上周四,被市场人士赋予民营、高科技、电子通信、高成长、硅谷、税收优惠、小盘绩优和100%市值配售第一股等8大概念的精伦电子上市交易,首日亮相即在换手率和涨幅上双双创下了近期新股上市的新低:涨幅64.5%,换手率49%。前日第二只100%市值配售新股黑牡丹上市,涨幅、换手率再度创出新低:涨幅28.5%,换手率43.95%。

　　事实上,配售政策出台后至配售新股上市前的一段时间内,市场已露出新股市盈率下降 的苗头,新股收益率下降可能不是偶然现象。

　　今年新股发行上市三大特征

　　统计今年来发行上市的新股,我们发现有以下几个特征:一是新股发行逐渐加快；二是新股首日表现呈现出升幅逐渐降低、换手逐渐减小的"双低"趋势；三是新股分散持有的负面影响正逐渐体现出来。

　　新股上市节奏呈现逐渐加快之势。1月份至黑牡丹上市,首发新股达到26只,一月份有4只新股上市,2月份有3只新股上市,3月份有4只新股上市,4月份也是4只新股上市。可以看出,除了2月份有春节因素以外,新股在前4个月基本上是以每月上市4只的速度进行。不过,到了5月份,新股上市增加到5只,加上增发的新股,5月份扩容节奏明显加快。目前6月只刚过了一半,但首发上市股票已经和5月持平。

　　上市节奏加快的同时,首日上市的新股表现却在逐渐失去光采,呈现出一种升幅和换手双双下降的趋势。为了对新股上市首日表现的趋势有一个清晰的了解,我们对每月首发上市的新股表现分别加以统计,得出每月份新股表现的平均数。结果显示在上市首日升幅上,一至六月份分别为200%、76%、151%、148%、141%和98%；在上市首日换手上,一至五月份分别为82.45%、78.29%、77.18%、71.86%、77.97%和62.53%。可以看出,首日升幅和首日换手逐渐下滑的趋势较为明显。

　　全额市值配售下新股收益率将呈下降趋势

　　精伦电子和黑牡丹首日上市,换手率和升幅分别低于前5个月的月份平均水平,而且双双创下了近期上市新股的新低。笔者认为这一现象值得投资者密切关注。

　　从以往的影响分析,新股首日升幅主要有两大因素:一是股本结构,二是上市市况。流通股本小的公司,上市首日升幅较大。今年一至五月份,流通股在8000万股以下的(不含8000万股)的新股,其首日升幅均超过100%。尽管也有市况不好｀的因素,但从以往情况看,其影响远不会如此之大。去年11月底恢复新股发行以来,在1500点以下上市的新股有两只:宝光股份和营口港。1月16日上市的宝光股份(大盘在1480点)首日升幅为305%,1月31日(大盘在1491点)上市的营口港首日升幅为88%。所以,精伦电子上市首日升幅、换手双双大幅下挫应有更深层次原因:全额市值配售的推出将打破过往的新股运作模式。

　　风行数载的新股盈利模式面临挑战

　　在过去几年,新股的无风险收益率为什么会出现奇高的现象?其实这都拜老的新股发行方式之助。主力可以利用资金优势、政策优势,大量吃进新股筹码,这为新股上市后的拉抬注入了强大的动力,其最终目的是维持一级市场的高额利润。所以,不管发行市盈率有多高,上市后照炒不误。另外,新股首日的高利润在某种程度上促进了高换手,筹码得以迅速集中,这又为新股在二级市场得到炒作奠定了基础。主力在二级市场对新股的炒作在中小散户中所形成的影响,又在一定程度上巩固了一级市场的高收益。这就是传统的新股盈利模式。

　　但是,一旦新股实施市值配售,筹码主要集中在中小散户手中,大户由于配售所得新股数量极少,其在新股上市日拉高的动力骤减；同时,100%市值配售将带来新股筹码的极度分散,按照老模式收集筹码再在二级市场做一波所需要的时间将较以前大大延长,同时,大户还需考虑新形势下对二级市场运作的风险收益比,这也增加了次新股板块得到炒作的难度。

　　所以市值配售对新股而言,将带来两个变化:一是新股收益率的下降,二是"逢新必炒"的传统将受到挑战。

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　　(中证资讯徐辉)

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