长城证券金融研究所 张勇

　　上周深沪股市共成交2000多亿元，其中6月24日就放出共898亿元的天量。那么，目前市场的资金面供需情况究竟如何？

　　外围资金相当充裕

　　5月末，居民储蓄余额已达8.04万亿元。虽然央行连续8次降息，利率处在历史低位，形成了一定的挤压效应，但是仍无法分流储蓄资金到股市中去，这是由于国内居民储蓄安全性第一的历史习惯造成的，短时间内很难扭转。另外，央行行长戴相龙曾指出，货币市场应支持资本市场的发展，让银行资金通过正常渠道流入股市。但由于股票质押贷款仍没有进入实施阶段，银行资金仍没有一个正常的渠道流入股市。不过，随着信用制度的逐步完善以及180指数的推出，股票质押贷款将成为影响股市资金供给的重要因素。如果能够在今后能够完善、推出，将极大地增加场内资金的供应量，为股市稳定提供充足的资金支持。

　　机构入市积极踊跃

　　基金操作转向积极。目前我国共有封闭式基金、开放式基金56只，资产规模900多亿元。其中，今年第一季度封闭式基金平均持股比例为52%，手中现金比较充裕。而开放式基金仓位较轻，尤其两只新基金基本都是现金。由于去年国有股减持问题悬而未决，基金在操作上比较谨慎。但目前政策面已相当明确，潜在的不确定性风险消除，基金操作上也必将转向积极。

　　券商全力把握机会，扭转困境。券商在新一轮的增资扩股热潮中普遍实力大增，目前券商总资本金达到了800多亿元。由于去年股指持续下跌，成交也日渐萎缩,券商不仅盈利水平下降，不少券商出现微利甚至亏损。作为证券市场中最为积极主动的主力军，券商将充分利用这一重大政策利好一举扭转困境，因此，在政策面出现重大转机后，券商必定会积极主动出击,主要以自有资金、委托理财方式加大资金投入规模，以完成全年的赢利目标。

　　股票市场与债券市场再现跷跷板效应。股票市场向来有与债券市场存在争夺资金的现象，去年下半年以来，股票市场持续低迷，而债券市场却上演了单边上扬的大牛市行情。随着债券价格的稳步攀升，平均到期收益率逐步降低，债券市场的风险也在逐步加大。因此，当国有股停止减持后，股票市场的获利机会加大，资金从债券市场回流股票市场在所难免。

　　下半年资金抽离压力减缓

　　上半年由于增发新股过快，直接导致大盘资金失血。管理层终于将增发新股的门槛提高，使增发过滥的势头得到遏制。所以，下半年增发造成的扩容压力会减轻很多。但是，对大盘影响最大的应该是首发新股扩容速度，今年前5月证券市场筹资339亿，同比下降53.68%。所以，下半年新股扩容压力较大，尤其是一些超级大盘股的密集发行，势必会造成相当大的负面影响。

　　委托理财资金向来是证券市场中最重要的资金来源之一。据统计，中国券商目前资产管理业务的规模大约为1500亿元，加上各类基金可能达到2500亿元的规模。所以，下半年多数委托理财资金会利用此轮行情完成盈利目标，但是一旦出现还款高峰，对市场的冲击还是相当大的，尤其是年底前后，投资者应提前防范。

　　综上所述，下半年市场资金面整体宽松，能够为股市活跃提供资金面的支持。但由于经历了去年的大幅下跌行情，资金风险防范意识明显加强。所以，在大盘处于相对低位时资金入市相当积极，但是随着指数得抬高入市资金量将会逐渐减少。

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