 三星 三菱 松下手机图片专区，最炫、最酷、最流行！
      和心爱的她养个短信宝宝，体验浪漫虚拟人生！