本报记者张炜

　　热衷业外投资已经在国内上市公司中成为一种奇特现象。二级市场上，业外投资往往被视作“宝贝”，因为个股又多了一个投机炒作的题材。事实上，不少业外投资极可能以牺牲股东利益为代价，其存在的合理性十分值得怀疑。

　　上市公司为何热衷业外投资？有一种较为积极的评价认为，业外投资可以实现产业“突围”，达到“东方不亮西方亮”的效应。对于在经营亏损或微利边缘苦苦挣扎的传统上市公司来说，业外投资似乎也是惟一的出路。管理者力求介入一个有潜力的行业，把企业从此带出苦海。至于那些资金充裕且盈利尚可的公司，把业外投资看作资本运作的一种手段。1999年网络热兴起时，家电、纺织、化工等传统行业的上市公司，纷纷不惜巨资投入组建网络公司。2000年，证券市场的火爆又吸引大量上市公司参股券商，一方面寻求高利润回报，另一方面欲实现产业资本与金融资本的嫁接。

　　那么，业外投资究竟是福是祸呢？至今人们未看到一家非IT产业的上市公司投资网络公司取得成功。参股券商虽然使辽宁成大、深发展等公司的年报一度增色不少，但更多的公司因证券经纪业务的“缩水”而只是南柯一梦。

　　以悦达投资的转型为例，2000年该公司通过增发、重组等方式，由原来的汽车制造业转型为以公路、能源投资为主的基础设施和生物制药、网络等高科技产业的经营构架。但在大举业外投资的第二年，公司净利润由1.34亿元跌至0.2亿元，扣除非经常性收益后竟还亏损0.29亿元。其中，悦达投资与中科院上海细胞生物学研究所合作组建上海赛达生物药业有限公司，公司总资产达15916.77万元，但2001年年报显示亏损71.25万元。

　　再看白酒行业，近年掀起的业外投资热十分典型。全兴股份、宁城老窖、沱牌曲酒、河套酒业等白酒企业纷纷向行业外伸出了触角。其中全兴股份、沱牌曲酒与高校及科研机构合作，进军生物工程领域；河套酒业则看好饮料业，目前该集团正与露露集团联手开发枸杞饮料。然而，白酒业的转型初衷与现实的相距甚远，已付诸实施的多元化投资大多收益甚微，甚至还出现了亏损。湘酒鬼1997年发行新股融资42497万元，其中21830万元计划投资用于并购集团药业公司及开发新产品。直到2001年湘酒鬼仍未在制药业种活一棵“摇钱树”，控股子公司湖南洞庭药业股份有限公司2001年净利润只有247.2万元。2001年，湘酒鬼出资14550万元以97%比例控股设立的深圳利新源科技投资有限公司，从事投资兴办科技实业、证券投资、国内商业、物资供销等，当年亏损42万元。湘酒鬼最终没有尝到“东方不亮西方亮”的甜头。相反，加强主业使公司扭转了业绩滑坡的势头，并且在2001年净利润同比增长15.42%。

　　一边是业外投资热难以降温，另一边是业外投资频踩“地雷”，究竟如何看这种现象呢？表面上看，业外投资的草率及其容易失败，起因是经营决策失误。但从深层次找原因，与我国上市公司的公司治理结构不健全有关。富通基金管理亚洲有限公司总裁田仁灿近日指出，国内上市公司几乎没有一家主营业务是明确的，跨行业投资十分普遍，这主要是产权主体缺位带来的代理人行为所致。代理人往往有“以债养债”的心态，把一个业务做砸以后再投资一个项目，做得不好就以扩大市场份额为借口。设想这些钱若是个人掏出的，又怎么可能允许呢？公司治理结构由于产权主体缺位，市场的发展不以投资者的利益为导向。他说，国外投资者感到十分不理解，国内上市公司往往强调资产规模，而不是强调盈利性。

　　进一步分析，可发现业外投资容易搁浅的原因十分简单。其一，多元化经营将增加管理成本及其他费用开支，一旦新项目难以盈利，企业就可能被费用拖垮。其二，业外投资的项目本身处于激烈竞争的行业中，以生物科技为例，专业公司还未能用良好的业绩证明成长性，其他行业的上市公司涉足难免无功而返。其三，跨行业设厂投资的成本高、风险大。按GE公司的观点，在找不到合适的并购对象，并且具有很强的发展势头和利润潜力的时候，才会采用投资建厂的方式，但那样做需要耗费很多的精力，时间也很漫长。而现在不少上市公司热衷业外投资，本来以为可迅速获取利润，结果却把公司资源慢慢“吞噬”。

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