6月24日，中国证监会公布了《关于进一步规范上市公司增发新股的通知(征求意见稿)》，依据《通知》的有关规定，上市公司通过增发新股再融资的门槛大大抬高。这对广大投资者而言，无疑是大好事。但增发门槛抬高之后，增发难配股易的问题又暴露出来。这个问题如不加以解决，上市公司的滥融资行为将同样难于杜绝。 近年来，上市公司配股圈钱的门槛越来越低。1999年3月以前，配股门槛相对要高，上市公司必须在最近3个完整会计年度的净资产收益率每年均在10%以上才能获得配股资格。到1999年3月26日，中国证监会把上市公 司的配股条件放宽了，规定：上市公司最近3个完整会计年度的净资产收益率平均应在10%以上；属于农业、能源、原材料、基础设施、高科技等国家重点支持行业的公司，净资产收益率可以略低，但不得低于9%；上述指标计算期内任何一年的净资产收益率不得低于6%。而中国证监会2001年3月15日发布的《关于做好上市公司新股发行工作的通知》，则把配股融资的条件放得更宽了。通知规定的配股条件之一是：最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%；扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据。这样一来，原先10%的配股资格线彻底放弃了。配股的低门槛与增发低门槛其实没有什么区别。现在，增发低门槛的问题解决以后，由于配股低门槛依然故我，使得患有圈钱饥渴症的上市公司们，不惜充当圈钱变色龙的角色，连忙调过头来，又争先恐后地走上配股圈钱的回头路。 据统计，今年以来已有近70家公司提出了配股方案，这一数字与去年全年实施配股的家数基本持平。其中最让人刮目相看的是那些说变就变、由增发改配股的公司，迄今为止已达10家之多。今年四五月份，这些公司刚刚提出增发，眼见市场厌恶增发，加上管理层抬高增发的门槛，很快就又从增发转向配股。江西水泥去年8月4日公告增发不超过5500万股A股，今年4月16日公告增发数量提高到8000万股，时隔两个月后又提出改为配股，其募资数量和方式完全是跟着市场走，角色转换得相当快。该公司1998年曾实施过一次配股，但几年来每股收益持续下降。公司在“补血”之后业绩不升反降，真不知公司圈钱意图何在？广汇股份、长丰通信、凯诺科技、巴士股份、上海贝岭、神龙发展和峨眉山均先后宣布拟“弃增改配”。据统计，在2001年年报里提出增发意向的上市公司超过了100家，除部分已进入实质性操作阶段外，还有几十家公司存在再融资的意向。在增发门槛抬高的情况下，这些公司中符合配股要求的很可能都会“弃增改配”。配股的低门槛，导致绩优、绩平和绩差公司都能配股筹资，使配股筹资功能出现异化。有的企业通过配股圈到钱后，与增发圈钱一样，同样有可能随意更改募资投向，有的甚至用配股圈来的钱去为大股东“扶贫解困”。其后果是对真正需要募集资金的绩优公司和潜力公司产生挤出效应，正如劣质货币驱逐优质货币的效果一样，使那些有着良好投资前景的项目面临市场资金的匮乏。事实上，部分公司实施配股融资后，资金使用效果差，有的甚至被挪作它用，配股资金对企业效益的改善毫无作用，严重打击了投资者参与配股的热情。 另外，配股低门槛也同样导致圈钱最大化，使投资者无利可图，从而迫使它们用脚投票。日前，神火股份的绝大多数投资者放弃配股资格，使其配股主承销商华泰证券包销被套就是典型一例。神火股份大股东河南神火集团有限公司以现金象征性认购32万股，只占应配股份的0.67%，其余99.33%放弃；社会公众股股东只认配了84.843万股，仅占可配股总数的4.04%。 从以上分析可以看出，管理层在修订再融资政策时，同样不应该忽视配股门槛太低所带来的种种弊端，否则，按下葫芦浮起瓢，上市公司的圈钱饥渴症将难有治愈的时候。

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