目前,承保收益率下降与巨额保费闲置已成为制约我国保险业进一步发展的主要障碍。在此情况下,推动保险资金进入股市、获取投资收益的呼声日益高涨。然而当前我国股市存在的诸多风险又使保险资金投资股市必须谨慎。保险资金能否按大家希望的那样大规模进入股市,受制于我国股票市场的现实情况,具体来讲,股票市场的波动性是决定保险资金在股市投资比例大小的关键因素。

　　股市的波动性反映着进入股市的损失可能、危险程度。波动性越大,则保险资金进入股市损失的可能性也越大,那么进入股市的资金比例就应减小。因此股市的波动性与保险资金投资于股市的比例呈反向关系。从目前的情况看,我国股市的波动性主要表现为股市风险及投机两方面。

　　一、股市风险引发的波动性

　　一般讲,保险公司所面临的风险主要有保险风险、利率风险、商业风险、股票投资风险等。据美国保险业1996--2000年的测算,股票投资风险是保险公司最大的风险,约占全部风险的53%。对于我国而言,投入股市的保险资金也面临巨大的股票投资风险。具体包括:

　　1、委托------代理风险。保险公司将保险资金委托给专门的基金管理公司进行代理管理,将是今后我国保险资金管理的趋势。但目前国内投资基金管理公司刚刚起步,许多公司缺乏透明度,资信较差,无严厉监管约束。在此情况下,将巨额保险资金委托给这些基金管理公司,必然存在较大的委托----------代理风险,一旦投资失败,必将会影响保险公司收益甚至危及保险公司的生存。

　　2、信用风险。根据保险资金的特点,保险公司尤其是寿险公司希望把资金投资于股票市场上那些业绩优良,有长远发展能力的股票。但是在目前的股票市场上,上市公司会计信息虚假问题十分严重,许多所谓的"蓝筹股"、"优绩股"都是包装而成的,而上市公司固有的问题,迟早会导致这些价格被高估的股票大幅贬值。因此如果保险资金投资于这样缺乏信用的股票,必将面临遭受巨大损失的危险。

　　3、内部管理风险。这种风险是由于保险公司自身投资政策失误而带来的。它的形成与保险企业的经营机制、管理水平及投资者决策能力等因素关系密切。目前我国保险公司,尤其是国有保险公司内部管理机制不健全,从事资本运作时间短、缺乏经验及专业人才,因此面临较大的管理风险。

　　4、外部监管风险。对股票投资监管还不完善是我国证券市场存在的问题。同时作为来自保险行业的投资资金,对其监管还涉及到保险业与证券业监管部门的配合问题,因此对投资于股市的保险资金监管将更为复杂。在目前相关配合机制尚未建立、缺乏监管合作的情况下,如果大量保险资金进入股票市场,很可能会因缺乏有效监管而导致投资亏损。

　　二、股市过度投机引发的波动性

　　股市过度的投机行为是影响股价波动的一个重要因素。如果股市投机行为过大,必然会加剧股价波动。关于股市投机程度大小的度量,可通过反映股票买进卖出频度的股市年周转率来表示。如果这个指标过大,则表明股市存在严重投机行为,那么股市的波动也将加大。我国股市年周转率可谓是世界股市之最。我国股市明显的投机问题加剧了股价的波动,在此情况下,进入股市的保险资金必将面临着潜在亏损的问题。因此,将多少保险资金投资入股市,还要看股市的波动性如何。

　　(李文龙 俞自由)

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