如果允许封闭式基金折价发行，保险公司可能提高认购意愿封闭基金遭保险公司冷眼

　　本报记者郑小兰／文

　　基金久嘉的发行成功，让长城基金管理公司和久嘉基金主承销商长舒一口气。不过，就在人们欣喜于半年来处于严冬的基金业终于见到了一丝暖意的时候，一些正在筹备发行新 的大盘基金和开放式基金的公司，却不敢轻言乐观。

　　一位业内人士指出：“久嘉的发行破冰并不意味着市场已出现根本性好转。”事实很明显，在久嘉20亿的基金份额中，机构认购的比例不足27%，而且往常持有基金的最大机构保险公司，此次更是不约而同袖手旁观，干脆没有参与认购。

　　国内一家大保险公司资金运用管理中心的负责人明确对本报表示：“市场不转变，无论谁发封闭式基金，我们还是不买。”

　　基金发行环境仍然十分严峻。

　　折价交易是硬伤

　　封闭式基金上市后折价交易是导致保险公司不参与认购的主因。平安保险投管中心负责人段国圣说：“封闭式基金一上市就跌，我们根本赚不到钱，这是一个很现实的问题。”

　　大盘基金折价交易的现象一直为投资者所诟病。基金丰和在今年4月4日上市当日就折价交易，收于0.98元，此后一路下跌，最低达0.9元。今年上半年发行的另外几只基金表现也相差无几，新的大盘基金的折价率都超过了7%。即使在市场行情转暖的现在，20亿规模以上的大盘基金仍有3%左右的折价率。令人担忧的是，一直处于溢价状态的小盘基金，目前也出现由溢价阶段转入折价阶段的倾向。

　　“如果我看好某家封闭式基金，我可以等它上市后折价到0.95元再买，为什么要去以一元面值价格认购呢？”太平洋保险公司资金运用中心曹总经理反问。曹说，封闭式基金按面值发行对于以盈利为目的的保险公司肯定没有吸引力，“除非允许封闭式基金折价发行，我们可以考虑，否则就算省掉了手续费，仍不划算。”

　　中国人寿在保险公司中投资基金的资金量最大。谈及此次弃购，该公司资金运用中心的陈表示，他们更看好开放式基金。“首先开放式基金不会折价交易，其表现也不错。”

　　最新统计资料显示，截至6月底，今年1月1日以前已上市的48只封闭式基金净值整体上较年初增长了大约4.8%。华安创新、南方稳健成长和华夏成长这三只开放式基金的净值平均涨幅高达7.70%。特别是华夏成长，其10.02%的净值涨幅在54只基金中遥遥领先。而同期上证综指涨幅仅5.27%,开放式基金的表现不得不令人刮目相看。

　　段国圣透露，目前平安保险公司在开放式基金的投入明显要高于封闭式基金。这也是众多保险公司的一致选择。本周，第六只开放式基金“富国动态平衡发展”已获证券会批准，即将发行，随着易方达、长盛基金的准备工作进入“收关”阶段，一批新的开放式基金将陆续面世。

　　但即使是对表现较好的开放式基金，保险公司依然坚持谨慎投资的原则。“我们会结合二级市场情况，考察基金管理公司研究决策水平以及基金经理人的过往业绩来决定是否购买。”一家保险公司资金运用部人士透露，他认为目前中国还处于通缩时期，社会进入了低利率时代，保险公司资金运用的首要目标是安全，“我们调低了收益预期，而股市的风险显而易见，我们会首选几乎零风险的银行协议存款和债券等固定收益投资品种。”

　　封闭转开放是大势所趋

　　期望市场行情好转以改善封闭式基金发行难局面显然仅是一厢情愿。

　　业内人士分析，7月1日上网发行的基金久嘉获得了投资者出人意料的追捧，主要是由于场外资金充裕,而且停止国有股减持后，投资者对证券市场的信心有所恢复。但不能忽视的是，目前20亿规模以上的大盘基金仍有3%左右的折价率，如果久嘉上市后也步其后尘，必将打击个人投资者对封闭式基金的信心，影响到新的封闭式基金的发行。

　　事实上，随着今年基金发行遭遇困局，基金持有人机构化的现象日益凸显：机构投资者所占比重越来越大。在今年发行的第二只封闭式基金——丰和，机构投资者网下认购总量占到了所募总额的近八成。中小投资者正不断远离基金市场，新基金发行出现了很少有个人投资者认购的情况。

　　封闭式基金同时受到中小投资者和保险公司的冷遇，一个主要原因是基金持有人不能参与新股配售。“在某种程度上，中国证券市场还是一个政策性市场，系统风险较大。证券市场的不成熟和特殊政策使基金公司面临很多困难和经营压力。”一位保险公司资金管理中心人士说。

　　一方面，坚定不移地发展证券投资基金是证券市场的大政策；另一方面，封闭式基金行情持续偏弱，基金普遍大比例贴水，广大基金持有人损失惨重。业内人士认为，从管理层引导理性投资的角度讲，也许会考虑对基金的一些政策作出改变。

　　据透露,由多家商业保险公司共同提出的封闭式基金转为开放式基金的设想正被越来越多的人士所认同。据统计，到2001年底，中国保险公司能够用于基金投资的资金规模为460亿元，但到目前为止，保险公司实际投入的资金不足200亿元，而这部分因高比例折价令商业保险公司损失巨大。

　　为求保值与增值，保险公司对基金转型的要求相当迫切。一位参与到这项推动工作的保险公司人士告诉记者，在中国的台湾省，封闭式基金折价率达到20%就会被强行打开，尽管国内的封闭式基金折价率还没有达到这么高，但有关部门正在研究制定相关封闭式基金转为开放式基金的办法。

　　据说，基金管理公司承认封闭转开放是大势所趋，但在目前只可能试点一下，不会全面推开。

　　保险公司还希望国家能放低基金管理公司设立门槛，让更多的人参与到基金管理中来，给投资者更多的选择。“让市场检验，这是最根本的原则。”这位人士还建议，建立中介机构评价基金的制度，让中小投资人也能更清楚了解每家基金的投资价值。

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