记者胡进

　　关于股指期货何时面市的讨论刚刚沉寂下来，三大金融期货之一的利率期货的国债期货又引起大家的关注。中国证监会、中国人民大学金融与证券研究所、大连商品交易所正在做《关于重新设立国债期货的若干问题》的联合研究，似乎国债期货呼之欲出，对此，上海财经大学期货专家朱国华教授认为，国债期货尚不到推出的时机。

　　国债期货：防范利率风险

　　朱国华教授认为，国债期货是利率期货“大家庭”中的一员，规避市场利率不确定变动给投资者所带来的损失是其根本目的，由国债交易的双方订立的、约定在未来某日期以成交时确定的价格交收一定数量的国债凭证的标准化契约就是国债期货合约，在利率发生变化从而导致国债价格产生波动的情况下，可将现货和期货市场的损益加以抵消并能提供各种国债商品的价格信息，反映不同国债的供求情况。

　　1992年在上海证券交易所首次推出了国债期货，但1995年由于一系列违规事件的发生，最终导致了国债期货试点暂停直至现在。其教训是：利率非市场化和信息非公开化是其失败的根本性原因，这样就造成市场投机过度，国债期货发展缺乏基础并扭曲了前进的方向；其二，当时国债现货不发达在很大程度上制约了期货市场的发展，市场规模小、分割严重、波动大表明国债金边债券的性质还没有充分体现，因此开展期货交易的基础不牢靠；最后缺乏有效的监督和管理是失败的直接原因。

　　市场环境需继续改善当前中国国债市场获得了较大的发展，金融市场环境有了较大的改善，因此发展国债期货又具备了一定的客观现实基础。国债的发行数量连年递增，去年已经超过4000亿元，发行的品种和期限也非常全面，长、中、短期的国债都有，可以说已经具备一个规模庞大的现货市场，为国债期货的发展提供了现实的土壤，上述导致国债期货试点失败的第二个原因已基本解决。

　　朱教授说，利率尚未市场化这个首要原因仍然存在，目前中国的利率市场化仍然还是局部的，国债投资的利率风险并不十分明显，现在推出国债期货也就缺乏必要性和紧迫性，因为国债期货就是为了解决人们在国债投资中所面临的利率风险而设计出来的。而且中国现在的债券市场处于相互独立的分割状态，还没有统一。

　　但同时朱教授表示，国债回购市场具备了基本条件，其交易量不仅比较大，而且已经基本实现市场化，利率变化呈现出一定的规律性，具有相当的可预测性。证监会和大商所的研究课题可能也主要关注这一方面。

　　最后，朱教授表示从总体上看，现在还不到推出国债期货的最佳时机，其真正问世恐怕要到利率市场化完成以后，即便在债券回购市场上试点，至少在今年是不可能出来的，因为具体的操作并非那么容易解决。