日前,民族化工(000635)第一大股东宁夏民族化工集团有限责任公司与宁夏英力特电力(集团)股份有限公司签署了国有股股权托管协议,作为股权转让过渡期间的临时措施,民化集团将其持有的民族化工1956.2万股国有股股权托管给英力特集团。

　　在此之前的2001年8月,民化集团分别与深圳市长兴达实业有限公司、北京纵横四海投资顾问有限公司草签了股权转让框架协议,将其持有的民族化工国有股股权4556.2万股中的1 800万股协议转让给长兴达公司,将其中的800万股协议转让给四海公司。

　　民化集团退出民族化工的愿望从来没有显得如此迫切和明白过,因为维持民族化工继续经营的成本太大。

　　2001年民族化工出现了巨额亏损,净利润由2000年的2043.67万元变成了-19695.43万元,每股亏损达到了1.72元。2002年第一季度公司亏损达到846万元。由于流动资金严重匮乏,民族化工的正常生产已经难以为继,自2001年底以来,公司已经两度停电、停产。

　　然而,如果不是因为自身能力有限,单单因为亏损,民化集团还是舍不得民族化工。毕竟,民族化工曾经拥有相当的融资能力。在1998年和2000年民族化工先后实施了两次10配3的配股方案,融入资金超过2.12亿元。

　　可惜的是,融资并没能成为民族化工提升盈利能力的源头活水,反而成为上市公司与大股东关联欠款问题孳生的诱因。2001年10月,中国证监会对民族化工予以公开批评,证监会通过专项核查发现,截至2001年6月底,民化集团占用民族化工资金2.8亿元,其中包括民族化工配股募集资金7194万元。实际上,民族化工2001年仅对各种欠款补提坏账准备一项就达到了8370万元,甚至超过了同期公司在生产经营中形成的7076万元的"正常亏损"。与此同时,与民族化工发展密切相关的配股募资项目却进展缓慢甚至被搁置一边。

　　民族化工后来公布的清欠方案暴露出民化集团所能运用资源的贫乏。资料显示,截止到2002年4月9日,民化集团偿还占用民族化工资金2226万元,占应偿还总额的7.37%。有关公告并不讳言民化集团不能及时偿还占用资金主要由于其有效资产全部设置了抵押权、民化集团本身信誉等级下降、不具备融资条件等因素所致。

　　一方面是为市场疲软所困扰、精疲力尽的上市公司,另一方面是身陷欠款漩涡之中、自身难保的大股东,这也是证券市场常见的困境之一。民化集团的选择是退出,也许这样快刀斩乱麻的解决方式确实能达到一了百了的目的。只是大股东和上市公司之间在关联欠款上的种种纠葛大大提高了民化集团的退出成本,而由此可能引发的风险是任何一个后来者所无法忽视的。

　　在股权托管协议签定之后,投资者更为关注的是,英力特集团能够为民化集团带来什么。所谓"病去如抽丝",民族化工何时否极泰来,目前还是个未知数。

　　(王波)

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