主持人：罗晓芳

　　嘉宾：田晓光联合证券投资银行部业务董事

　　吴振华闽发证券北京研发中心主任

　　主持人：欢迎收看《今日证券》。今天的市场与热线还是要回答最关心的问题。首先来介绍一下两位嘉宾，一位是来自闽发证券的吴振华先生，你好！一位是来自银河证券的田晓光，你好！欢迎两位！

　　主持人：国家统计局公布了2002年上半年的形势报告显示，电子通信产业是支撑工业产值增长较快的主要动力之一，武汉一位张先生打来电话问，他买入的大唐电信，近日走势不强，而6月29日该公司发布了业绩预警公告，称中期利润将同比减少50%，所以他认为这个行业的基本面和个股的基本面发生了很大的矛盾，他想问这到底是为什么？首先我想请吴先生从它的财务的角度来谈一谈，它的利润下降是出于什么原因？

　　吴振华：我想大唐电信这次的中报不好，有两个原因，一个原因整个的电信设备市场，尽管从总体来讲，我们电子类的行业应该走得不错。但是电信设备市场特别是传统的这种交换机、设备市场应该说竞争非常激烈的。这样导致它整体上的主营利润率应该说是逐年在降低，2000年的时候是达到了3.15%，2001年已经回到了1 .04%，今年一季度业绩已经出现亏损，尽管这次业绩预警说明这次半年度的业绩不一定出现亏损，但是它的业绩下滑是很明显的。第二，大唐电信业绩下滑一个很大的原因就是由于我们会计政策的一个变化，因为会计政策是新的会计政策，要求把当前的科研费用计入当前的盈利成本，在传统上原来的做法是按五年的摊销，所以对大唐电信的这样一个科技型的企业来讲，因此对它的财务的影响是非常大的。

　　主持人：大唐电信研究的投入相对比别的公司要多一些，所以这一次的摊销中相对它的利润比例占得也比较大一些是吗？

　　吴振华：对。应该来讲大唐电信也是我们国家在大唐电信科研方面非常重要的一个力量，它依托的研究所，从我对它的一个判断来讲，大唐电信因为这次的业绩是根据它的业绩公告出来，一个是中国电信的重组5月份才完成，第二个是它原来指望向第三代移动通信设备市场还没有真正的火起来，没有动起来，所以这块对它来讲，尽管是科研的产品，但是科研的产品形成了市场的一个利润，形成了市场的一个收入。这块还是跟其它的差不多。

　　主持人：看来大唐电信有它特殊的原因，我们看下一个问题。这两天有很多投资人非常关注基金二季度的增仓换股，因为任何的行动都是由它的思维来决定的，所以投资人想知道基金到底在想什么？它的减仓、增仓说明了什么？

　　田晓光：它这个增仓很明显，增仓是基金经理表明对后市比较看好，它换股，我觉得从它这次换股特点来看，主要是说明基金现在操作风格向稳健化发展，我们可以看一下，它减仓的股票都是什么，实际上减仓的股票主要是两大类，一类是基金重仓股，就是说它大量减仓，进行变现，分散投资，我们以前看到基金它持有10%、5%的股票非常多。现在我们再看它的股票组合，基本上持有5%以上的股票很少，分散投资降低风险；还有一个就是说它把一类前期涨幅比较大的股票进行获利了结。这也是我觉得从安全性角度来讲，因为涨幅越大后市下跌的概率可能也比较高。这也是比较稳健的一种做法。另外从增持股票上来看，基本上有三大类，一类是属于低价指标股，比如宝钢、石化，这类股票股价本身比较低，相比之下安全性比较好一点；二类是银行股，收益上比较稳定；还有一类是重组股，这一类股票表明基金的风格开始向热点贴近。以前像这种股票，重组股应该说基金控得不是很多，但现在基金经理操作风格和市场的特点，开始贴近。这次换股主要是能够说明一些风格上的变化。

　　主持人：基金它的思路值得我们去参考。但投资人不一定要完全拷贝它的做法。上海有一位投资打来电话，他说他一直投资国债，上半年还获利比较丰厚，但近期有些国债的二级市场价格从117.44元下跌到了113.36元，我估计他买的是一个长期的国债，他就认为目前的二级市场的价格不好，一级市场的认购情况好像也不太好，想问问原因何在？

　　吴振华：是这样的，首先国债二级市场也是一个金融品种，所以它有涨跌起伏这是正常的。第二个特别是6月24日以后，我们股票的二级市场应该说走得比较好，应该说有一部分资金可能是从国债的二级市场中走出来的，同样对一级市场而言，股民可能看到了股票市场上的机会比较好，而且总体而言我们国债相对利率是比较低的，所以有可能有一部分有意愿上的一些变化，从这个角度来讲，它是一个相对增长型的。

　　主持人：田先生有没有补充呢？

　　田晓光：我想在我们国家投资国债还有一个特点，它相当一个储蓄的替代品，应该说随着最近一段时间国债发行，储蓄跟国债利差是逐渐减少的，这样相比对投资这种吸引力也是比较小，另外还有一个，现在我们国家利率水平处于一种比较低的水平，可能对投资者来讲它对将来利息调高预期会增加，这样对于购买长期、利率比较低的固定的国债意向就要差很多，这可能跟我们最近，期限长的股票，越长越不太好卖有关系。

　　主持人：另外我们看到最近市场国债发行频率比较高，可能市场购买力相对就弱一些。来看下一个问题，自从二级市场恢复配售以来，已经有16家新上市公司采用100%向二级市场配售的方式。而最近我们发现海南第一投资招商股份有限公司却采取了二级市场配售和定向配售相结合的方式。对此许多投资人表示不理解。为此我们专门采访了海南第一投资招商股份有限公司总裁许献红。来看看电话采访。

　　许献红(海南第一投资招商股份有限公司总裁)：发行5000万A股是解决原三亚东方实为在NET系统挂牌的历史遗留问题，根据中国证监会2000年证监会发行字28号文批复精神，在第一投资发行新股时采取一部分新股对东方实业NET股东定向配售，以放弃配售的股份及第一投资另一部分新股仍然向二级市场100%的市值配售是属解决历史遗留问题的一个特例，实际上仍然是100%的市值配售。

　　主持人：看了这段采访我想我们投资人就会非常清楚了，这种做法是对原来NET系统它的流通法人股股东的一种补偿，并不意味着我们的新股发行政策有了什么变化，这你可以放心了。再来看下一个问题，日前中国证监会主席周小川指出引进QFII是对外开放和吸引外资的延续和拓展，所以我们投资人也非常想了解，关于QFII和QDII的相关知识，我想请两位进来谈一谈这两者之间的区别？

　　吴振华：QFII它是一个合格的境外的机构投资者的一个简称，相对QDII它是一个合格的境内机构投资者的一个简称，这实际上一个是针对外资进入我们国内来进行资本市场投资的一个规定，同样另外一个是对于我们国内的资金需要进行境外投资的一个规定，这个是在我们市场上一个专用词，一个方式。为什么？因为对于资本市场来讲，每个国家都有它管理的方式，像我们中国来讲，目前资本项目还不能对外进行流通，从这个角度来讲，就是我们境内的资本市场向国外开放，就是必须要有一定的制度，合格的机构投资者通过一定的方式才可以进到国内来投资，我想将来我国的对外开放事业应该说马上又进入一个新阶段，周小川主席也讲了，可能我们证券市场在未来一段时间肯定会有新的创新，包括QFII在内。

　　主持人：QFII和QDII都是英文缩写，刚才你也说得非常清楚了，一个是合格的境外机构投资者，一个是合格的境内机构投资者，这个境指的不是一个国境，而是一个经济区域。比如允许香港的资金到大陆来投资，也是属于QFII，它是按照经济区来划分的。

　　吴振华：对。

　　主持人：这个问题我们谈到这儿。再来看下一个问题，有一位投资人他关心国际股市对中国股市的影响，他说最近美国股市是大幅下挫，欧洲股市也是随之下挫，这会否对我国的股市产生影响？

　　田晓光：我感觉这主要是对投资者心理上的影响比较大，而且对它的投资行为也会产生一定的效应。比如99年初对网络股的过渡投机，实际上是源于欧美股市对网络股过渡投机引起的，另外比如刚才说的第一个问题，对于通信公司表现不是特别好，实际上在国际上通信公司也是跌得最惨的，最近通信类的股票，这个说明在整个全球市场上通信类设备生产，市场达到了一定的饱和程度，整个效益利润水平在降低。我们说应该说我们国内的企业可能也很难独善其身，也是受这方面的影响，在市场上，产品的利润率上也都会有降低的趋势。

　　主持人：看来整个来讲是一种心理上的影响，但是行业方面可能也还是有一些牵带的。感谢两位嘉宾！观众朋友希望你有什么问题不要忘了我们的今日证券，通过打电话、写信、发email的方式都可以把你的问题告诉我们。祝你周末愉快，下周再见！

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