□国泰君安证券研究所杨昕

　　6月24日的“井喷”行情是沪深市场行情发生逆转的标志，市场由低迷趋向活跃必将吸引投资者的积极参与。而市场个股普涨后的投资组合如何构造就成为多数投资者急切需要解决的问题。

　　市场环境的变化已经让市场投资理念做出了较大的调整。在历时一年左右的市场调整期间，多数投资者逐步将价值投资理念作为投资决策的基准。在此潮流的影响下，市场投机气氛在淡化、投机行为也有所收敛。可以说，沪深市场中的投资运作在当前表现为一种围绕价值和概念而展开的投资和投机相融合的特征。目前市场表现出的部分强庄股借机出货的情形也预示着以往个股疯狂炒作的情形将明显减少，由此要求投资者的选股思路就更应该由选庄向选上市公司来转变。

　　以证券投资基金为代表的机构投资者正在由集中投资向分散投资转变，而对充分分散化的投资组合的主要评判标准就是其相对市场指数变动的收益率。因此机构投资者更注重通过判断大盘指数的变化趋势来调整操作策略，且对市场趋势的把握将较以往更为重要。判断市场趋势变化的标准是市场指数，投资趋势就是投资市场指数。因此就要加强对指数成份股的关注。就即将推出的上证180指数和现有的深圳成份指数来讲，均有着一种市场价值中枢的作用。不论从市盈率、市值，还是从公司的质地和市场影响力等方面讲，指数成份股的示范效应是显著的。这不仅有利于理性投资者来构造投资组合，同时也为各类市场运作提供了参照，估计这种作用待180指数正式推出后将更为明显。

　　鉴于目前市场环境的变化，可以判定成份股将成为新一轮资金入市的首选目标。部分囤积于一级市场的资金开始进入二级市场，该类资金的特点是偏好低风险的稳定收益。由于多数成份股具有流动性强、股价相对稳定、公司盈利能力强等特征，因此符合该类资金的择股标准。在市场行情看好后，预期新基金的发行将再掀高潮。这些新增机构投资者肯定也会主要围绕沪深两市的成份股来构造投资组合。行情看好和价值投资理念两大因素都影响到成份股的供求关系，因此该板块的个股投资机会大大增强。

　　当然，在对成份股的投资中也要结合市场实际情况而有所区分。首先是要跟踪市场热点，2002年的行情是围绕区域性板块来炒作的特点已经非常明显了，尤其是深圳、上海、广州和北京板块中的个股表现相对突出，且这种趋势有继续延续的可能。在投资成份股的时候要充分考虑到此因素，适当加大重点区域板块的投资是非常必要的。其次是在行业配置上要有所侧重，结合对周边市场行情的分析可知，科技板块年内的走势预期相对平淡，而能源、房地产、电力和公共事业板块继续成为投资者的宠儿，这种特点在上半年的个股行情中已经有所体现，建立投资者继续关注该类板块的成份股。再者，“井喷”行情后，市场需要概念来刺激行情的持续上扬。结合国内外市场的情况，笔者估计并购仍将是下阶段行情的主要热点，且以外资并购为主。目前有部分上市公司及其大股东已经就外资并购问题进行了接洽，且部分公司有了阶段性的进展。投资者要关注那些有外资并购题材的成份股的投资机会。最后是要注意个股的相对价格，市场对中低价股的偏爱特性并没有改变，建议投资成份股时候要降低高价股的权重。

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