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戴铁舫
在一些低价大盘股渐渐“消沉”之际，通化东宝600867毅然接过了领涨大旗，近几个交易日表现尤为抢眼。对比6·２4井喷行情以来的16个交易日，沪综指涨-0.98%，振幅6.15%，而通化东宝涨约20%，振幅约30%，换手约45%，强于大盘，明显处于市场焦点中心。联系到6月中旬公司发布的人工胰岛素大规模扩产消息，可以认为，当前公司股票之所以受到
认同和追捧，就在于大力拓展了基因事业而提升了自己的投资价值。
产业升级因基因“瘦”身
翻开公司历年的定期业绩报告，可发现一个非常有趣的现象：主营业务利润率高而稳定，但每股收益几乎每年呈倍数下降。
一切都缘于通化东宝孜孜以求的产业升级。早在上市之前，公司就将引进基因生物工程等高技术开发新产品作为上市后资金投向的重点领域，此后几次配股，也是把钱用在了基因项目上。1999年，公司在涉及生物制药项目上的效益仍无明显建树，传统主导中药产品镇脑宁胶囊和东宝肝泰片占主营业务利润的72.65%，在上市公司业绩利润的压力下，公司不得不开拓了与生物制药不相关的第二主业——塑料建材。虽然第二主业也在一定程度上改善了公司业绩，但无法扭转资产使用效率逐年下降的趋势。当然，这其中主要是由一些暂时无法产生效益的资产，如基因项目所拖累。在主营业务利率高而稳定的情况下，一组净资产收益率数据足以说明公司为发展基因事业所付出的代价：1996年为23.36%在同业上市公司中位居前列1997、1998两年在10%附近徘徊1999年突降为4.93%，2000年仍未好转，只有3.27%，2001年进一步滑落，只有2.14%。
技术突破打开发展空间
公司常规基因重组人胰岛素的研制成功被评为1998年度“中国十大科技进步新闻”，并拥有独立知识产权，申请了国际专利。通化东宝成功研制开发基因重组人胰岛素不仅填补了我国在该领域的空白，使我国成为第三个能生产、销售胰岛素的国家，而且开创了利用资本市场来完成国家重点攻关项目为国争光的先河。
从此意义上来说，通化东宝能在高精尖技术上取得突破，可能让国家把更多的科研重担交给上市公司，更加重视资本市场的作用，从而也使上市公司得到国家更多的支持。公司为满足国际市场的旺盛需求解决生产能力的“瓶颈”问题总投资1.99亿元的人工胰岛素扩建工程，就被国家计委确定为国家级高新技术产业化工程，并给予了资金支持。
当然，通化东宝在人工胰岛素研制上的成功也吸引了国际大公司的合作并打开了国际市场。2000年，公司与美国安泰克国际有限公司合作，后者将利用自己在国际上成功的销售经验帮助通化东宝把胰岛素产品打入国际市场，且投资了200万美元用于生产基地改造而其回报仅是公司在国际市场上的销售利润在20%以上部分。最近，公司与埃及签署了基因产品方面合同，总金额达到3600万美元，与其他国家的出口销售合同也处于确认阶段，预计今年必须完成的出口合同超过1000万美元，从而使得基因产品的收入在公司主营中的地位急剧上升，并且随2003年人工胰岛素扩产项目完工，公司的销售收入和利润构成不但有量的提高，而且有质的飞跃。也就是说，公司在基因事业上多年的努力已现成效，股价在二级市场上所受的“委屈”也有望矫正，目前的强势正是其雄厚投资价值潜力的显示。
扩建项目塑造基因巨人
据公司预测：当2005年生产能力达到5吨时其市场份额就可占到世界胰岛素市场的五分之一左右，2008年达到10000公斤将实现占国际市场份额40亿美元20%的目标。而40亿美元的20%，也就是8亿美金，比2001年只有2亿人民币销售额要高出30——40倍，也即中国资本市场上绝大多数曾经高速成长的公司，在通化东宝的面前都将黯然失色。果真如此，投资者也许能在中国的资本市场上看到知识经济神话的中国版。
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