本报记者王令

　　今年6月初，中国证监会主席周小川在第二届中国证券市场国际研讨会上谈到大力发展机构投资者时指出，应高度关注和重视外国机构投资者在发展中国家的作用，我国研究QFII在许多方面已有共识。种种迹象表明，引进合格境外投资者的脚步声越来越近。

　　QFII是指合格的境外机构投资者，QFII机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。QFII作为一种过渡性制度安排，是在资本项目尚未完全开放的国家和地区，实现有序、稳妥开放证券市场的特殊通道。包括韩国、台湾、印度和巴西等市场的经验表明，在货币未自由兑换时，QFII不失为一种通过资本市场稳健引进外资的方式。

　　在当前人民币资本项目下尚未自由兑换的形势下，在中国的资本市场上引进QFII制度对证券市场的发展意义深远。它有利于促进我国证券市场尽快与国际惯例接轨，提升中国资本市场的整体水准。

　　我国证券市场发展十余年来，整体功能和效率大大提升。但毋庸置疑，作为一个新兴市场，中国证券市场在市场结构等方面仍有许多问题需要解决。比如投资者结构的改善问题，通过引进QFII机制，吸引境外合格的机构投资者参与进来，有利于进一步壮大机构投资者队伍。引入QFII机制还有利于借鉴国外成熟的投资理念，有助于引导资金流向，促进资源的有效配置。台湾、韩国等地的经验表明，引入QFII机制后，热衷投资绩优股、重视上市公司分红、关注企业的长远发展的理性投资理念开始盛行，投机行为有所减少，在一定程度上降低市场的巨幅波动。另外，引入QFII还可促进上市公司提升公司治理水平，加速向现代企业制度靠拢。

　　有关人士指出，QFII的推出现在已不存在重大的法律障碍，但需要相关部门形成共识和密切配合，才能形成完善的操作方案。目前的焦点主要在总量控制和进入管道，即QFII机制下允许多大规模的境外资金入市，和以何种方式吸引境外资金。

　　QFII属于有约束条件的外资引进机制，其限制主要体现在两方面，外资机构的准入资格和进入条件，即何等规模、何种类型的外资机构有资格投资境内市场，投资标的是否包括债券、货币市场工具和股票等。事实上，QFII的实际运作包括专门账户管理、外汇风险控制、资本利得的进出管理等，牵涉面非常广，需要相关部门通力配合，出台相关配套措施，防止热钱过度投机炒作、避免QFII冲击外汇市场，扰乱外汇管理秩序。

　　对于QFII的试点方式，有专家建议以封闭式基金为佳。也有专家建议，QFII基金应在境外发起设立，既在境外注册，也在境外募集，并受到注册地和募集地法律的约束，以及当地证券监管机构的监管。所以，QFII基金的发起设立，最好选择与中国有监管合作的国家和地区。在试点初期，QFII应限定适度的资金规模，其目的一是保持外汇进出的平衡，二是控制其对内地A股市场的冲击。

　　蓬勃发展的中国经济使外国投资者投资中国的意愿与日俱增。正如法巴百富勤总经济师陈兴动所言：中国资本市场很有发展前途，外国投资者非常愿意加入其中，分享中国经济的高增长的成果。而引入QFII机制，无疑可以为那些“非常愿意”进入中国资本市场的境外投资者开辟一条快捷的绿色通道。

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