2000-2001年间，复星系全面进军资本市场，先后收购兼并了四家上市公司，完成了从实业骄子到资本高手的角色转换——

　　特约撰稿人余凯

　　作为中国大资金的策源地，上海的资本历来敢做敢为，而且动辄大手笔。不过他们往 往最擅长的不是生产经营，而是资本运作，近几年日渐成型的复星系便是一个典型。

　　进军上海瞄准重庆

　　复星实业1998年8月发行上市，共募集了3.575亿元资金，为复星系打开了资本运作的大门，公司随之加大了在生物制药和医药连锁领域的投入，以收购、兼并、合作等方式强势介入流通领域，公司与联华超市、上海药房、雷允上药业、北京金象医药等公司合作，并连续收购了一些药房从而迅速地占领了零售药品市场，其医药连锁经营规模在上海地区的优势十分明显。

　　西部开发的大潮让复星瞄准了素有“老医药基地”之称的重庆，前期，复星实业又以1亿元资金控股了重庆的两大著名医药国企——重庆医药工业研究院和重庆药友制药有限公司，从而在西南地区布下重兵。今年6月，两家公司正式挂牌。而今年5月底的又一次收购行动让人们意识到复星实业的决心，其下属的上海复星医药产业公司受让武汉中百(000759)所持武汉中联药业的4000万股股权。至此，复星实业已经实现了在华北、华中和华东的布局。更令人注意的是，武汉中联是中国连锁药店先锋企业深圳中联大药房跨区域连锁的先行棋子，复星的此次受让，实际上也为其在市场庞大的华南地区伏下了一着暗棋。收购羚锐控制友谊

　　复星系真正全面向资本市场进军是在2000到2001年间。2001年2月，复星实业出资3450万元收购了信阳市建设投资总公司持有的河南信阳信生制药有限公司90.3%的股权，而信生制药持有羚锐股份1509万股发起人法人股，占总股本的15.04%，为第二大股东，仅比现任第一大股东(河南信阳羚羊山制药厂)少3.91%。由于复星实业是从铃锐股份的原实际控股大股东信阳市建设投资总公司手中获得股权的，而信阳建设目前手中还有铃锐股份6.61%，假如双方再次合作的话，羚锐股份便成其囊中之物。而且该次收购的成本相当低廉，复星实业实际上是以每股2.3元左右的代价收购的，而羚锐股份目前的每股净资产就有4.02元，直接收购的价格还会更高。

　　复星系对友谊股份的资本运作手法更为娴熟，2000年11月30日，友谊股份发布公告称，公司第一大股东上海友谊(集团)拟将所持公司国家股9034万股中的7323万股转让给上海友谊复星(控股)有限公司，转让价格暂定为每股2.22元，上海友谊集团占52%股权，复星集团占48%股权。2001年8月，复星集团又以1.92亿元将友谊复星的股份转让给了复星实业，由此完成了复星实业——友谊复星——友谊股份——联华超市的控股链。虽然复星系没有取得绝对控股权，但通过对其控股的我国最大连锁超市企业联华超市的染指，复星系在医药连锁经营上的竞争已占得先机。由于收购上市公司的母公司股权无需财政部审批，复星系在收购中并没有遇到大的阻碍，轻轻松松地部分控制了铃锐股份和友谊股份这两家质地不错的上市公司。

　　介入天药兼并豫园

　　复星系介入天药股份则显得比较隐蔽。天药股份表面上看似乎与复星系不甚相干，但浏览一下天药股份的招股书则不难发现，作为公司发起人股东同时也是第一大股东的天津药业集团有限公司的股权结构中，复星实业占有22%的股权，为第二大股东，因而天药股份在上市之初便已纳入复星系的版图。

　　在资本运作尝到甜头后，复星系于2001年11月注册了上海复星产业投资有限公司，复星集团控股90%，其总资产6亿元、净资产达6亿元，目前尚未产生效益，可见复星投资成立的使命就是为今后的进一步购并提供一个平台，第一次出手就是大手笔，将上海的老牌上市公司豫园商城揽入了怀中。2001年8月16日，豫园商城的第一大股东上海豫园旅游服务公司与复星集团草签了股权转让协议，11月22日又中止了该协议，转而由复星投资受让，同时还签订了股权托管协议。近期，豫园商城的第二大股东豫园集团又将其所持的一部分股权转让给复星投资，使得复星投资持股达到20%，从而获得豫园商城的控制权。

　　此次股权转让中间绕了一个弯，应该是复星系在资本运作上有了新的战略思路。在入主豫园商城之后，公司便赶紧通过了出资30240万元与沈阳恒信国有资产经营有限公司、复星投资、上海申新(集团)有限公司和天津金耀集团有限公司参与发起组建德邦证券的议案，从而迈出了复星系加速其金融业扩张的关健一步。产业资本向金融资本转化，已成为中国民营经济发展的共同走向。控股德邦证券无疑有利于复星集团以复星投资和复星实业两个平台进行资本运作。医药地产信息三大支柱

　　经过一系列的资本运做后，复星集团目前已形成了以生物医药、房地产业、信息为主的三大产业组合。故而，虽然复星系一向低调，但其积极涉足各类产业领域扩大规模的意图却十分明显。从复星系成功的几次运作中，我们可以发现它的资产规模呈现急剧膨胀的趋势，从最初3500万元的注册资本发展到今天净资产已经超过了30亿。从其操作的手法来看，显然是利用其控股的复星实业在生物制药领域的优势向同行业横向扩张，其参与的羚锐股份、天方药业则较为典型。而对于友谊股份和豫园商城则是在其经营困难时将其纳入麾下，再伺机注入医药类资产实施转型。因而复星系资本市场的运作目的最终是想在生物制药领域做大做强。从复星系的嫡系上市公司复星实业闪亮的业绩和丰厚的分配预案看来，复星系这种战略方针正得到验证。

　　在评价复星系多元化取得的成功时，郭广昌说，“其关键是复星在多元化发展的同时强调专业化管理，在引进项目的同时，吸收了优秀的管理团队进入复星。”复星集团的目标是到2005年要实现跻身中国医药行业综合实力前五强之列，达到总资产100亿、净资产80亿、年营业额100亿、年利润10亿元。

　　由于复星系近几年来在风险投资和产业投资方面做了不少的项目储备，目前都已到了收获期，从一些媒体报道可知，复星系控股的复地股份、克隆生物、德律风根微电子等都在积极筹备上市，复地股份的辅导期已过，正在申请在上交所上市；持股96%的上海克隆生物高技术有限公司本来准备今年初在香港上市，但因目前市场状况欠佳，计划有所推迟；持有20%股份的上海德律风根微电子公司被光大证券列入推荐国内创业板上市的首批名单。可以想见，将来复星系不仅只是五星闪耀，还会有更多的明星加入到复星系图谱当中。借助于资本运作这一利器，复星系称霸药业的日子也许不会太远。

　　二级市场表现差强人意

　　复星系的5家上市公司的二级市场表现却一直差强人意，这可能跟医药类个股普遍较高的价格有关，况且生物制药概念由于缺乏业绩的支持难以得到市场认同。仅有友谊股份凭借其上海本地股的优势，市场表现还甚为活跃。但复星作为一家实力雄厚的民营企业，其优势则是对上市公司的经营管理，所以对于复星系下的上市公司持一种短期的炒作方式效果肯定不甚明显，但如果我们换一种操作思路，以一种投资的眼光来寻找它们的投资价值的话，将会有意想不到的收获。毕竟对一个致力于生物医药的经营的管理层来讲，让公司基本面的向好只是一个时间问题。

　　资料链接

　　复星系的灵魂人物郭广昌1989年从上海复旦大学毕业后，留校工作。1992年，不甘寂寞的郭广昌与其他4位复旦学子下海经商，筹集几万元办起了一家名为“广信”的民营科技咨询公司。1992年11月，广信组建了上海复星高科技集团，开始进入生物医药领域，1994年成为了上海第一家民营高科技集团公司，1996年复星集团在上海民营科技企业百强中名列第三。复星系另一位关键人物是梁信军，复星系的核心控股母体上海复星高科技(集团)有限公司的控股股东上海广信科技发展有限公司(持股61%)的前二大股东便是郭广昌和梁信军二人。梁信军除了担任复星系旗舰上市公司复星实业(600196)的董事，亦是上海广信的法人代表。

　　目前，复星集团的净资产已超过30亿元、总资产超过50亿元，并不断进行资本运作，继复星实业成功上市后，复星集团先后收购参股了羚锐股份(600285)、友谊股份(600827)、天药股份(600488)、豫园商城(600655)这四家质地良好的上市公司，五星闪耀，完成了从实业骄子到资本高手的角色转换。

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