中期业绩预期较好的行业板块

　　工程机械业

　　由于目前基础设施建设项目的投资拉动,该板块表现出了较高成长性。

　　一般地说,工程机械行业与我国GDP增长率、积极的财政政策联系较为密切。随着国家扩大内需政策的延续和城镇化进程进一步加快,工程机械行业又进入了另一个景气周期(2000年1月到现在),而中西部大开发工程、西气东送、西电东输和办奥工程等一系列宏伟工程的陆续实施,更是拓展了工程机械行业的景气周期。可以说,只要我国宏观经济持续看好和积极的财政政策不断增强,我国工程机械行业的上市公司的业绩就会持续向好。可以预见,2002年又将是工程机械行业的丰收年。

　　根据行业协会统计资料分析,在液压挖掘机、装载机、叉车和混凝土机械等行业的龙头股,成长性较高,相关上市公司将会从中得益。

　　钢铁行业

　　在当前市场环境下,投资钢铁行业既可以规避股市下跌的风险,又可以获得钢材价格上涨可能带来的资本利得,而且可以稳定地参与新股配售。对开放式基金等大资金来说,巨大的流通盘还可以增加投资的流动性。

　　伴随着我国高速发展的城市化和工业化,国内的钢铁行业从90年代中后期步入了快速发展的轨道。近期美国动用201条款,促使国际钢材价格强劲上涨,更是使2002年度上半年的中国钢铁产量出现了超常规大幅度增长的局面。与此同时,受中国经济和钢铁下游产业的持续快速发展的强劲拉动,以及国家实施的反倾销调查和临时保障措施政策的作用,国内板材价格暴涨。

　　港口业

　　历史上,港口板块从业绩、资产质量、盈利能力等基本面上均表现良好。受进出口继续保持良好增长势头拉动的影响,今年一至四月,全国主要港口货物吞吐量、外贸吞吐量、集装箱吞吐量分别较上年增加14%、14%、28.3%,继续保持良好的增长势头。从国家近期继续实施积极财政政策上看,交通运输行业仍将受到国家政策的大力扶持,并保持较快的发展速度。

　　今年一季度报表显示,港口板块平均净利润指标同比增长幅度达到86.11%,出现了良好的增长势头。总体来看,港口行业仍是交通运输各子行业中表现最好的子行业,中国加入世贸组织,预计2002年全年对外贸易仍将保持6%左右的增长速度,将给港口尤其是沿海港口带来较大的发展机遇。其中,地理位置、港口吞吐量以及公司的管理水平,已成为决定公司未来发展的重要因素。

　　化学制药业

　　据国家有关部门统计,2002年一季度化学制药行业保持了较快的增长速度,销售收入增长20.26%,利润增幅也有明显提高。化学原料药出口4.4亿美元,较上年同期增长10.03%,有力地拉动了行业整体的增长。企业组织结构调整和产品结构调整也初见成效:企业生产集中度有所提高,市场过度竞争有所缓解,如VC的出口价格出现小幅上扬；企业在前些年加大的新产品研制开发力度,使新产品产值出现了高幅增长的势头,羟氨苄青霉素、羟氨苄头孢菌素等高附加值产品产量大幅增长有力地保证效益的增长。

　　从一季度季报情况来看,化学制药上市公司借助品牌优势在药品招标中取得较大优势,主营业务收入普遍大幅增长,26家有同比数据的公司中只有1家基本持平,2家下降。虽然面临一些困难,2002年化学制药行业仍保持了稳定增长的良好态势。预计2002年中期化学制药行业上市公司业绩将稳步提升,主营业务收入的增长在15%左右,净利润的增长幅度可能有所下降,但仍可望在20%以上。

　　电力行业

　　随着三峡水利水电工程、黄河中上游大型水电工程和"西电东送"等重大工程的陆续实施,中国电力行业投资在2001年继续保持了较高的投资力度和增长率。2002年2月10日,国务院印发的5号文,即《国务院关于印发电力体制改革方案的通知》,意味着国家电力公司资产的分割,必定带来目前11家国电系统内上市公司股权的重新分配。

　　可以肯定,2002年的电力体制改革将加速行业整合的脚步,电力行业的资源将在未来的几年内更加到少数的几个公司手中。而另外一些小型的电力上市公司则应该通过提高公司管理水平,加强成本控制,和积极地多元化经营以对抗趋向激烈的发电竞争。从子行业结构分析,火电企业的增长水平仍然将超过水电和热电企业。电力上市公司的资产收购能力需要得到特别的关注,中国电力上市公司资本扩张的标准模式是向母公司收购已经建成的成熟电厂,或者收购新建电厂的出资权。

　　次新股板块

　　从2001年11月底恢复新股发行以来,上交所共计上市新股35只(其中2002年27只)。从这35只次新股的特点及上市表现来看,由于受大盘下跌拖累,许多个股上市以后都未能有所表现,而由于是刚刚上市,公司的经营业绩都不错。

　　从平均水平来看,上述次新股2001年加权平均每股收益为0.3084元,高于沪深两市上市公司平均水平；上市首日平均涨幅达到133%(剔除作为遗留问题上市的小商品城),首日换手率为73.28%,按6月24日收盘价计算的平均市盈率为55.90。

　　数据表明,新股上市首日的表现与大盘的涨跌关联度不大,主要由于新股发行方式的不同造成较大区别。以市值配售方式发行上市的三只个股上市首日平均涨幅为53%,上市首日平均换手率为50.62%,大大低于整体平均水平(133%和73.28%)。这主要是由于:在老的新股发行方式下,主力可通过利用资金优势、政策优势获得筹码,二级市场上炒作难度相对较小,而在新的发行方式下,筹码主要集中在中小散户手中,大机构由于申购上限的限制也难以获得更多的筹码,在新股上市时拉高动力不足,再加上筹码的极度分散造成新股上市炒作难度较大,使得配售方式发行上市的新股在上市首日涨幅低于定价发行方式下新股开盘首日的涨幅。

　　2001年11月以来发行上市的35只次新股2001年加权平均每股收益为0.308元,远高于上市公司平均水平,而目前平均市盈率达到55.90,处于较高水平,其中只有部分发行流通股较大的华能国际、北大荒、招商银行等个股市盈率水平低于30倍,此外以配售方式发行的三只新股平均市盈率水平也较低(平均为31.01)。

　　近半年来,大盘总体表现欠佳,部分上市新股受大盘疲软影响,一直未能有所表现,尤其是一些在今年5月上市的新股,上市以来就一路走低。由于短期内进一步在证券市场上筹资的可能性不大,其中部分业绩好、流通盘适中的新股还是不乏投资机会的。

　　180指数股板块

　　在180指数成份股中选股要注意这样两个原则:

　　1、基本面较好,在以往会计年度中没有出现重大经营问题和财务问题。

　　2、行业特征比较明显,基本代表本行业的发展方向,利润和盈利能力较强而且主营业务突出。

　　因此,180指数中应该重点关注的上市公司包括这样几类:

　　1、流通盘较大、业绩稳定的蓝筹股

　　一般在行情发动初期,流通盘较大、业绩稳定的行业龙头较容易成为行情初期的领涨板块,所以应该关注钢铁、石化、银行、交通运输、房地产、公用事业等行业中流通市值较大的个股,如宝钢股份、浦发银行、中国石化、申能股份、原水股份、华北制药等大盘股,他们有可能是推进行情发展的中流砥柱。

　　2、流通盘适中、业绩优良的中价股

　　在行情的中期阶段,一般是由流通盘适中、业绩优良(每股收益在0.3-0.5元之间),价格在10-20元的个股来演绎的。例如杭钢股份、东湖高科、生益科技等前期已经充分调整过的上市公司极有可能成为中期行情的主力军。通常这部分个股是行情继续发展的决定因素,他们的走势在一定程度决定着行情的纵深。

　　3、高价科技股

　　通常一次行情的最后阶段一般是高价科技股大显身手的时候,象通讯类的烽火通信、长江通信、歌华有线等高价股经过前期的调整后,目前已经具有一定投资空间,但目前市场热点很难集中到高价的高科技板块上,而且这类上市公司的流通股中基金持股较多,仓位在基金中也比较分散,所以在一般行情中很难上涨。但由于这类个股流通盘适中,基本面较好,在市场信心逐渐恢复后,这一板块预计也有望走出一波补涨行情。

　　外资购并板块

　　中国是资本输入大国,随着中国加入WTO以后国内市场的逐步开放,外资对国内企业的并购也会随之铺开,有外资并购概念的上市公司无疑将成为证券市场持续性热点。

　　已有的购并热点行业

　　目前,对上市公司已发生的外资并购案例分类统计,外资入驻上市公司明显偏向于制造业。根据证监会的上市公司分类表,外资目前参与的主要是制造业、信息技术业和批发零售业。

　　通过对制造业案例再进行细分,我们可以看到外资参与的制造业并购与合作以石油、化学、塑胶、塑料相关制造业、机械、设备、仪表相关制造业、金属、非金属矿物相关制造业以及电子相关的制造业为多。

　　外资在第二产业进行并购,主要是为了占有我国的产品市场,同时利用我国相对较低的劳动力成本,同时也可以避开目前仍较高的关税限制。外资多在第二产业进行并购还因为第二产业的产品差异性较小,例如化工产品、汽车等产品标准化程度都很高,产品易于出口。

　　从产品市场和服务市场分别来看,目前外资的进驻主要集中在产品市场上,而且开放程度最大的也是产品市场。服务市场主要是第三产业,有金融、通讯运营、商业流通和基础设施等领域,我们看到在第三产业方面最为积极的是商业方面的合资,其他方面的并购仍旧很少。但是随着我国市场的不断开放,这种并购必将大规模展开,特别是在金融服务业和基础设施建设行业等领域。

　　未来的购并热点行业

　　根据我们的分析,未来的并购潮中,外资进入可能性较大的将集中在以下一些行业或板块:

　　首先是目前关税和非关税壁垒较高的行业,例如汽车行业和化工行业部分子行业。

　　二是目前禁止或严格限制外商投资的服务行业,包括公用事业、商业、金融服务业、电信业、其他服务业等。外商青睐这些行业,因为中国本身有巨大的市场,而且电信、金融等行业都是利润率很高的行业,零售商业则是流通流域中关键的一环。另外,入世后,我国许诺给予外资公司完全的分销和贸易权,这将导致外企直接进入运输、批发和零售、配送等领域,而国内原本效率低下、缺乏竞争力的物流体系将受到冲击,整个物流业的格局会因外资入驻而发生重大的变革。

　　可能受外资青睐的公司

　　外资并购上市公司,通常要考虑并购的限制、并购成本和潜在收益等因素,在未来外资并购浪潮中,以下几类企业有可能成为外资垂青的对象:

　　首先是行业龙头。外资并购不同于目前的很多上市公司重组,后者往往是围绕壳资源进行的,而外资并购以强强联合居多。

　　其次是具有一定品牌优势或核心竞争力的公司。

　　第三是拥有较完善的本地营销网络或进入许可的公司。

　　第四类是稀缺资源类公司。

　　第五是目前已经与外资建立合资或战略合作关系的上市公司。那些已经与外资建立了合资企业、或有良好战略合作关系的上市公司很容易成为收购目标。

　　第六,在许多其他条件都相近的背景下,外资通常会偏好股权结构分散、治理结构规范的上市公司。

　　以上条件都符合的公司与外资开展合作或最终被外资并购的可能性是很大的。

　　(海通证券研究所行业公司部)

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