华泰证券陈慧琴

　　随着东方钽业敲响2002年中报预亏、预警的钟声，沪深两市公司2002年中报预亏、预警和预盈已进入高峰披露阶段。

　　截止7月16日，沪深两市上市公司已有近225家公司预亏、预警。总体看，2002年中报 预告忧多喜少。报喜的只占27.6%，预亏者占46.2%，预警者占26.2%。围绕2002年中报业绩必将展开新一轮股价结构的调整。但是，由于不同公司会计报表计提处理的不同，非经常损益的贡献不同，生产季节性及收入确认滞后性等原因，投资者应理性对待中报的预警和预亏。

　　七大原因演绎预警、亏损

　　市场竞争激烈。行业状况和景气是影响上市公司业绩的主要因素之一。2002年部分公司由于所在行业市场竞争激烈而纷纷预亏、预警。较为突出的行业有化工类、房地产、纸业、家电业(包括摩托车和电器类)、百货业及电子通讯业。

　　主营滑坡，成本高企。主营业务是企业稳定发展的支柱?主营业务的萎缩、固定费用增长过快是直接导致部分公司业绩迅速滑坡的主要原因。

　　资产重组无实质性进展。资产重组的顺利与否往往对亏损公司能否扭亏意义深远?不少公司纷纷表示因资产重组尚未完成而预计亏损。

　　生产经营处于停顿状况。一些公司如民族化工、ST长控、ST白鸽等因生产经营所需资金短缺或大修理等因素处于长时间全面或半停产状况而亏损。

　　行业季节性因素或经营特殊原因影响。季节性因素也是影响部分行业上市公司业绩的重要原因。如京西旅游整个上半年度均为旅游淡季。

　　税收政策变化的影响。由于从2002年1月1日起?企业所得税"先征后返"政策取消。受此影响2002年?锦州港、华纺股份、湖北车桥、河北宣工中报业绩将受到较大的影响。

　　投资收益下降。亚华种业、长江通讯等公司因投资证券的投资收益下降而业绩下滑。

　　五大原由成就预喜

　　从已披露的预计盈利或预计业绩同比大幅增长的70多家公司分析，预喜原因主要有：

　　资产重组的有效实施。资产重组的有效实施是众多上市公司得以扭亏或业绩大幅增长的主要原因。

　　健特生物、ST红日、广电网络、大元股份等业绩大幅增长，青岛东方、天创置业、ST沈新开等预计扭亏都与实施资产重组或债务重组密不可分。而ST东北电、ST西化机、ST冷机、ST幸福等预盈也避免了退市的厄运。

　　主营增长，成本费用降低。四川长虹、成发科技、三星石化、太极实业、苏福马及一汽轿车等公司因主营业务收入大幅增长，而中科健、ST西化机、美达股份和厦门路桥等公司也因主营成本和财务费用降低纷纷预喜。

　　报表合并范围变更贡献大。青岛双星、湖北金环、物华股份、农产品和华泰股份五公司均因完成了对子公司和控股公司报表的吸收合并而业绩预喜。

　　所得税和增殖税返还。由于企业所得税和增殖税返还因素的影响，北京城建、湖北宜化、泸天化公司纷纷预盈。

　　上年度同期业绩基数较低。苏福马、新中基、太极实业、安塑股份、桂柳工、ST冷机、山东临工、利嘉股份等2001年中报业绩基数较低，有的甚至亏损。反之，业绩基数较高的公司预增比例极小。

　　预亏预喜凸现几大现象

　　T类公司预亏比重大。截止7月16日，已有上百家公司预亏，其中ST公司已达30多家，其中深市有23家。预亏公司中大股东占用巨额资金现象较为突出，使得上市公司持续经营能力受到严重影响，如ST春都、ST新业等。

　　重组公司业绩变脸多。自2002年中报业绩预警披露以来?值得我们注意的是一批实施过重大资产重组的上市公司频频拉响业绩"警报"。导致重组公司业绩变脸更多的深层次原因是报表重组色彩过浓?即非经常性收益起主导作用。重组后?这些公司主营并未发生质的变化，使其可持续发展受到很大影响。其此?有的重组公司置换进来的资产未对公司业绩构成持续支撑。最后，个别重组公司因历史遗留负担过重或重组后管理失误?也会使其再次陷入困境。

　　非经常性损益贡献大。资产重组收益、投资收益等非经常性损益的不可持续性已成为不少公司业绩"变脸"的一个不可忽视的因素。

　　行业景气度关联业绩。2002年上半年工程机械业、钢铁行业、化学制药业、交通运输(主要有汽车制造)行业呈现出高增长的态势，景气度趋强的有煤炭、电力行业、港口等行业，行业利润增幅大。由于有效需求的不足和价格下降，石化行业、家电、天然气开采业、百货业整体环境不好。投资者可关注景气度趋强的行业。

　　辨证看业绩 冷静看市场

　　对于业绩预警和预盈要辩证看，如房地产，种业因季节性原因和回收款滞后全年业绩波动大。由于房地产行业销售增长速度回落和房价见顶回落，再加上季节性因素和开发周期长，及销售收入确认和账款回收的滞后性等原因，致使世贸股份、张江高科、金地集团、中关村、倍特高新业绩同比下降50%以上，而爱建股份、莱茵置业、深深房A、海鸟电子、ST兴业、珠江控股则纷纷预亏。但从世茂股份、张江高科、金地集团投资开发建设项目的进度和运行看?公司全年业绩应有保障。尤其世茂股份，由于公司资产重组比较彻底?公司未来的发展前景理应看好。

　　我们知道，当大盘处于下挫走势时，由于系统性风险存在?业绩预亏和预警的个股可能面临较大的市场风险?公布预警后的个股大幅下挫，而业绩预盈股却相对表现较为抗跌，且一些中价潜力预喜股公布后仍走势强劲。当大盘处于盘整态势?则业绩预亏和预盈的因素可能成为股价表现的一个理由。但是，若业绩增长提前在股价上得到反映?那么?业绩预盈后的机会就大大减小。反之，对于股价已充分反映的业绩预亏和预警股，对在低位走势明显趋强的个股则可留心。

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