上海西区，繁华的古北路仙霞路路口。

　　尽管已经被中信证券托管，但赛格信托上海证券营业部依然门庭若市。员工透露，在6月24日行情爆发以后，营业部每天都是熙来攘往，人气旺盛。

　　只是二楼营业厅墙壁上的几纸看来庄重坚硬的通告，使这个营业部多少显得有些异样 。

　　据员工透露，在该营业部接受“改编”后，最早的一张公告就已在2001年年底贴出，即2001年11月21日人民银行关于将在海南赛格国际信托投资公司(以下简称赛格信托)停业整顿以后清偿个人债务的通知，另外几份赛格信托停业整顿工作组关于自然人债务的公告则是以后陆续公布的。

　　赛格面临诉讼爆炸

　　在赛格上海证券业务部里，相比起机构客户来，散户客户心态显得十分平和。一位投资者向记者表示“我们资金量少，人数众多，国家从维护稳定的角度说，应该是优先考虑我们。”

　　而事实也是如此，赛格工作组曾先后在2001年11月20日和2002年3月26日分别发布公告，要求自然人尽快进行自然人债权登记，并在确认后进行偿付。

　　机构投资者则没有如此幸运。上海市长期从事金融纠纷法律事务的张桂庄律师向记者表示，从中农信、海南发展银行等金融公司清算的案例来看，个人投资者往往能够按照本金数额全额优先受偿，而机构投资者往往在前者受偿后才能得到补偿；如果剩余财产不足，机构债仅人只能按比例得到部分赔偿，甚至只是象征性赔偿。

　　张表示，在赛格信托的清理过程中，机构投资人尚未收到赛格停业整顿工作组有关向机构投资者进行债务清偿的任何文件；相反的是，最高人民法院部就赛格整顿事件通知各法院，要求在2002年4月30日以后，才能受理机构投资者的诉讼申请，其理由是为了在一段特定时期内协助关于赛格信托停业整顿工作的开展。

　　张目前担任上海天星信息技术发展有限公司的法律顾问，该公司和赛格信托存在价值2000万元左右的国债和证券纠纷，并已于7月9日开庭审判。审判当天，赛格信托作为被告未到场，赛格信托也未委托律师到场。

　　与此案有关的一位律师推断说，现在要找赛格信托打官司的机构实在太多，赛格信托大概无法应付；此外，赛格整顿工作进展到底如何，证券监管部门、中信证券等各方面到底有什么打算，可能也在漫长的协调之中；赛格方面不出庭，实在情理之中。

　　在赛格上海营业部，记者得知目前已有“托管组”进驻该营业部，但该托管组表示，目前不便于发表任何看法；这种态度也足可理解：毕竟整个整顿工作牵涉太多，而且尚有人民银行海南金融风险处置办公室在海口主持大局。

　　而众机构丝毫不敢掉以轻心，张桂庄告诉记者，从一开始天星公司就做好了打官司的准备：各种具备法律意义、可以充当证据的函件都一一办妥，此外还在第一时间向法院申请了诉讼保全。

　　有司法系统人士告诉记者，一个非常可能出现的局面是：赛格信托将在全国各地数十甚至成百上千起诉讼中，成为被告。

　　新世界：我们不是委托理财

　　在针对赛格信托以爆炸速度出现的诉讼风潮中，在上海本地股中颇有号召力的新世界股份有限公司也不能免俗。

　　新世界的员工表示，新世界是最早起诉并得到立案的机构投资者之一。7月9日上午，上海有名的两位律师吕红兵和陶武平均出现在原告代理律师的席位上。两位大律师面对的，同样是空荡荡的被告席。

　　新世界股份和赛格信托纠纷的核心是价值2718万元的现金和股票。新世界股份有限公司在2000年年底，在赛格信托开立了资金账户，注入3000万元资金，在长时间内通过自助委托方式，进行二级市场和新股申购等投资。赛格信托还为新世界提供了部分“A”字头账户，以便于新世界公司申购新股。当前，新世界公司的投资组合中，尚有东方集团、鞍山信托等股票、以及数千股申购以后尚未抛出的华能国际、北京华联等证券，此外还有部分现金。在赛格信托被整改之后，新世界的这部分财产现在已被冻结。

　　作为新世界的代理律师，吕红兵格外强调的是：新世界投入资金的性质是“客户保证金”，而非“委托理财资金”。吕向记者表示，根据国家有关法律，客户保证金的性质是客户财产，应当得到充分的保护，而新世界股份该部分财产目前锁定在公司账户中，因而有望在一定时期后全额收回；而有保底承诺的“委托理财资金”实质是基于债权债务关系，在清理整顿过程中会纳入清算财产的盘子，进行比例分割。

　　吕表示，新世界开立的是属于自己的独立的法人账户，有资金进出的记录，以及真实合法的股票交易，因而新世界的财产应当作为“证券交易保证金”而尽早返还，他对此表示乐观。

　　机构投资者“自求多福”

　　据知情人士透露，在众多机构投资者中，也有个别的另类。某重量级单位试图采用通过走高层路线，用化整为零之计，将有关债权定性为“个人投资者集资款”，从而享受优先受偿的“散户”待遇。该人士表示，这条路同样相当难走，对大多数机构投资者而言，赶快去法庭打官司才是正道。

　　但打官司究竟能有多少胜算呢？陶武平向记者表示，他对像新世界这样的“保证金客户”打赢官司并获得有效执行的前景比较乐观；但如果是“非保证金”性质的财产纠纷，原告官司即使打赢，在执行中究竟能够得到多少实际利益也很难说，这类机构可谓前景堪虞。

　　“但是，在没有得到有关部门关于机构客户财产如何清偿的说法之前，能做的事情也就是多了解情况，走进司法程序。”陶武平表示，对大多数机构投资者来说，当前还没有更好的办法。

　　在中小投资者得到妥善安排之后，又有谁来保护机构投资者？

　　链接：赛格信托被叫停

　　赛格信托是于2001年11月6日在人民银行发布紧急通知后进入停业整顿状态的，人民银行称，由于其“存在重大违规经营问题，其有关的金融活动立即停止并进行整顿，所属证券业务托管给中信证券公司，公司所负债务待整顿结束后依法处理”。

　　赛格信托的证券资产包括分布在北京、上海、天津、武汉、深圳、南昌和海口的7家证券营业部，牵涉到数万投资者和数十亿的客户保证金。

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