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-华东师范大学企业与经济发展研究所 李志林(忠言)博士
尽管央行行长戴相龙从今年2月起就一直着力将老百姓8万亿存款引入资本市场，尽管证监会从去年10月起相继发布了10多条政策利好，尽管证监会主席周小川不久前作了“保护
投资者事关重大”的讲话，尽管国务院为维护市场的稳定，断然决定停止国有股减持，但是中国股市除了“6.24”、“6.25”出现两天亢奋外，新增资金一味地哄抬了几个指数股，而众多机构乘机出逃，使新的套牢族再度形成，广大投资者依然对中国股市缺乏信心。
为何半年来10多项利好难以形成股市的“财富效应”?第一，狂炒指数股，加剧了市场的恐惧从1455点算起，“6.24”行情在两天中就冲到1748点，将近涨了300点，涨幅着实惊人。于是，一些报刊文章出现了“股市巨量井喷，股民笑逐颜开”的标题。其实，是大错特错了。笑逐颜开的只是炒作大盘指数股的机构。然而，至7月5日1732点，近1200只股票中，涨幅达10%以上的只占26?75%，“6.24”当日见利好追涨其他股票的多数投资者，手里的股票非但没有赢利，反而连跌了3周。一些买了神龙、黑龙之类的庄股投资者，更被打得“鼻青眼肿”，跌了19.76%和15.8%。
试想，惟有指数股涨的行情，多数人不赚反亏钱的行情，怎么能恢复投资者的信心?怎么叫做牛市?越来越多的人反而在揣测，这莫不是为了救某申请破产的券商，救6月底必须还债的私募基金的行情。
第二，上证综指继续造假，使投资者解套无望请看中国股市总市值最大的16只股票，其流通股与总股本的悬殊比例：中国石化28亿／867亿，华能国际1.4亿／60亿，宁沪高速1.5亿／50.37亿，宝钢18.7亿／125亿，招商银行6亿／57亿，浦发银行4亿／24亿，粤电力3.9亿／26.6亿，兖州煤业5.8亿／28.7亿，民生银行4.5亿／22.5亿，陆家嘴1.6亿／18.7亿，长虹9.5亿／21.6亿，上海汽车7.5亿／25.2亿，马钢6亿／60亿，上海石化7.2亿／72亿，申能2亿／24亿，申海发展3.5亿／33亿。
从本轮行情看，新增资金正是介入上述这16只最大市值股，涨幅最大的也是这些股票。因此，其引起的上证指数虚涨度达到了历史上登峰造极的地步。可怕的是，炒作指数股的投机机构还打着“理性投资”、“蓝筹时代到来”、“价值再发现”等旗号诱人上当受骗。君不见，中海发展在上海是7.78元，而在香港仅1.60元，这是“价值再发现”吗?结果是上证指数虚假繁荣，一派稳定、发展的景象，但是，在1748点指数时，广大投资者1500多点买的股票依然被套。
我百思不得其解的是，为什么在当今世界范围内都在强调诚信，反对做假，为什么在朱总理反复强调“不做假账”，管理层对银广夏、蓝田之类的上市公司和某些会计师事务所敢于打假时，反而对事关广大投资者切身利益的上证指数造假?造了12年?，且是愈演愈烈的造假，至今仍无动于衷呢?第三，光“截流”而不“开源”，导致“老主力”纷纷撤逃离场人们一定注意到，近几个月推出的新股由一级市场发行变为向二级市场配售，停止国有股减持，提高增发新股门槛，都是防止资金过度流失的举措，仅仅是“堵”，是“截流”，而“开源?即开放资金渠道?的政策则并没有出台。于是，在“6.24”当日井喷后，原有机构因资金匮乏，无法进行自救、运作，多数股票或表现为缩量，或放量出逃，致使这一年多来持股的投资者在本轮300点行情中收获甚微，甚至进一步亏损，更谈不上财富效应。如此，8万亿老百姓的存款又怎敢往股市里冲?我认为要恢复投资者的信心，形成财富效应，必须在资金上“开源”，包括按照商业银行资金运行规律和风险管理等规则，除了允许券商用自营股票质押贷款外，应允许券商用代客理财的股票质押贷款，允许机构、私募基金和个人也能用股票质押贷款；鼓励社保基金、养老基金、保险基金直接进入股市；尽早批准境外有资信的机构进入A股市场，尽早成立中外合作基金进入AB股市场；尽早恢复B股发行新股，允许境内机构投资B股；政府应放宽对私募基金的管制，风险外移，改为按《公司法》设立，到工商局登记即可，并大力提倡发展规范化的私募基金，这样，既能有效扩大民间投资，又能为股市带来实实在在的新增资金。只有多数股票都轮涨了，出现相当的财富效应，广大投资者的信心才能逐步恢复。
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