|
北京证券 康静
中国证监会日前发布《关于进一步规范上市公司增发新股的通知》调高增发的“门槛”，对于净化证券市场的再融资将会起到积极的作用。
首先，增发门槛的变化对上市公司的经营业绩和管理水平提出了更高的要求。从经营
业绩方面来看，要求拟增发的上市公司在最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于10%，且最近一年加权平均净资产收益率不低于10%，在选择净利润指标时，要求以扣除非经常性损益的净利润与扣除前的净利润相比较后的低者为计算标准，这一条与发行可转换债券的要求相一致。显然，作为面向公众的再融资行为，两种融资方式的收益指标基本统一。以新指标加以考察，我国已经增发完毕的47家上市公司中，有36%的上市公司达不到标准。因此，增发条件的调整对上市公司的影响还是比较大的。
近一段时间的公告表明，上市公司对增发政策的变化反映颇为激烈，许多上市公司已经公开表明暂不增发，如6月24日，海南椰岛(600238)发布公告，该公司在再次研究了目前我国股市的现状后认为，以增发方式为木薯淀粉等技改项目募集资金的方式难以实施，决定取消公募增发人民币A股的议案；6月25日，峨眉山000888发布公告拟将公司再融资由增发新股改为配股方式；武汉饲料(000665)也于同期发布公告否决了有关增发的一系列议案；6月26日又有聚友网络(000693)、江苏索普(600746)和天津港(600717)发布了同样内容的公告。如果对这些公司1999、2000和2001年三年净资产收益率的平均水平进行计算，可以发现这些公司近三年的平均净资产收益率都达不到10%，最近一年净资产收益率能够达到10%的也是寥寥无几。因此，收益率“门槛”的变化，对上市公司的影响是实实在在的，显然，对维护证券市场的长久发展也是实实在在的。
其次，增发对上市公司的资产结构提出要求的同时，对募股资金的进度提出要求。更为实在的“门槛”提高还表现为，要求增发的上市公司资产负债率不能低于同行业上市公司的平均水平，这意味着在与同行业相比较以后，资产负债率过低本身就说明增发之后公司的资金使用效率有进一步降低的可能，并且希望上市公司本着“先债权融资、后股权融资”这样一个原则进行。除此之外，如果上市公司前次募股资金投资项目的完工进度没有达到70%的话，也不能够增发新股。应该说，这些看似比较“软性”的条件之中，还是具有很多影响增发的硬性指标和条件的。目前，上市公司募股资金不能如期投资或完成的事件屡屡发生，避免和规范上市公司的募股投资行为一直是证券市场监管的重点，虽然上市公司在中期报告及年度报告中也屡次披露这方面的情况，但中小投资者受到个人研究水平、资料收集等方面因素的限制，往往很难长期跟踪上市公司在募股资金方面的使用情况和投资进展情况，因此，监管部门严把增发关的意义非常明显。从上市公司的角度来看，虽然募股资金的投资进度会受到客观因素的影响，确实会出现无法如期完成的事实，在这种情况下，上市公司如想增发新股，就会积极寻求和推进募股资金的使用情况，以获得合理的再融资。
第三，增发还对上市公司诸如财务状况、公司治理等方面提出了要求。增发股数超过股份总数20%的，增发提案须获得出席股东大会的流通股股东所持表决权的半数以上才能通过，最近一年内公司治理结构不能存在重大缺陷；最近一期会计报表不存在会计政策不稳定、或有负债数额过大等情况，公司最近两年内不存在擅自改变募股资金用途的情况。简单看来，这几条对上市公司而言还不算苛刻，但这些条件又是上市公司生产经营运行的必备基础，因此，这次调高“门槛”发出的信号是：只有那些运作规范、业绩优良、具有良好发展前景的上市公司才能够获得增发的机会，而且增发股也将会成为绩优股的代言词。
增发条件变了，上市公司也必须跟着变化：盈利能力要往“高”变、公司治理要往“好”变、再融资的思路要往“新”变，当然变化还需要很长一段时间，但只要善于变化，好处是显而易见的。眼下，一些业绩货真价实的上市公司由于增发“门槛”的提高正在“没事偷着乐呢”，因为只有真金才不畏火炼。
目击者，亲历者，见证者，知情人――《焦点访谈》期待你！
| 
