下半年市场展望

　　A股市场的转暖为基金市场的好转带来了积极的因素。180指数的推出将引领市场日益注重理性投资、价值投资的投资理念,从而将使基金的投资理念得到市场的认同,基金也将会在新的投资模式的确立过程中得到进一步壮大。

　　与此同时,我们也发现,许多基金在上半年的大盘两次反弹过程中都承受了踏空之痛,因此在大盘逐渐转暖之际,这些基金没有理由继续保持很轻的仓位。在保持对A股市场谨慎乐观的前提下,我们认为,基金在下半年净值继续保持增长的可能性比较大。

　　另外,在停止国有股减持的消息公布前,管理层已经通过一些场合表示将为基金业的加速发展创造条件,在政策上为基金发展营造良好的环境,定下了通过大力发展证券投资基金,吸引居民储蓄资金进入证券市场的形式发展壮大证券市场的基调。这一基调必定可以为基金市场创造一个良好的发展氛围,因此,不排除会出台一些激活基金市场的政策措施。

　　综上所述,我们认为,A股市场的稳定和加速发展基金业的政策将会给基金市场带来一定的投资机会,投资者应该在此前提下积极参与到基金市场中去。需要指出的是,对若干基金品种的过度炒作投资者要保持一份清醒。在经过上半年的两次反弹行情之后,基金的业绩已经拉开了不小的差距,所以,在投资于基金时,品种的选择至关重要。

　　哪些基金可以买

　　首先,我们看好有较好仓位控制能力的基金。表一是基金管理公司近四个季度末的持股比例变动情况,从其与上证指数的点位对应的仓位,我们可以初步判断一家基金管理公司在过去半年多时间里大盘剧烈震荡过程中的仓位控制能力。近一年来仓位控制比较成功的基金管理公司是南方、大成、华夏、华安等。而截至6月中旬还保留较重仓位的基金,更是享受了井喷行情带来的大餐,华夏、大成、易方达、嘉实、南方等基金管理公司旗下的基金就占得了先机。

　　其次,我们看好热衷于短线波段操作、换股比较频繁的基金。从近几年基金的持股周转率指标可以看出(表二),热衷于短线波段操作、换股比较频繁的有开元、兴华、裕元、天元等,泰和虽然在1999年、2000年的周转率较低,但2001年持股周转率增大,表明泰和正在由过分强调长期投资、被动投资向适当的波段操作、积极投资转变。

　　10亿以下规模的中小基金的周转率普遍比大基金要大,这也是可以理解的,因为小规模基金进出方便、持股容易转换,所以小基金转换持股的频率自然高于大基金。在2001年以前上市的中小基金中,我们发现裕华、裕泽、兴安、兴科等的换手比较频繁。

　　另外,值得注意的是,2001年以后上市的基金中,景业、兴业、普华、通宝、通乾等的周转率较大,当然成立时间较短的基金其交易特征还有待时间的检验。

　　因此,我们认为南方、华夏、博时、融通等基金管理公司旗下基金的短线波段操作、换手频繁的特征比较明显,提请投资者在大市剧烈震荡的市场格局下对这些基金密切注意,特别是一些注重短线波段操作的小基金。

　　综上所述,我们认为,今年下半年南方、华夏、大成、博时、嘉实、易方达、融通等基金公司旗下的基金值得关注。

　　折价率筛选结果

　　从基金在各时期的平均折(溢)价率情况看,2001年11月下旬时,大基金的折价率在4%到7%之间,而10亿以下的中小基金是溢价交易。之后基金的价格跌幅大于净值跌幅,直到2002年中旬左右,大基金的折价率逐步加大,而中小基金逐步由溢价走向折价。5月17日的溢(折)价率显示,5亿小基金又开始溢价交易,不过这主要是由于久富、景业、安久等小基金刚扩募不久溢价率过高所致。直到5月31日,由于受到基金市值不能参加配售政策的影响,基金价格跌幅较大,除10亿规模由于景阳被炒得过高以至溢价交易外,其它规模的基金平均来说都是折价交易。值得注意的一点是,在24只8亿规模以下的小基金中,截至今年5月31日,有17只处于折价交易状态。

　　之后,我们发现,基金价格先于大盘止跌,并在随后的行情中价格上涨较快,价格涨幅普遍高于净值增幅(基金仓位较轻),使得折价率降低或溢价率增大。数据显示,截至6月28日,所有封闭式基金的平均溢价率为1.94%,除5亿和10亿的基金,其它规模基金的折价率在缩小,5亿小基金的溢价率在增大。

　　若干中小规模的改制基金具有明显的投机气氛,风险较大。从安全性的角度,我们认为8亿规模的科系基金和15亿规模的基金裕元值得关注,一方面其折价率较高,另一方面在本次井喷行情中收益不小。另外,开元、裕阳、通乾等基本面不错,折价率适中,也是不错的投资选择。

   各基金公司在近四个季度末的持股比例(表一)
          2001.6.30    2001.9.30    2001.12.31   2002.3.31
封闭式基  63.64%       44.46%      49.84%        53.45%
金平均
上证指数  2218.03      1764.87      1645.97      1603.91
1         富国71.81    嘉实66.86    富国67.09    南方64.77
2         大成71.63    国泰61.94    国泰62.82    嘉实64.36
3         华安70.34    大成49.68    嘉实62.78    易方达63.21
4         南方67.65    南方49.37    华夏51.49    大成58.70
5         国泰67.41    富国48.54    长盛50.90    国泰57.96
6         嘉实67.25    华夏45.28    易方达50.15  华夏57.75
7         鹏华67.25    鹏华45.12    大成49.98    宝盈53.92
8         长盛64.15    博时44.87    博时47.48    融通52.59
9         华夏62.55    华安41.02    南方46.86    博时51.98
10        博时62.27    长盛37.54    鹏华42.80    鹏华49.53
11        易方达26.94  易方达19.61  华安41.42    长盛49.02
12                     银华16       融通35.87    华安48.03
13                                  银华15.22    银华40.65
14                                               富国38.21
    
说明：按各季度末由高到低排序

近三年基金的持股周转率(表二)
      1999年  2000年  2001年
15亿以上的大基金
开元  2.76    4.25    3.80
普惠  1.23    1.75    2.79
同益  2.02    2.50    2.00
景宏  2.59    2.27    2.28
裕隆  2.20    3.21    1.96
普丰  0.66    --      2.05
天元  1.70    3.20    2.72
同盛  --      3.27    2.04
景福  --      2.22    1.50
金泰  2.55    2.26    1.58
泰和  0.55    1.07    3.32
安信  1.32    1.10    2.18
汉盛  1.88    2.91    2.22
裕阳  3.84    2.24    2.28
兴华  4.81    2.56    2.80
安顺  0.96    1.02    2.01
金鑫  1.20    1.52    1.49
汉兴  --      1.36    1.97
裕元  1.04    9.30    4.62
兴和  1.12    1.90    2.11
天华  --      --      1.43
丰和  --      --      --
鸿阳  --      --      --
通乾  --      --      2.80
科瑞  --      --      --
10亿以下的改制中小基金
景博  1.10    3.36    2.14
裕华  --      7.37    9.12
同智  --      2.43    4.01
金盛  --      4.00    1.21
裕泽  --      7.23    5.36
兴科  --      4.03    10.51
隆元  --      2.85    2.42
兴安  --      5.37    4.07
景阳  1.20    3.15    3.20
金元  --      5.19    2.19
金鼎  --      5.03    2.00
汉鼎  --      2.68    3.74
汉博  --      2.65    4.86
科汇  --      --      2.40
科翔  --      --      3.92
科讯  --      --      3.11
兴业  --      --      4.88
同德  --      --      2.92
安久  --      --      3.96
普华  --      --      5.65
通宝  --      --      7.28
安瑞  --      --      3.88
普润  --      --      3.95
鸿飞  --      --      2.98
景业  --      --      6.13
久富  --      --      --

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