记者倪荣根发自上海

　　管理层数月来连续推出一系列利好政策，并非短期行为，而是促使股市稳定健康发展的长期措施。中国上半年一系列的良好经济数据也从基本面上支持股市稳定向好。

　　慢牛碎步振荡向上将是今后一段时期股市走向的主基调。但不要指望股指涨多高，个 股行情、局部牛市将层出不穷。

　　自“6.24”井喷行情以来，沪深股市已整整走过了4周。然而这几周的走势不温不火，既无大幅拉升，也无刻意打压，大盘始终在上证综合指数1700点附近窄幅盘整，令不少投资者欲罢不能、欲进还休。从成交量来看，以沪市为例，“井喷”时每天数百亿的成交量近期已不见了，反而代之以连续7天成交量在100亿以下。有股谚说：“久盘必跌”、“地量见地价。”然而股指最低也就下探到1680点，并无回补“6.24”巨大跳空缺口的迹象。

　　上述现象令投资者迷惑不解，也使得我们有必要来重新审视“6.24”井喷行情的原因、效果及其发展趋势。

　　利好政策并非短期行为

　　“6.24”井喷行情其实是在一系列政策利好的铺垫下，并以国务院停止在国内证券市场减持国有股的决定为导火索而发生的。股市的长期低迷，从宏观来看，将使证券市场的融资功能彻底丧失，也将影响中国加入WTO后，中国证券市场对外开放的进程；从近期看，券商亏损、股民套牢、银行储蓄存款高企，也可能危害中国金融安全，影响社会稳定。正因为如此，管理层数月来连续推出一系列稳定股市的利好政策，并非短期行为，而是促使股市稳定健康发展的长期措施。

　　去年“6.14”开始的暴跌与今年“6.24”的井喷行情应该是沪深股市熊牛分界线的两个标志性日期，都以国有股减持在证券市场的实施与停止为导火索。但这并不表明国有股减持是导致股市走熊或走牛的主要原因，但国有股停止减持确实了却了投资者的最后一块心病，轻仓的基金投资机构蜂拥而入，推高指数，即使积压已久的做多情结的大爆发。

　　井喷之后不涨事出有因

　　然而为何行情“井喷”之后，就此止步不前了呢？

　　有市场人士一针见血地指出，这是由于轻仓基金增仓进场、重仓券商机构减亏出局所造成的。实际上这也是“6.24”井喷行情产生的一个最大的良性效应：众多基金进驻低价、大盘、蓝筹180指数股，肯定有不少筹码不会出局，将沉“箱底”，既为推出股指期货之用，又可分得红利，有利于大盘的稳定；不少重仓券商或投资机构借“井喷”扭亏或减亏出局，减轻了它们的资金压力(包括6月末到期归还部分上市公司委托理财的本息)，甚至避免了部分投资机构破产的风险。这就是管理层选择“6.24”这一恰到好处的日子发生“井喷”所产生的效果，这也就解释了大盘为何6月底前放巨量，7月1日后量能极度萎缩、窄幅振荡盘整的原因。

　　出局资金仍会卷土重来

　　进场的资金大部分不会走，那么出局的资金会否卷土重来？

　　应该说有少数资金出局是不会再来了，但出局券商的资金肯定还会进来，关键要看是否有赚钱效应及入场的时机。自新股发行实行市值配售以来已近两个月，管理层始终以平均每周2只新股的速度、100%的配售向二级市场发行。由于配售新股均为小盘、低价，平均流通盘约为4500万股，平均发行价在8.3元左右，而上市后的市价则定位在13-25元左右，赚钱效应明显，深受二级市场投资者青睐。此外，7月19日，中国证监会主席周小川、证监会顾问梁定邦等关于引进合格的机构投资者(QFII)的利好讲话对二级市场投资者也是极大的鼓舞。管理层的这些举措必将吸引出局的券商机构再次卷土重来。

　　当然入场时机也很重要，近期正值上市公司预警、预亏高峰期，也是半年报陆续发布期，市场一般反应较为谨慎。绩优白马、劣马纷纷亮相，不排除有出局的券商机构趁此振荡盘整期正“默默地”吸纳建仓。

　　展望后市，近期发布的中国上半年一系列的良好经济数据也从基本面上支持股市稳定向好。应该说，慢牛碎步振荡向上将是今后一段时期股市走向的主基调。但不要指望股指涨多高，个股行情、局部牛市将层出不穷。

　　《国际金融报》(2002年07月22日第六版)

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