据不完全统计,截至2002年7月3日,有37家ST公司预计2002年中期将出现亏损,约占预亏公司的30%。其中,ST海洋、ST九州等7家公司已连亏三年被暂停上市,根据监管部门规定,若2002年中期不能扭亏将被终止上市。有14家ST公司2001年、2000年连亏二年。根据《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法(修订)》,"公司出现最近三年连续亏损的情形,证券交易所应自公司公布年度报告之日起十个工作日内作出暂停其股票上市的决定",即:这14家公司也只剩半年时间了。

　　主营业务持续萎缩

　　应该说,2001年新会计政策的执行挤掉了绩差公司资产中的部分水分,为他们2002年走出困境打下了一定基础。只是,主业持续的萎缩以及较差的获利能力使得这些公司在新年度难有起色。2001年,上述14家连亏2年的ST公司加权平均主营业务利润率为4.01%。2002年第一季度虽有所好转,却依旧只有6.88%。而且,从主营业务收入的绝对值看,也微不足道。其中7家公司的主营业务收入占公司资产总额的比例不到5%。其中,ST琼海德、ST五环、ST春都的主营业务利润为负值。ST中燕继2001年之后,主营业务收入、主营业务利润依旧为零。事实上,这些公司在预计2002年中期亏损时,均表示了对"主业经营"的无奈。如ST五环称"公司经营状况无明显改善",ST鑫光称"公司所面临的生产经营环境、市场状况无明显好转",ST七砂在季报中称"公司主业所面临的生产经营环境、市场状况无明显好转"。

　　巨额债务如定时炸弹

　　连年亏损也较为严重地侵蚀了企业资产,14家公司中,有8家每股净资产低于面值1元。这意味着,即使公司经过努力勉强在2002年实现扭亏,能否摘掉ST"帽子"也未可知。更为重要的是,自身经营状况的恶化、盲目扩大经营规模的恶性循环,使得这些公司累积了巨额逾期债务。一方面产生了高额财务费用影响公司业绩,另一方面孕育了较大的财务风险。如ST海药、ST同达就已表现为资不抵债。而且,负债中大多为流动负债,剔除资产规模巨大的ST吉化外,其余13家公司的流动负债占总负债的比例均超过90%,偿债压力就在眼前。如ST昆百大2001年报显示,负债合计93584万元,其中流动负债为90253万元,所占比例为96.44%,且逾期金额较大。资产负债表反映,即使包括"含金量"较低的应收款、存货,流动资产也只有35105万元。2002年公司季报中披露"2001年年度报告所披露的重大逾期债务延续至本报告期,尚未偿还",巨额债务无疑已经成了制约其发展的主要障碍。此外,不少ST公司超过净资产数倍的逾期对外担保,就象"定时炸弹"一样,一旦需承担连带责任,极可能导致公司2002年亏损。

　　巨额资金遭占用

　　分析发现,14家公司中,资金被占用尤其是被控股股东或关联方占用的现象较为普遍。严重者可能导致企业现金匮乏,影响主业的正常发展。

　　典型的如ST春都,公司自2000年业绩出现滑坡,除了市场因素外,"公司股东及关联单位占用公司资金数额巨大,造成公司流动资金极其紧缺,严重影响公司的正常生产经营"是公司自己总结出的更为重要的原因。2000年、2001年公司主营业务收入分别下滑了36%、65%。2002年,巨额资金被占用的状况依然没有得到妥善解决,其它应收款一项还是高达23662万元。其结果是2002年第一季度公司主业继续萎缩,实现销售收入只有688万元,仅为去年同期的15.7%,#。在其预亏公告中,"因第一大股东洛阳春都集团有限责任公司长期占用巨额资金对公司的影响在短期内很难消除,给重组工作造成诸多的困难"依旧是主要原因。

　　重组具有不确定性

　　不少公司将希望寄托在资产重组上,甚至从2001年即着手操办重组事宜。不过,较差的资产质量、较为沉重的历史包袱,注定其重组不会一帆风顺。一旦重组受阻或者延迟,公司将可能陷入困境。

　　典型的如ST中燕,2001年报披露,2001年第二次临时股东大会审议通过了《关于收购新疆屯河聚酯有限责任公司资产的议案》,公司主业将转变为以聚酯切片为主的化工包装材料。并称将在2002年"加快实施重组方案,尽快完成重组所须的法律手续"。但是,2002年季报显示,主业依旧没有"收成"。公司解释由于"募股资金长期被占用,催收困难重重,银行贷款困难,公司根本无力实施……资产重组方案",预计2002年中期将亏损。

　　(西南证券研发中心 田磊 朱宁燕)

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