基金普遍折价交易使得保险公司损失惨重，迫于提升中期业绩的压力，不排除保险公司积极介入的可能性：基金好戏还在后头?

　　□本报记者刘兴祥

　　近期基金二级市场的走势颇有些扑朔迷离：在各方以为上周最后两个交易日的大幅回 落宣告“5.12”行情仅是昙花一现时，昨日基金市场再度走强。这在一定程度上表明，此次基金行情颇有些不同寻常。一些业内资深人士甚至认为，好戏才开始。

　　其实，从基本面来看，基金市场还不具备走出一波独立于股市的行情。毕竟，基金的二级市场表现在较大程度上依赖于股市的运行状况。在目前股市依然较为脆弱的情况下，基金运作的难度可想而知，其净值表现无法获得实质性突破。即使是目前的折价率，与2000年高达20%的水平相比，6%左右的平均折价率还处于较低水平。况且，市值配售的实施使基金面临着雪上加霜的困境。一方面，基金持有人仍然未能获得配售权。另一方面，申购上限的设定使得基金市值浪费现象较为严重，直接导致基金申购新股的收益大幅下降。因此，基金净值的增长空间实质上还未出现积极变化。

　　至于所谓封闭式基金转开放的消息，则与近期强势基金品种相去甚远。不仅在“5.12”行情中，而且昨日的基金市场中，基金普润、久富、安久等小盘溢价基金仍然表现突出，成为领涨板块。显然，如果封闭转开放，小盘基金溢价应该受到利空的打压而大幅下调，折价幅度较大的大盘基金则是一个实实在在的利好，应该以持续性上涨逼进净值。事实上，不少大盘基金在近期并未有较抢眼的表现。

　　那么，基金市场近期上涨的动力到底何在？种种迹象表明，以保险公司为主要力量的机构投资者具有相当迫切的做多意愿。如果基金行情持续下去，那么，保险公司等无疑将发挥中坚力量。

　　引人注意的是，在推动封闭型基金转开放的过程中，保险公司最为积极主动，一个主要原因就是基金市场的普遍折价交易使保险公司出现了较大的损失，至少在账面上表现出来。据统计，作为前十大持有人，保险公司在2001年中期只持有约120亿份封闭式基金单位，而到了2001年末，保险公司持有的封闭基金份额则达到了约138亿，增幅达到了15%左右。因此，保险公司作为最主要的基金持有人，大规模折价交易自然对他们最为不利，从而迫使保险公司“出招”扭转目前的不利局面。

　　当然，对于保险公司来说，包括中期财务报告在内的报表是一道需要跨越的门槛，因此，如何提升中期业绩就成为了保险公司在6月份首先需要解决的难题。由于封闭转开放短期内难以实现，那么，基金行情的走好无疑是实现保险公司的短期目标的有效方式。所以，保险公司具有足够动力支持一轮基金行情。

　　当然，基金久富、安久等大幅上涨与承销商包销大量扩募余额有较大关系，但是，小盘基金的领涨则具有双重作用。其一，保险公司自去年下半年以来增加了持有小盘基金的份额。如中国人寿在去年下半年所小盘基金数量增加了3倍多，达到了约6.5亿份。小盘基金的领涨无疑直接增加了保险公司的账面利润。其二，小盘基金的上涨最能带动整个基金市场的人气，从而刺激基金板块走强。在这个意义上，小盘基金的上涨只不过是对市场的试探。如果大盘基金随之而来走强，那么，基金涨升行情就基本上可以确定了。

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