此次上证所推出的上证180指数顺应了市场发展的需要,也是上海证券市场发展到一定时期的必然产物和时代选择。

　　更具代表性和创新性

　　上证180指数在继承上证30指数编制的优点的基础之上,进行了创新编制,这种创新体现 在几个方面:(1)样本股个数定在180家,180家样本股的市场覆盖率达到国际惯例水平,即50%以上,使得上证180指数的市场代表性高于上证30指数,克服了目前上证30指数市场代表性不足的缺点；(2)指数加权方法由上证30指数的流通股加权调整为分级靠档加权,也就是目前国际的通用的自由流通量加权方式,体现了指数编制的国际化趋势,更科学客观地综合反映上市公司的经济规模和流通规模,降低国有股等非流通股上市对指数的影响；(3)与原来的上证30指数相比,克服了上证30指数样本股中个别股票(如四川长虹和青岛海尔2002年上半年日平均流通市值占上证30指数的比重为17.2%)权重过大而造成的市场操纵问题；(4)上证30指数样本中由于未及时进行调整而包含亏损股和微利股,而上证180指数在样本股选择时把上市公司经营业绩作为一个方面进行考虑。

　　带来五大市场影响

　　从市场影响来看,该指数的推出可产生以下市场影响:

　　1、顺应了市场发展的需要,是沪深统一指数推出的预演

　　上证所此次推出上证180指数,其编制方法可能与沪深统一指数相近,可为今后沪深统一指数的推出和顺利运行打下一定基础。

　　2、上证180指数能够更精确地反映沪市股价综合动态走势,可作为市场基准指数

　　目前,国际证券市场上具有广泛影响力和作为市场基准指数的都是成份股指数,如道.琼斯30种工业股价指数、伦敦金融时报100指数、恒生指数和日经225指数等。上证综合指数在反映沪市股票市场总体股价走势方面起着十分重要的作用,但其编制方法上存在一定缺陷:(1)将不断上市的新股逐一计入指数计算范围,影响了指数前后的可比性和指数内部结构的稳定性；(2)采用总股本作为权重不能十分确切地反映真正流通市场股价的动态演变；(3)把亏损股记入指数计算范围,指数就不能敏感地反映主要上市公司价格变动对市场大势的影响。而上证180指数选取行业代表性强、规模大、成交活跃、财务状况良好的股票作为样本股,适应了市场发展状况和国际指数发展趋势,该指数本身不易被操纵,将有可能成为沪市主要投资参照指数,成为市场参与者认识、了解证券市场的基本工具,充分体现出指数的市场分析功能、投资评价功能和金融创新功能。

　　3、上证180指数可为今后指数化投资的推出提供了更为有利的前提条件

　　这将在一定程度上促使该指数样本股的股性发生转变,提高投资者投资大流通市值股票的积极性,使市场的资金和热点在一定程度上向样本股转移,从而引起市场股价的逐步结构性调整。

　　4、该指数的推出有利于树立理性的投资理念

　　上证180指数样本股的选择充分考虑了样本股的行业代表性、市场规模、交易活跃度和经营业绩等,使得该指数具有引导投资者树立以产业政策为导向、崇尚上市公司的经营业绩的理性投资理念；使得那些"庄股"和报表性的资产重组股的市场流动性降低,逐步沦为二线股和三线股,市场活跃度将会比目前明显低迷；使得炒作这些股票的行为成为违背市场客观规律的行为,依然炒作这些股票将逐步失去市场优势。这种投资理念的转变在海外市场已有很好的验证。该指数样本股选择具有公开性,使得该指数具有激励上市公司的派生功能,入围样本股的公司将会受到市场的关注,从而促使上市公司进一步规范自身行为,提高自身经营业绩。同时,该指数样本股进行定期的动态跟踪调整,入选的样本股不搞终生制,这对上市公司来说,既是压力,又是动力,促使其提高综合代表性。

　　5、该指数的推出有利于实现沪市市盈率的"软着陆",增强投资者的信心

　　国际证券市场上评价市场市盈率高低都是基于样本股指数进行计算的,而我国目前评价股市市盈率高低都是以整个市场所有股票为计算对象的,这其中包含不少业绩差、规模小、股价高企的股票,导致全市场平均市盈率处于较高的水平。这使得采用全样本计算的我国股市市盈率与国际证券市场市盈率的可比性比较差。上证180指数样本股都是市场上一些流通市值和成交金额比较大,行业代表性比较高,同时经营业绩不错的上市公司,而我国目前由于市场投资理念不成熟,股价与股票规模大小存在显著的负相关关系,这就会使得上证成份股指数的市盈率明显低于市场整体市盈率,有利于实现沪市市盈率的"软着陆",增强境内外投资者的投资信心,促进股市长期稳定地健康发展。

　　(申银万国证券研究所檀向球)

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