主持人：罗晓芳

　　嘉宾：许学礼博士大通证券副总裁

　　主持人：欢迎收看《今日证券》。今天媒体公布了券商经纪业务的排行榜，仔细看这张排行榜我们发现了一个问题，就是券商的经纪业务收入成了券商收入的主要构成，在市场 比较热闹的时候，这并不是坏事，但是在市场相对交易比较清淡的时候，比如去年的下半年和今年的上半年，券商的收入来源就成了问题，我们知道券商是我们资本市场中非常重要的中介机构。它的发展也关乎我们资本市场的方方面面，所以今天我们谈论的话题就是券商的盈利模式，我们要探究一下券商的核心竞争力究竟是什么？来介绍一下嘉宾，为你请到的是大通证券副总裁许学礼博士，你好！欢迎你来到我们节目中！

　　主持人：我想要一个数据，就是说想知道一下全国目前有多少家证券公司，经纪业务的收入占这些公司收入的比例是多少？

　　许学礼：去年底是101家，到目前为止应该是有108家证券公司，可能由于证券公司在不断的重组，可能也会有出入。那么在108家证券公司当中，只有25家有证券承销资格，所以大部分券商主要是靠经纪业务，经纪业务收入构成券商收入的70%左右，比例是相当高的。

　　主持人：你认为70%这么一个很高的比例是否是一个健康的、合适的比例？

　　许学礼：应该说这是一种历史的延续，大概从96年以后，中国证券市场也经历了6年的牛市，在这个过程当中，中国的证券市场发展非常快，证券公司的发展、上市公司的发展和投资者队伍的发展都是相当快的。在这个基础之上，中国的券商的盈利模式问题由于被大好的形式所掩盖了，所以这个问题并不是很突出，所以大家日子好过。当证券市场情况发生变化的时候，券商的盈利模式的问题就比较突出了，我们注意到尽管券商，包括综合类的券商它有自营，有投资银行业务，实际上它更多的优势还是集中体现在经纪业务上，根据中国证券业协会2001年的统计，券商这种经纪业务收入占到了71.3%，投资银行业务只占到了7%左右，证券自营业务只占到21%，由于大部分证券公司是没有投行业务的，实际上大量的券商主要是靠经纪业务。去年之后形势发生了较大的变化，市场交投相对清淡一些，因为在2000年前后我们的股票交易的换手率达到500%左右，2001年交投大幅度下降，达到200%，下降幅度是比较大的，这样券商的营业收入和利润都有较大的下降，这样主要依靠经纪业务的盈利模式越来越突显出来。

　　主持人：券商在这种激烈的竞争现状下，在目前这种现实的状态有没有想到相应的对策，比如怎么样做到开源节流，有没有想到这个问题？

　　许学礼：节流是券商的本能反应，首先我们应该加强内部管理，削减人员、精简机构、甚至在市场好的形式下，过渡扩张的营业部都要相应的收缩，采取一些远程交易、电子商务等等模式，这是我们自身经营管理内部的问题。很多券商已经在这样做了。

　　主持人：在这个开源方面券商有没有一些更加开阔的舞台，提供给他，让他有更多的收入，就是说除了经纪业务之外，它还有哪些方面可以大展拳脚，可以增加他的其它收入呢？

　　许学礼：现在就是说正是全行业非常关心的问题，除了证券经纪业务之外，投行业务由于受到通道的限制，低的只有2家，高的有8家，在市场不景气的情况下，有的承销的规模家数都受到很大影响，所以从20家的排名榜上只有中银国际凭借自己的投行业务挤进了前20强，大量的证券公司主要是靠经纪业务，在这个方面我们希望随着市场的好转，只有逐步改善投资银行的环境，同时我们加了财务顾问、企业购并重组方面的一些服务，增加一些收入，但是要想做到这一点也还是比较难的，相信其它的业务基金业务市场环境也受到一定的影响，所以组建基金公司、发展基金业务，包括委托理财业务这种势头受到了很大的阻碍，所以这些方面尽管我们在努力，但市场的局限性、环境的局限性也是摆在这个地方，现在是这样就是怎么拓展券商的其它的经营模式？我们在考虑一些新的办法，在新的市场环境下，企业债是作为市场融资的一个非常好的途径，因为目前利率比较低，通过企业债的方式为一些效益比较好的进行一些企业融资。这是一种比较好的方式，我们也在积极介入企业债的营销，包括国债业务，但是就是说目前的这种政策环境确实给券商的这种余地相对还是紧的。

　　主持人：你认为券商在哪些方面可以有所突破，比如在哪些政策方面你认为可以宽松一点或者给券商更大的舞台？

　　许学礼：比如说我们可以比照信托投资公司管理办法的一些规定，加大一些券商的委托理财的业务范围，组建基金不限于证券投资，也可以做一些产业投资、创业投资等这种国际化的产业。

　　主持人：同样的问题又产生了，会不会产生更大的风险、更大的负债、更大的负面的资产，比如有的公司它可能经营不好，它有可能在这方面出现更大的风险？

　　许学礼：是有这样的，比如说在证券公司早期有一些从事了非证券业务，比如房地产业务、产权投资都发生了较大的风险，信托投资公司也是发生了很多问题，但是就是说你给证券行业一个经营环境和经营范围和它本身能不能做好这个业务，我觉得这是两个层面的问题，无论他从事哪方面的业务都存在这种风险问题，市场的风险、自身管理的风险，同时还有一种竞争的风险，这些问题都是存在的。

　　主持人：在券商的经纪业务开展中也出现了一些问题，比如佣金调整方案出台之后，也有地方出现了小券商挤走了大券商，有的还说差的券商占了优质券商的份额，那么这个不是也是存在的一个问题呢？

　　许学礼：是这样，就是说佣金收入或者说经纪收入作为券商的一个主要收入来源，佣金下调之后加剧了券商之间的竞争，尤其是不设底线的竞争或对一些优秀的券商造成伤害，同时除了佣金的下调对企业券商的经纪业务的影响之外，还有银行业也在进入证券市场的领域，因为经纪业务实际上有两块，一块是佣金收入，一块是利差收入，这两块蛋糕都在被争抢，对于证券行业可以说是雪上加霜，在这过程当中，最近主管机关也在加强协调，比如中国证监会也在加强对券商行业之间的这种协调，促成这种良性的竞争，我想可能就是因为正因为他打开了佣金调整的竞争空间。这种行业组织可能更好的发挥作用。确实也需要他来进行对行业内部协调。那么作为证券公司来说，确实竞争意识、服务意识也需要不断强化。

　　主持人：可以说一个健康的、合理的盈利模式对于券商来说非常重要，对于我们资本市场来说也非常的重要，其实对投资人来说更重要，因为投资人直接得到的就是券商的服务，因为券商是沟通我们资本市场和投资者之间的一个非常好桥梁，所以如果证券公司自身的发展出了问题的话，可能会危害到我们投资人自身的利益，这方面就是说如果有一个合理的健康的盈利模式，是否对我们投资人来讲也是一件幸事呢？

　　许学礼：当然是这样。

　　主持人：我想比如说在券商的盈利模式实行一个健康的转变的过程中，是否我们也应该考虑到给我们投资人提供更加有品质的服务呢？

　　许学礼：就是说把券商的营业范围拓宽之后，它就有较多的创新领域，提供更多的创新产品给投资人，给社会公众，最近华宝信托在和境外的一些管理公司在进行合作，宝钢下面也控股了一家投资公司，也推出了一些新的品种，不同于证券投资新的品种。那么这样实际上它拓宽了对社会公众的一种服务领域，提供了更多的投资产品，这些方面就是说拓宽了领域之后，券商的这种创新功能也可以得到更好的发挥，社会公众也可以得到更多的投资产品，我们的金融市场才能更加完善。

　　主持人：我们想知道，也有很多投资人提了一些特别实际的问题，就是说我们在仔细的阅读这个排行榜的时候，我们应该注意哪些问题。比如说他所有证券营业部、所属证券公司，怎么看待它的实力的问题？比如说我们怎么从券商排行实例中或者说从承售业务中、从经纪业务中看到券商的真正的实力，他们想知道综合实力排行是怎么样排出来的？

　　许学礼：目前这个综合实力排行主要是以经济业务收入为主体，也结合券商净资本的规模、收益率综合的财务指标，但是我想主要有这样一点，券商的这种排行榜主要是体现了券商的这种实力，影响力，就是说特别是大，这个大的概念是比较突出的，但是大是不是就一定强，这也是券商队伍在自我建设中需要逐步加强，一个提高自身的，因为券商也是一个企业，它有自身的一些综合的财务指标，它也有良好的盈利，同时他也要通过给投资人提供良好的服务，也要完善自己的一些利润指标。我想就是说券商的实际问题它也是比较复杂的。

　　主持人：其实有很多投资人也非常关心券商的营销手段，各自有什么样的不同，比如大券商、中型券商、小型券商分别都是怎么出牌的，因为这跟他们切身利益确实是联系非常紧密的？

　　许学礼：对，大券商实力比较强，尤其是它吸引了更多的优秀人才，研发力量方面比较强大，提供给股民的服务相对来说就是比较丰富，这是大券商强项，同时也是它的弱项，相应地，它的人才成本管理成本都要高，所以不同的券商都有各自的优势，一些小型的券商可能和在大中城市在券商没法进行竞争，它可以叫中小城市，它有当地的管理优势，它有人才成本比较低的优势，那么你大券商的一些研究报告，一些金融产品创新，它可以花钱买过来提供服务，他专一做经纪业务，创造自己的一个品牌，所以我想大小不同的券商都有它自己的业务的拓展的空间，有自己应该相应的营销策略。

　　主持人：感谢许博士！确实一个券商的一个健康的盈利模式关乎到我们资本市场发展的大计，也关系到你的切身利益，我们真的希望券商要打造自己的核心竞争力，构建自己的健康的盈利模式，非常感谢你收看本期的《今日证券》，如果你对我们节目有什么意见和建议，欢迎登录央视国际网站来到《今日证券》网页上提出来。明晚的播出时间是23:05，明晚再见！

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