吴淑琨

　　稳定不仅是证券市场发展的基础，也是中国政治、经济和社会发展的基础。证券市场的稳定不仅关系到社会稳定问题，而且还是整个国民经济持续发展的基本保障。与以前不同的是，最近管理层不仅认为稳定是基础，要在发展中进行规范，而且特别提到，任何规则和制度的推行要考虑市场的承受能力。再联系到今年证券市场的表现和各大媒体对上市公司的 质量频吹暖风，这非常明确地传达了政府希望市场稳定的强烈信息。当然，这并不意味着监管层要放松监管，恰恰相反，从今年上半年的情况来看，管理层规范市场的立场不会改变，而会把工作重点放在推进和强化现有的监管制度以及解决一些历史遗留问题。

　　对国务院决定停止通过国内证券市场减持国有股，上证报评论员文章认为，这一决定标志着对中国证券市场产生重大影响的国有股减持问题已彻底消除，同时也预示市场环境将发生根本性变化，一个长期投资、稳定发展的市场新格局正在形成。无可否认，自从财政部宣布减持国有股筹集社保资金以来，国有股减持就一直困扰着证券市场，现在一年以后终于给市场一个明确的预期，显然对于证券市场的发展将产生重大影响，但是我们同时必须看到，国有股的问题最终肯定要解决的，而且更为重要的是，新股发行仍将继续增加国有股的增量，这对于未来解决国有股的流通问题将是一个很大的压力。对于证券市场来说，上市公司的基础性地位必须得到夯实，公司治理与公司管理的相互协调发展必须建立在良好的企业制度的基础上。尽管目前的研究表明，现行上市公司的一股独大的格局既有其有利的一面，也有其不利的方面，但是就总体来说，目前的股权结构是不利于从上市公司内部推动治理水平和管理创新走向新的台阶。因此，从这个角度讲，停止国有股减持并不等于国有股的问题不解决，只不过解决的时间和具体思路还有待研究而已。

　　2002年2月和3月分别召开的中央金融工作会议和“两会”明确提出要确保国民经济持续稳定增长，要确保金融安全和稳定。从证券市场来看，先是降低印花税和降息，国家开发银行首次发行30年期长期金融债券，引发了债权发行利率持续走低的浪潮，5月份财政部发行的30年期记帐式国债发行利率只有2.9%，债券市场的火爆与股票市场的持续低迷形成了鲜明的对比，但同时也为债券市场埋下了隐患。中国已经加入WTO，为了履行承诺，证券业的开放步伐明显加快，先是颁布了证券公司管理办法，允许证券公司设立子公司，为证券公司走集团化战略铺平了道路，而后又推出佣金浮动制，进一步以市场的方式促进证券公司的改革，而后又颁布了市值配售的通知、中外外资参股证券公司设立规则和外资参股基金管理公司设立规则。从金融创新方面看，上海证券交易所7月1日起实施新的180指数，以替代原有的上证30指数。而此前国务院宣布停止国有股减持，并且以后也不在出台有关具体政策，与此同时中国证监会也宣布提高增发的门槛。

　　总的来说，要正确理解当前证券市场的政策走势，一方面需要立足于政府的短期调控目标，另一方面又要把它放在WTO的框架中进行考察。从上述一系列管理措施的出台来看，有两个显著的特征就是：一是稳定压倒一切的思路被逐步强化；而且在维护证券市场稳定的基础上，管理层加强监管的决心没有改变。二是短期市场调控和长期发展目标相结合的思路非常明显。市场的波动必须在各方面都可以接受的范围之内，超过此限度必然会进行调控；管理层立足于中国金融业长远发展的考虑，会更加注重通过市场诱导机制来推动中国证券市场向着规范化的轨道前进。

　　《国际金融报》(2002年07月11日第四版)

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