中报又至今年的答卷打几分

　　张钦

　　周到：西南证券研究发展中心高级研究员。有约500万字的证券政策和规章制度研究、上市公司研究、市场热点研究等文章发表，其中一些对上市公司的分析文章被编入中国注册 会计师协会《注册会计师后续教育培训资料》。

　　王凤华：航空证券研究发展部的首席分析师。先后从事上市公司调研、行业分析、投资咨询、项目策划等工作，多次参与大资金的投资策划和实际运作，对市场主力动向有敏锐的洞察力。

　　-本期主持-

　　本报记者张钦

　　专家观点

　　　投资者对上半年度的报告不要有太高的预期，我认为，今年中期上市公司的总体业绩同比肯定是下降的。这与半年度报告不需要审计、今年的所得税新政策等都有关。

　　　从预告制度本身看来，正因为是预测，所以还不完全可以等同于将来要公布的业绩。尤其是今年的新规定，把预测又提前了，更要提防业绩“变脸”。

　　　一般来说，公告当天股价的反应可能是过度的，预盈当天你就要考虑是否先逢高退出。相反，预亏也可能是你吸纳的一个机会。总之，利用业绩报告在实际操作中进行分析，应该具体问题具体分析。

　　主持人：各位网友大家好！第10期“周末股事”网上交流活动又如期与您见面了。我们本期的主题是中报。大家可能都已经看到，本周沪深两市都开始了上市公司的中报披露，大量上市公司业绩报告将陆续出台。同时，国家统计局本周发布的全国经济统计数据显示，今年上半年多数经济指标好于预期，国民经济保持了良好的运行态势。那么，对于在国家经济中占有重要地位的上市公司的上半年业绩，我们应怎样预期呢？今天我们邀请了两位专家将就这一话题与您交流。他们中一位是西南证券研究发展中心的高级研究员周到先生，另一位是航空证券研究发展部的首席分析师王凤华先生。欢迎二位。

　　展望今年中报

　　网友：周老师，我看到过您认为今年中报业绩可能会下降的说法，请你具体解释一下。

　　周到：我认为，今年中期上市公司的总体业绩同比肯定是下降的。一般情况下，我不大会用“肯定”这个词的。为什么这次要用？有这么几点原因。

　　第一，上半年上市公司整体的每股平均收益是0.1025元，去年全年才0.1346元，这表明去年上半年度的每股平均收益基数是相当高的，为什么会这样，我下面会讲。我们也注意到今年第一季度上市公司每股平均收益才0.03元，那么如果要想上半年的水平和去年持平，二季度上市公司必须要保证平均每股有0.07元的业绩，是第一季度的二倍多。我们知道，在一个比较短的时间段内，要让上市公司的业绩翻一倍还不止的话，显然是很难的。我估计今年中期上市公司的每股收益大概在0.07元、0.08元左右，甚至有可能是0.06元。第二，从今年6月1日起，上市公司应该恢复执行33%的企业所得税率，以往我们知道有相当一部分的上市公司，它执行的是“先征后返”的税收政策，实际的所得税率是15%，那么所得税恢复33%之后，如果一家上市公司的业绩要和去年持平的话，税前利润必须要同比增长26%。一般情况下，要同比增长26%，对个别公司来说是有可能出现的，但对一个上市公司群体来说，要求整体同比增长26%，是不太现实的。第三，我们从亏损公司的比重分析，去年亏损比重达到13%左右，今年第一季度亏损公司的家数在去年年底155家的基础上，增加到216家。截止到本周五，已经发布预亏公告的上市公司大概是140家左右，我们保守地估计，2002年上半年亏损公司不会少于去年年底，至少有150多家。由于存在较高比重的亏损公司，会拖累上市公司的整体情况。综合上述因素，我认为投资者对上半年度的报告不要有太高的预期，如果今年中期上市公司的业绩是在0.06元到0.08元之间，我想和去年全年相比，2002年的上市公司总体业绩不会有大的变化。当然，也有增长的可能，因为去年全年才0.1346元。

　　网友：本周统计局公布了一些国家宏观经济统计数据，能通过这些数据对今年上半年上市公司的业绩、行业的前景做一个预期吗？

　　王凤华：今年上半年国民生产总值出人意料的好，第一季度增长7.6%，第二季度增长8%，上半年增长7.8%。GDP增长这么快，不但出乎一些投资者的意料，甚至出乎一些经济学家的意料，在去年年底的时候，很多经济学家预测今年GDP的增长是前低后高，而实际今年是从第一季度就一路攀升，预计第三季度和第四季度攀升的势头仍不会改，有望继续向更高水平攀升。这主要是由于我国的民间投资以及私人企业的投资出现了快速增长，成为强劲动力。上市公司作为中国国民经济的一个核心，这种增长的效果可能在今年上半年显露不出来，下半年可能会出现。但一些行业，比如工程基建类行业，已经受到国民经济大幅度增长的影响，都出现了业绩大幅度的增长。另外，去年很多上市公司的业绩是已经挤出了水分的，基数比较低，今年的增长是有可能的。但上半年由于受到一些所得税方面变化的影响，可能上半年的公司业绩不是特别的理想。

　　网友：扩大内需能不能撬动上市公司的业绩？

　　王凤华：当然可以了。扩大内需主要是增加了投资，当前在原来财政投资为主体逐步淡出的情况下，由民间投资和外资来填补空缺，从目前看，民间投资增长强劲，这种投资增长就使一些相关行业的公司受惠，比如说公用事业、工程基建类的，拉动了相应一些上市公司业绩的增长，对这些行业的公司，我们可着重关注。

　　如何面对上市公司业绩报告

　　网友：许多上市公司都提前进行业绩预告，对于这种预告，应该怎样进行分析？

　　周到：业绩预告制度已经有好几年了，也一直在不断完善，最早是可能出现亏损的公司要进行预告，现在进一步发展出了预警、预盈等各种类型，只要业绩变动幅度大的，以及可能出现亏损的都要发布预告。从预告制度本身看来，当然是希望能对上市公司经营业绩有一个较早的预测。但正因为是预测，所以我觉得预告还并不完全可以等同于将来要公布的业绩。尤其是从今年开始，预告制度发生了一个比较明显的变化，以往预告是在业绩完成之后，才有预告的，比如说2001年的业绩预告是在2002年1月份开始做的。而从今年开始，又要求通过季度报告来预测下一期业绩，又朝前挪了。这样投资者就要注意了，以往即便是在一个利润期已经结束后预测还经常会出现“变脸”，那现在要你在一季度季报中预测半年度的报告，难度或者说准确性可能更加值得我们关注，这也是一个新的特点。最近的业绩预告中已经出现了这样的情况，比如说爱建股份季报对上半年进行了预警，而现在又预亏了。

　　网友：半年报是不是不需要审计？它的参考价值体现在哪里？

　　周到：半年报一般情况下不需要审计，按现有的规定，有三类公司必须经过审计，第一类是预计下半年度要配股、增发新股或者发行可转换债券的公司；第二类公司是下半年度准备进行分红、送股的；第三类是新的暂停上市公司，所谓新的暂停上市公司，是指2001年年报公布之后被暂停上市的公司。此外其他的上市公司半年度报告是可以不经过审计的。

　　半年度报告不经过审计，确实在一定程度上会出现一些随意性。正像我前面所讲过的，去年上半年上市公司的每股收益加起来平均达到0.1025元，很不错的，而到了全年，全年每股收益只有0.1346元。为什么上半年赚了一角钱，下半年只赚了3分钱？这可能就是半年度的报告无须审计，而年报要审计造成的。

　　网友：如何看待因为诉讼影响中期业绩的公司？

　　周到：因为诉讼影响中期业绩的情况不能一概而论，应该看具体的诉讼案例，如果诉讼结果下来是很明确的败诉了，该偿还该赔偿的，肯定就得执行了，执行之后肯定是影响业绩的。如果诉讼尚未判决，或者估计有胜诉的把握，我想对业绩是没有什么负面影响的。如果像第一种情况，已经败诉了并面临巨额赔偿，从而导致业绩下降，对于这一类上市公司我们也要一分为二地分析。因为诉讼本身肯定会对公司业绩产生影响，但是如果不是官司缠身的话，诉讼只是一个非经常性的，不会对以后的业绩带来太大的影响。当然，如果确实经常败诉的话，这一类的公司存在着进行重大资产重组的可能，经过重组也可能会带来脱胎换骨的变化。总的说来，诉讼本身肯定对上市公司短期的发展是不利的，在短期内股价有可能因此而波动，但是从中长期看，我们还是可以去把握的。

　　网友：如何看待上市公司的低派现和现金流为负值？

　　周到：低派现现在在上市公司中是比较多见的。出现低派现是目前政策下的一种情况，既然监管部门也没有说派现应该达到多少，就造成了上市公司多少会给你一点，甚至是象征性的。但我们也应看到，目前的低派现与以往的不派现相比，还是一个进步。周小川主席最近也讲道，我们现在这样的一个市场，是处在新兴加转轨的时期，对上市公司在这方面的要求，我们也没有办法提得很高，因此要客观看待这种现实情形。如果你是出于分红考虑而进行投资的话，我建议你可以选择少数派现率比较高的公司。

　　至于现金流为负值的问题，从这两年来看，上市公司的现金流比以前要好一些。现金流为负值的原因是多种多样的，上市公司提供给大家的现金流的数值，只是某一个会计时期的，其间如上市公司购买较多原料，那么现金流可能就是负的，但可能对下一个会计报告来说就是正的。所以并不是说现金流为负的一定不好，现金流为正的一定就好，应结合上市公司的具体情况来看。当然，如果一家公司的现金流长期是负的，那么我们就要多加关注了，这里面是不是有其他的问题。

　　如何结合业绩报告进行操作

　　网友：小股民如何把业绩报告应用在实际操作中？

　　王凤华：目前，业绩报告在二级市场上还是有所反映的，比如说有的公司业绩出现大幅度增长或扭亏时，其股票都出现了比较大的增幅，比如说四川长虹、桂柳工，还有整个基建行业的股票也因此都成为强势股了。但投资者要知道，一般来说公告当天的反应可能是过度的反应，比如说当天公告出来，可能会上涨，这时你就要考虑是否先逢高退出。相反，预亏也可能是你吸纳的一个机会。比如说张江高科，中报是预亏的，但是结合其会计制度分析，年报可能是盈利的。也就是说，要通过具体情况来进行操作分析。除了会计处理方法外，可能会出现张江高科这种情况的因素还有季节性因素。比如说整个房地产行业有这么一个规律，由于会计核算方面的原因，上半年房子实际已经销售出去了，但可能还没有办理过户手续，不能计入上半年的利润，等下半年把手续办完之后，利润就来了，所以上半年的利润可能比较差，下半年利润会好起来。另外，有些上市公司，市场对它有一个预期的重组，有可能会出现业绩增长。这些股票，即使预亏，可能反而股价没有下挫。总之，利用业绩报告在实际操作中进行分析，应该具体问题具体分析。

　　网友：近来预亏的公告中，ST公司相当多，它们有些面临着要退市的危险，投资者怎么规避这种风险，如何操作已经预亏的ST股票？

　　王凤华：我做了一个统计，截至7月16日，已经有30家ST公司预亏，其中深圳市场上更多，有23家。预亏中主要是一些大股东占用了上市公司的巨额资金，使它们亏损，使上市公司持续的经营能力受到考验，比如ST春都。对于这种预亏，我认为应该首先分析一下这家上市公司近几年的情况，如果是大幅度的亏损，就要注意了。

　　网友：商业板块现在有点百花齐放的感觉了，如何看待它们的业绩情况？

　　王凤华：目前来说，商业板块是属于传统的行业，传统行业的业绩经营光依靠商业的话，可能成长性并不是很强，而且会受到各方面的竞争，比如说超市、连锁业态的竞争，再加上国外的一些商业巨头可能对国内的商业虎视眈眈，因此商业板块最大的机会在于商业企业的转型。比如说像复兴实业，收购了友谊股份等，可能会转型成生物制药。另外还有一个与国外合资的概念，像西单商场等，投资一些软件企业，进行企业的升级换代。再像王府井、第一百货这样的著名企业，很多外资想跟其合作，但是由于一些原因，目前可能还谈不成。还有像华联超市这样的公司，作为一个商业公司，潜在的投资价值在于国有资本在退出，私营和外国资本可能要进入。近期的商业板块走势都比较好，尤其是上海本地的商业股，要引入外资，引入一些战略股东，走出重组并购的题材，这对商业板块后期的走势十分关键。

　　业绩披露有哪些规定

　　网友：对于上市公司业绩披露的内容、时间方面都有哪些具体的规定？

　　周到：在内容上，业绩、重大事项肯定都是要披露的，不仅是半年度报告需要披露，季度报告也是需要披露的。另外，今年又增加了一个内容，就是对下一期的业绩进行分析和预测，这是一个新的规定。时间方面，半年度的报告必须在半年度结束后两个月内公布完毕，也就是在8月31日前。

　　网友：业绩预告的规定有哪些？

　　王凤华：我统计了一下，截止到7月16日，沪深两市的上市公司有250多家发布了预亏或者预警。根据要求，业绩波动超过50%就要预告。从发展来看，我国证券市场在业绩预告方面的政策法规越来越严了。公布第一个季度的报告时，要预告上半年的业绩，公布半年度报告时，也需要预报第三季度的业绩，公布第三季度的业绩时，还需要预测年度的业绩。这种强制性的要求是越来越强了，这使得一些上市公司由于短期的变化，比如说季节性的变化、投资的损失等，造成业绩的亏损、大幅下滑或者业绩增加等，都会率先预报出来，投资者可以从中了解到上市公司可能存在的风险、股票可能产生的波动，以便可以提前介入或者退出。

　　网友：对预告的准确性有什么规定吗？

　　周到：还没有很明确的规定，还没有说预告错了，应该受到怎样的处理。所以投资者在看业绩预告时，也要留有一定的余地，不能把预告完全当做已经发生的事实看待。

　　网友：在以往的上市公司正式披露业绩时经常会有一些错误出现，甚至有可能是一些重要的财务数据，这是不是应该由上市公司或者高管人员负责？

　　周到：我认为不应该由上市公司负责，因为上市公司是全体股东的。业绩报告出错应该由上市公司高管人员负责，因为编制报告的是董事会的人员，当然还有企业的总会计师，这些都是报告的直接编制者，他们的责任更大一些。上市公司在公布定期报告前，在程序上必须有企业法人、总会计师来盖章，既然盖章了，就应该负责。尽管别的董事没有盖章，但定期报告也是经过董事会讨论通过之后才能公布的。

　　当然，我们也不无遗憾地看到，按照目前的情况，如果因为报告失误给投资者造成了损失，投资者也是欲诉无门，只要证监会不去处理，投资者要告上市公司高管人员的话，一般法院是不会受理的。因此就要求投资者通过其报告的一些前后关联，对一些明显的错误要能看出问题，尽管无法猜出数据应该是多少。当然，对业绩报告猜谜本不应该是投资者承担的义务，但在目前的情况下，投资者多承担一些义务也是自我保护的方法吧。

　　主持人：各位网友，今天我们的“周末股事”网上交流活动到此就结束了，感谢大家参与我们的活动。同时也感谢西南证券的周到先生和航空证券的王凤华先生。

　　周到：谢谢各位。

　　王凤华：谢谢，再见。

　　为了能给更多的投资者参与我们活动的机会，您除了每周五上午进入WWW.YNET.COM向专家进行现场提问外，还可以随时把您想了解的问题发送到ZMGS@YNET.COM，由我们替您咨询。每期网上交流的主题将在周四、周五本报的“证券新闻”版预告，每次网上交流的内容将刊登在次日本报“证券周刊”上。

　　话题链接

　　中报今年“更名”

　　半年度报告

　　从今年起，上市公司不仅要在上半年末、年末公布业绩报告，在一、三季度末也要发布业绩报告，季报已经成为上市公司定期报告中的一种形式。鉴于季报已经成为中期报告的一种，使得“中报”的概念外延实际上有所扩大。为区别起见，从今年开始，将用“半年度报告”这个称谓来特指每个会计年度的上半年结束后所编制的报告，即以往我们常说的“中报”。根据财政部去年下半年发布的《中期财务报告准则》的定义，中期报告是指以中期为基础编制的财务报告，这里的“中期”是指短于一个完整的会计年度的报告期间，它可以是一个月、一个季度或者半年，也可以是其他短于一个会计年度的期间。也就是说，半年度报告、季度报告、月度报告都是中期报告的一种类型。

　　每日报告披露

　　设定上限家数

　　根据均衡披露原则，沪深交易所均对每日披露业绩报告的上市公司家数进行了限定，上交所每日最多安排40家公司，深交所每日最多安排28家公司，但有可能会视具体情况进行调整。

　　深交所还特别强调，今年6月30日前上市的公司，应当在8月31日前完成报告披露工作。预计不能按期披露的，公司应当在8月15日前向交易所提交书面说明，并在报刊上公布延期披露的原因及最后期限。深交所自9月1日起对其股票实施停牌，直至其公布，同时将对公司及相关人员予以公开谴责。此外，今年两交易所均在各自网站公布了各家上市公司预定发布半年度报告的日期。-文／本报记者张钦

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