(编者按：所有的K线图上都开出了一个怪异的“长传”缺口，有人戏称之为世界杯指定足球的商标，“飞火流星”)

　　特约撰稿 缥缈

　　每一次股市大的行情都是一个节日。自1990年2月有了一个奇怪的东西，叫做上证指数 ，股市已经经历了若干次相当有纪念意义的节日。市场在一瞬间会感到头脑的晕眩与膨胀，有一种独特的断裂声音发出来，对此，未曾进入过股市的“场外人士”，是很难感受出来的。

　　周一，两市在重大利好消息的刺激下出现了井喷，两市大幅上扬，沪综指跳空跃过1600点的技术阻力位，站在1700点的关口之上，创了本轮反弹及今年大盘反弹以来的新高，两市成交总898亿元，创出历史以来的第二个天量水平。有趣的是，所有的K线图上都开出了一个怪异的“长传”缺口，从周线看更为有趣，有人戏称之为世界杯指定足球的商标，“飞火流星”。

　　你还别说，看上去，就是有点意思。大盘向上突破，市场人气高涨，股市的特色显示的淋漓尽致。目前，投资者参与的极积性大大提高。两市量能的急剧放大说明大量资金开始进入了活跃状态，并且使得持仓成本快速提高，从而逐步打开后市的上升空间。

　　近期，尽管深沪两市上涨势头明显减弱，普涨局面已渐渐褪去，个股开始分化。但是投资者禁不不住获利的诱惑，开始纷纷进场，大盘也因此出现较大的多空换手及小幅震荡，指数平台放量，呈现出震荡且压低的态势，由于本周多方接盘的量能消耗过大，所以大多数人都预计短线风险将逐渐增大，特别是考虑下周招行配售股上市的压力，后市将有所修整。

　　出于对大盘将启动一波中级行情的憧憬，可能有很多人被眼前的行情所迷惑。实际上，只要进入的资金短期内不再退出，大盘的任何走法都只说明了一个问题，那就是行情可能还早。

　　但是，我们认为，在今年，绝对不宜盲目追量，同时要密切关注政策的转换，采取随盘相机抉择的策略。或者就是根本不看盘，由着盘面自己去发疯，千万不要忘了一点：井喷，并不仅是喷指数，而且也指“喷量”，想赚股市的钱，在这方面需要特别的谨慎。

　　事实上，本周大盘已经过了几个坎儿。一是银行的短线资金在“七一”前必须归位；二是委托理财的账户必须清理；三是今后谁来抬谁的轿子？下周180指数推出，据我们研究，这是一个更为准确的指数，很难控盘。到时有可能会成为上证主要的指数，出货将比现在“显眼”，指数就不如现在这么容易“掩饰”了。

　　所以，我的看法是，行情也许将要进入一段大家都不易赚钱的上长时段，个股轮动，为券商补一点交易费，这是一段低能量的补量行情，是短线高手的乐园，没有这种“短线乐园”，不是“快乐股市”，也不是行情再向上的条件。

　　手中有钱，才有短钱的行情好玩儿。但是，如果你是个老股民，心态也好，近期也可以不动，因为后市很难深幅回调，行情将肯定向纵深发展，市场转向，如果上证综指还能维持向上，再创新高指日可期。

　　一个值得注意的版块，是“速效强庄”，不说遍地都是，也极为容易辩认。这些短期拉高建仓的股票，本周皆放出巨量，也有较大的长幅。另外，深圳老股和“年龄特别老”的股票，后市也有可观！2001年的热门股和基金重仓股，由于众所周知的原因，最近走得不太好。

　　很多人，包括传媒都以为井喷仅仅就是“喷”指数，这个理解没有错。另外，在专业人士口中的井喷还有“喷”交易量的性质，量在价先行，只不过由于量价关系，在喷量的过程中总是不可避免地同时伴随着股价的飙升。

　　打开K线，我们可以看到几次很典型的“井喷行情”。一些近几年新入市投资者，对于这些行情，也许并不是非常熟悉，如今赚钱确实没有以前容易了。这些行情如下：

　　1，1992年11月24日，受有关领导同志视察上交所的鼓励，沪指于次日自440点巨幅跳高开盘，到12月5日，盘中最高上摸841点，尾盘收于807点，较11月24日的收盘点位累计升83.1%，最高升幅达到90%以上，8个交易日累计成交金额28.6亿元。其后经几个交易日回调后再起一波，到1993年2月16日“华山论剑”，创出1560点，也是后来长达近6年的阶段大顶，被套牢的股民不计其数。此一波“大行情”，最后是一场悲剧，使我们市场账号中前10万名以内的老的股民账号，只有很少的人得以逃脱。

　　2，1994年7月29日，黑色星期五，已经长期调整沪指探出325.9点的新低，周未管理层发布了暂停新股发行等“三大救市政策”，受此政策面托盘的刺激， 周一沪指直接跳高20%，以61点的缺口的394.9点开盘，至8月11日，在9个交易日中最高升至768.1点，累计升幅为104%，累计成交金额达到741.85亿元。后经三周的强势震荡，再展升势，以后升至1052点，筑顶回落，这一轮起自334点至1052点的大行情被称为“三大政策救市”。

　　3，1995年5月17日，沪指由前期620点退守于580点附近平台整理，当日收于582.9点。5月18日，国务院决定暂停国债交易，由于当时国债交易有大于股市交易的实际规模，市场受到将有大量资金流向股市的心理预期驱使，5月18日早盘跳空158.9点高开，当时无长跌幅限制，到22日最高升到926。4点，收于897.4点。三个交易日升54%，累计成交295.92亿元。但由于获利短期乖离率过大，23日即跳空下行，到7月4日跌到620点附近，这是我们市场最短命的一次井喷。

　　4，1996年4月20日，各大证券传媒同步披露国务院领导同志“稳步发展，适当加快”的重要批示。此后自4月22日至29日，市场井喷，6个交易日便自618点升至739点，升幅20%，累计成交金额为282.5亿元。此后回落吸筹，筑成我们市场的第一个跨年度的大牛市。事后人们发现，这6个交易日的井喷，是此后市场摆脱熊市的分水岭。

　　5，1999年5月8日，北约导弹击中我驻南使馆。5月19日，两市发力上攻，出现此后被称为“519”的从底部起飞的“井喷”。盘中庄股横行，鸡犬升天，以重组股、网络股、科技股、国企大盘股(其实都是庄股)的凶猛上攻，指数在8天中大长20%。但至当年6月底，也是与本周一个非常类似的时间段，由于短期银行融资的到期，使行情嘎然而止，其后是长达近8个月的二次回调。

　　以上是早期的五次井喷。到了今天，市场的规模与那时已经有了较大的不同。我们看到，至周未收市，尽管由于基本面确实是出现了逆转，大盘中线将会向上进一步拓展。从盘面的情况来看，也只有180指数渐渐形成气候，有产生新一轮炒作热点的迹象。其中，带指数权重的大盘国企股由于价格中枢已上升了好几个台阶，短期之内将维持震荡，现在只能希望我们的市场的热点，还将会不断地涌现出来。

　　所以我们说，历史总是惊人相似，只不过不是以同样的形式与规模。在度过一个上周那样不平静的周日后，一波行情就这样重演了。现在讨论今天市场的走势几乎没有什么意义，我们需要思考的是，今后的行情怎么走，“66”行情与“519”行情，到底有哪些相同，或者有哪些不同？

　　按照惯例，先说《论语》。本周《论语》说孔学的两个侧面，并且由此引入一个非常重要的投资理念，那就是关注我们今天在证券监管方面的规则与基本精神。

　　我们知道，《论语》所提倡的政策与行政监管，包括孔学的基本思想，都有两个方面，一方面，有从阻恶方面强调“勿施恶于人”；另一方面，又总是从容忍方面强调宽和、容众。那么，从阻恶方面讲，“己所不欲勿施于人”虽然具有普遍性，但这是一般的道德准则，更重要的，主要是针对统治者的权力而言，强调统治者不得强迫他人为不利之事。这就是孔子说的：“居上不宽……吾何以观之哉？”(《八佾》)正因为统治者们居上不宽，在位不仁，才有必要要求他们讲求公正。所以，阻恶与容忍，这两个方面结合起来，构成《论语》的最基本内容。如果只讲“己所不欲，勿施于人”，而不讲“容众”和“宽和”，还没有完整地表达出儒学的全部。子贡曰：“我不欲人之加诸我也，吾亦欲无加诸人。”子曰：“赐也，非尔所及也。”(《公冶长》)子夏主张“可者与之，其不可者拒之。”同时“君子尊贤而容众，嘉善而矜不能。我之大贤与，于人何所不容？”(《子张》)这也是儒学的最重要的一个组成部分。所以我们就一再强调勿施恶于人及宽和容众表达出《论语》对人的行为自由的基本认识。

　　同样，时代发展到了今天，人类的行为准则更加复杂。对于行为的评价系统更趋多样。比如对于证券市场，也有类似的情况发生。

　　对此，由于市场会受到各种干挠，比如本周这样，会在重大利好消息的刺激下出现井喷，所以我们要特别注意这些利好的持久性。本周有三个利好，这三个利好分别是，停止国有股通过股市进行减持；提高上市公司增发及再融资的圈钱门槛； 周小川同志关于保护投资者利益的有关讲话。

　　我们仔细地分析三个利好，市场已经出现了一定的上长，大家现在最为疑惑的，其实是第三个利好的性质，也就是关于“投资者保护”为什么是股市的第三个利好？这其实是与前述的内容相关的。监管及保护投资者一方面要有人所共知的公开标准，已所不欲，勿施于人；另一方面，对于监管者自己也有很高的要求，这就是公平、公开、合理、合法。“可者与，不可者拒之。”不能“皆与”或者“皆不与”，这才是监管的目的。但是这个问题极为微妙，比如国有股减持。

　　因此，我们就更应该注意理解周小川主席的讲话，其中所体现的监管和保护，他说：“投资者保护不仅关系资本市场的规范和发展，而且也关系到整个经济的稳定增长。投资者尤其是中小投资者，由于信息不对称、持股比例小，相对于控股股东和管理层处于弱势地位等原因，需要重点保护。投资者保护得好，投资者对市场就有信心，入市的资金和人数就多。从资本市场的发展历程来看，保护投资者利益，让投资者树立信心，是培育和发展市场的重要一环，是我们监管部门的首要任务和宗旨。”

　　其实，对于监管者，什么是投资者保护？有时需要说清楚。事实上，投资者保护是一件非常困难的目标工作。问题还在于，这个工作是不易度量化的，也没有一个准确的实际标准。可能比之国有股减持，轻松不了多少。

　　让我们看一看在本周的郑百文重组案中，其中被划走一半股权的中小投资者是投资者，被划走一半国有法人股的财政部是不是投资者？还有，重组方及现在的大股东山东三联是不是投资者？受托方信达资产管理公司是不是投资者？说得更深一点，把中国证监会告上了法庭的那位原郑百文的独立董事陆家豪，他的身份算不算投资者？从获得信息的角度，从投资资金的角度，作为陆家豪来说，他到底是算大投资者还是中小投资者，他要不要受到保护？要不要受到重点保护？如果要，现在谁来保护他呢？

　　现在，对现在要求法律救济的陆家豪来说，证监会能保证平等地对待他吗？如果能保证，那他反而有了更充分地状告中国证监会的“行政处罚不公正”的理由，他的理由恰恰就是因为证监会自己的善意所致。

　　再有，在国有股减持中出现的社保基金，不但没有得到中石化的国有股的投资收益，反而被套在中石化股票上面，他们算不算投资者？作为国有股的托管代表，国有资产管理局算不算我们股市的投资者？那些把钱借给银广夏与蓝田的商业银行，他们钱可不少，他们到底算不算投资者呢？如果是，他们的投资行为是由什么来约束的？他们的投资决策是如何作出的？他们的信息是从哪里得来的？如果不能回答，那么他们为什么进入？股市的钱可不是弯腰就能捡到。

　　其实，本文所提出的这个“投资者”的概念问题，不但是一个很严肃的问题，而且更是一个经常在不同的场合被误解的概念。有人是真不懂，有人其实很懂，但是却有意识地误导中小投资者，让他们以为一些本来中小投资者们绝对享受不到的、只提供给大股东的待遇和政策，也是可以享受的。既然证监会提出了某些人“需要重点保护”，就可能存在有差异的“一般保护”，那么，谁能享受到重点保护，这也需要有一个准确的标准，不然就会有滥权。

　　所以，我们不能把周小川同志讲话中所提到的“投资者保护”简单地理解为是相当于或者等同于“中小投资者保护”，以为只要是“中小投资者”，就可以享受重点保护，这样的理解，是不可能正确的。因为周小川同志明明只是说：“投资者尤其是中小投资者，由于信息不对称、持股比例小，相对于控股股东和管理层处于弱势地位等原因，需要重点保护。”

　　请注意，这里面的“投资者”并不等于“中小投资者”，在这里，需要重点保护的对象到底是谁，其本身其实是非常模糊的。因为，“控股股东”本身也是投资者，而组成“管理层”的人员本身很可能也是属于中小投资者之一，在这里面，可能根本就不存在谁更“需要重点保护”的问题。监管者和管理层的责任目标在于公平、公正、合理、合法，而不能够去“重点保护”哪一方，否则就是有失市场的公允了。就是监管理念发生的错位与混乱。

　　也许，很多人并没有时间进行认真地思考、认真地分析，他们并非不想多花费时间研究周小川同志的讲话，所以他们以为只要知道“保护中小投资者需要重点保护”就足够了，不知道这句话的前后顺序与逻辑。

　　因此，回到《论语》所述及的“可者与之，不可者拒之”，并对照一下目前国际上的通行作法，现在，让我们认真地看一看保护的要点，到底什么是投资者保护，其实说穿了，就是“可者与之，不可者拒之”，这样就可以把一个复杂的问题进行化简。

　　我们认为，保护投资者有两个要点。用古人的话说，就是何为可，何为不可。用现代人的观念，其实也一样。

　　要点之一，要做好投资者保护的工作，就要推动整个经济社会对投资者保护这一概念加强认识和理解，同时也要明确证券监管的“两大要点”。这两大要点其实也是国际证监会组织的《证券监管的目标与原则》中明确提出来的：一是保持证券市场的透明、公正和效率；二是保护投资者，这隐含了保护资本利益，而不能理解为只是保护中小投资者。这是现代的“可者与之，不可者拒之。”如此而已，岂有他哉？

　　对于上项中有关国际证监会组织的《证券监管的目标与原则》的第一点，我想是市场没有问题的，在目前，关键在于上项中的第二点我们怎么理解？

　　众所周知，我国过去长期实行计划经济，国民经济统计体系是物质生产统计，整个经济过于偏爱物质生产，认为只有生产小麦、钢材、汽车等看得见、摸得着的物质，才是为社会、经济做贡献，才算创造实际的财富。而很多不直接从事物质生产的服务体系和组织，特别是风险大的服务，就容易被忽视，甚至认为并没有真正给这个社会创造财富和价值。在这种认识下，就有人对证券投资是否像物质生产一样创造价值存在疑问，连带的问题就是证券市场是次要市场，动不动就被“牺牲”掉了；甚至有人鼓吹“推倒重来”、“吃干榨净”，也就不奇怪。

　　要点之二，在于不能因为我国的收入分配理论，影响到对投资者保护，主要是全部投资者都要得到公平。因为我们过去的收入分配强调只有真正创造物质财富的劳动才能够得到最终分配(一切归劳动者所有)。目前，我们应该多多宣传党和国家对收入分配的一些新的提法，这就是“以按劳分配为主，多种分配形式共存的理论体系”，同时，我们要保护各种生产要素都应参与分配，要认真学习江泽民同志的“三个代表”的重要思想，这才是最重要的投资者保护。

　　很长一段时间以来，由于社会思维的惯性，很多人对证券投资收入提出各种各样的问题。比如说投资股票赚了钱是属于什么性质的？有些人认为股票投资者是不是赚钱赚得太多了？有人说他们大约相当于当年的富农；还有人主张对证券投资课以重税。包括国家党政机关曾经规定处级以上的干部不能买卖股票，只能买基金；而银行、保险不能正面入市，等等，这都反应出对股票投资收入及其风险究竟是什么性质所存在的总体的担忧。

　　这些思想与认识问题肯定影响到了投资者保护，特别是规模较大、投资比较专业的投资机构的保护，而不是对中小投资者的保护。所以，如果不真正认识发展证券市场的积极意义，不充分肯定股票投资的作用，保护投资者权益(主要是所有投资人的权益)，就很难落实。

　　也正是因为如此，对于整个证券行业来说，保护投资者确实是一个综合问题，但主要是一个政策问题，不是实战问题。而且这是一个长期的、经常性的、艰巨的任务，不可能一蹴而就。目前，我们只是刚刚起步，为了建立中国的投资者保护机制，我们还有相当的路程要走，包括澄清许多市场疑惑的根本性的问题。

　　所以，再一次回到我们前文中的问题，那么我们认真地回顾一下本周的“624井喷”的“飞火流星”，与“519行情”相比，市场到底发生了什么本质的变化，难道还有什么不清楚吗？

　　我干脆直说：正是因为有了明确地投资者保护的提法和监管理念，所以我认为，被我们所忽略的“保护投资者”，其实才是一个最长久、最重要的特大利好！

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