根据今年上半年各行业运行基本情况,我们对下半年行业投资前景做了一些预测。在总共31个细分行业中,我们认为航空运输、水电等10个行业较具投资价值,家电等4个行业具有较大的投资风险,剩余的17个行业将保持平稳运行,因而给出了中性的投资价值判断。

　　潜力行业点评

　　航空运输国内航空运输行业在近20年一直保持稳健增长(1989年出现负增长),预计未来两年全行业的客运总量仍将保持10%的年增长率。由于加入WTO带来的进一步的开放,国际航线的业务预计将有大的扩展。预计三大航空的重组在明年基本完成,这将使国内航空运输的市场格局从垄断竞争向寡头垄断转化。

　　电力生产与供应2001年以来,西电东送、三峡建设、全国联网和农网改造成为电力工业主要增长点,而电力体制改革也将付诸实施,新的电力产业结构即将形成。2002年的电力市场预测是平稳增长,预计2002年全社会用电量将达到15600亿KW/h,可望比2001年增长7.5%以上。在需求稳定增长的情况下,电力供应预计将达到16000亿KW/h,较2001年增长近7%。

　　土木工程建筑土木工程建筑业因其营业利润率低、成长性欠佳而在资本市场中定位较低,国外工程建筑业上市公司市盈率亦低于均值,如2002年6月6日S＆P500的平均市盈率、市净率分别为28.83、5.0,而工程建筑业的平均市盈率、市净率仅为13.23、2.41。

　　工程建筑业的行业前景和盈利能力决定其虽不具有高成长性,但从其收益稳定性及持续性角度分析,土木工程建筑业倒不失为较好的避险品种。

　　旅游、酒店2002年下半年,旅游业仍将延续上半年的发展势头,全年预计增长速度分别为:总收入10%、入境旅游收入11-12%、国内旅游收入10%。

　　医药及生物制品医药经济将继续保持总体稳定发展的局面,产销衔接状况将有所好转。预计全年完成的宏观经济调控目标是:工业总产值比上年增长15%；工业增加值比上年增长16%；工业企业实现利润比上年增长13%；商业销售额比上年增长10%；商业企业实现利润比上年增长10%；医药产品出口比上年增长10%。医药经济将由高速增长转为平稳增长的运行态势。

　　水电从我国电源结构、能源发展、水电的发展规划,目前国内的经济形势,电力市场化改革的目的与具体细则,政策的趋向等方面来看,目前是我国水电发展的最好时期。预计未来8年水电市场份额会逐步增加。近几年电力改革,优质的水电资源和水电企业,必然会成为未来各大电力集团争夺的目标。

　　广播电影电视根据专业分析公司预测,媒介广告业的经验表明,企业在双数年份的广告支出普遍大于单数年份,这是由于世界杯、奥运会等重大事件一般都在双数年份内举行。

　　从广告业全年增长的波动来看,第三季度是广告业的淡季,第四季度增速又会转强,但整体表现不会超过上半年。整体而言,估计中国媒介尤其是电视媒介在度过2001年一个相对增长低潮后,在2002年将获得一个较好的增长。

　　建筑材料2002年上半年建材工业总体上运行良好。第一季度统计指标显示,全国建材行业企业实现销售收入639亿元,同比增长12.3%。全行业盈利4.7亿元,同比增长113.2%。预计上半年销售收入有10%以上增长,利润总额同比略有增长。

　　钢铁3月份以来,以美国征收30%关税保护作为诱因,美国钢市已经历了两个多月的价格涨势。以冷、热轧板为龙头,价格急速上升,平均上涨了20%以上。美国钢材价格上涨带动了包括欧、美及亚洲各地区钢价的全面上扬,其中以冷、热轧板卷最明显。全球钢材价格上涨,使国内钢材市场形势转暖,钢价一直呈回升态势,去年下半年钢材下降的态势得到明显缓解,从目前趋势看,价格还有进一步上涨的可能,并将影响板材以外普通建筑用钢等其它品种。目前我国钢材涨幅已达10%以上。

　　石油化工石化产品价格在2002年上半年开始出现恢复性上涨。从年初开始,国内和亚洲的石化产品市场异常火爆,各种石化产品价格持续上涨,大部分产品在4月份较年初低点上涨了30%左右。而4月中旬,这种狂涨的势头到了阶段性顶部,5月,石化产品多出现温和下降。目前这种石化产品价格的下降是在涨幅过大、长势过快之后的正常回调,目前石化产品市场已明显走出低谷。

　　风险行业早知道

　　家电经过近20年的发展,家电行业已经进入其发展的成熟期,这主要体现为家电产品的供大于求和家电行业生产技术的日益成熟。但是,由于受到我国体制、政策和法律等诸多因素的影响与制约,原来家电行业的高额利润吸引了众多厂商的纷纷介入,市场竞争日趋激烈,导致我国家电行业的生产能力过剩,市场的供求关系发生了深刻的变化,即形成了家电产品的供大于求关系,家电产品的降价成为调节该行业市场供求关系的市场选择之一。

　　纺织服装今年棉价实现了与国际价格接轨,目前国际棉花A指数为41美分/磅,纽约期货市场2002年12月合同为42美分/磅,预计今明两年棉价将基本保持稳定,棉价已不是影响纺织行业盈利的主要因素。但受世界性通货紧缩的影响,去年下半年以来产品内外销价格不断下跌。今年1-4月纺织品服装出口数量增长11.62%,出口平均价格下降5.24%。全行业产品销售价格平均下降3.04%,导致行业毛利率由去年同期的9.73%下降为8.93%。产品价格下跌已成为制约行业效益回升的主要因素。

　　化纤6月份以来,PTA从5月底高峰的7100-7200元/吨跌至最近的6100-6200元/吨左右,跌幅近千元/吨,使国内聚酯切片市场价格及其它相关产品价格先在高位整理后有不同程度的下跌。目前,大聚酯切片价位在7600-7700元/吨左右,小聚酯切片价格在7300-7400元/吨左右。聚酯纤维"报复性"下跌正在整个行业逐步展开,涤纶长丝产品的售价在上游产品看跌的情况下,出现大幅下降,平均降了400～600元/吨。其它化纤产品价格或下跌或小幅整理。化纤原料和产品的价格在经历了大涨后又开始了下跌,行业前景不容乐观,市场竞争将更趋激烈,对化纤行业下半年的业绩将产生不利的影响。因此,从全年来看,化纤企业的效益难以根本好转。

　　造纸2002年下半年国内纸业市场将有可能出现较大的波动,主要原因是中美钢铁贸易纠纷发生后,中国为报复美国限制中国钢材的出口,进而提高中国从美国进口的废纸关税。目前我国从国外进口的废纸关税为零,如果调整为24%,将会对我国造纸业产生一定的冲击,原材料成本的提高将会大大地削弱这部分企业产品的竞争能力和盈利能力。

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　　(国泰君安证券研究所)

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