主持人：罗晓芳嘉宾：黄凌华夏证券研究所分析师

　　孙祖逊银河证券研发中心研究员

　　主持人：关注股市冷暖，探求投资之道。观众朋友你好！欢迎收看《今日证券》。今天是周末，又到了我们集中回答投资者问题的时候了。招商银行股价为何履创新低，中信海 直为何选择可转债融资，一系列投资者关心的问题，在今天的节目中将会为你一一解答。请到的两位嘉宾，一位是华夏证券研究所分析师黄凌先生，一位是银河证券研发中心研究员孙祖逊先生，你好！欢迎两位。

　　主持人：这里有一位观众来信，特别问到招商银行，他说招商银行的市盈率比其它金融股票要低得多，但是为什么股价最近跌得很多，其实关心招商银行的投资者确实很多，因为它的下跌也直接使大盘有这种下挫的负面作用。可以说对大盘有负面影响。孙先生你对此有什么样的看法？

　　孙祖逊：我觉得对一个上市公司的股票价格来说，决定它的因素很多，就招商银行来说，它主要原因还是由于它流通盘比较大，它的流通盘是15个亿，目前只上市6个亿，投资者可能对它未来的走势不是特别看好，这是一个很重要的原因，另外一个原因，就是根据国际巴赛尔协议还有人民银行资本公积金的规定，商业银行的资本公积金应该在8%。招商银行我们看到它这次募集的用途主要是用于填充资本公积金。它们用于一些新的项目，所以股价一路盘跌，是很正常的。

　　主持人：招商银行确实对市场的影响比较大，黄先生你有不同的看法吗？

　　黄凌：我想补充两点。第一，招商银行上市的时机不是很好，它是在4月份上市，我们知道今年的市场行情，在3月份有一个快速冲高之后，基本上就是一个盘整的行情，在市场相对比较疲弱的情况下，个股的表现一般也就不足为奇。第二，招商银行的定位跟其它银行股有一个不太一样的地方，就是招商银行它是一个新股，新股存在需要二级市场重新定位的一个过程，换言之，它的历史成本只能是它发行价7.30元，所以其它的银行股可能相对来说，它的市场平均成本相对来说比较高，因此它下跌就不如招商银行那么明显。

　　主持人：其实这位投资人最关心是这种惯性下跌还会不会持续，能否给他一个建议呢？

　　黄凌：我觉得对于这种经营比较稳健的商业银行来说，招商银行在目前这个价位以下继续下跌的话，具有投资价值。

　　主持人：接下来有一位观众，他在中信海直最近发布的公告中发现要发行可转债，所以他问到中信海直选择可转债，为什么它不选择增发。就此问题我们采访了公司董事会秘书。来看一下。

　　记者：这次中信海直发行可转债投资项目是什么呢？

　　中信海直股份有限公司董事会秘书姚旗

　　“投资项目是陆上通用航空，我们这次发行规模不超过7个亿，主要用于购置6架通用航空公司的飞机，其中包括2架固定翼的公务机，还有4架直升机。我们之所以选择可转债，因为可转债对我国资本市场来说，是个新的金融品种，对上市公司来说，既增加了动力，首先它是个债，它不存在扩张资本的问题，也不稀释收益，有利于上市公司业绩提高，但同时它又给上市公司增加了压力。”

　　那这个转债期是多少呢？

　　中信海直股份有限公司董事会秘书姚旗

　　“我们的可转债期限设置为5年，这是证监会规定的最长期限，证监会规定上限3～5年，我们考虑到给投资者大的选择机会，选择5年，在发债6个月以后，投资者就可以随时来决定转换成股票。”

　　主持人：说到可转债。投资人也非常关心，到底什么样的公司，具备什么样的条件才可以发行可转债，黄先生？

　　黄凌：发行可转债，它和增发、配股一样，都是企业再融资的一种方式，从目前我们国家的规定来看，主要从以下三个方面对企业发行可转债进行约束。第一，盈利方面的一个要求，这个条件目前来看还是要比增发和配股严格，我们要求上市公司在过去3年净资产收益率都必须要高于10%。第二，债务规模方面的一个要求，我们现在规定上市公司的资产负债率不能超过70%，现存的债务余额也不能超过40%。第三，利息支付方面的要求，比如上市公司过去3年的利润是不是能够支付利息，比如在过去一年它是不是有现金分红等等，主要是上述3个方面的内容。

　　主持人：有一位天津的王先生来电话，他说现在股票账户即将从6月1日起施行实名制，这是既储蓄实名制之后又一举措，是否会抑制机构大户对股票的操作。

　　孙祖逊：我认为施行股票实名制，肯定得让市场违规操作，对一些机构大户进行操纵股价是有一定的抑制作用的，但是实行这个举措应该考虑到它给市场所带来的认同。

　　主持人：你觉得短期对市场的活跃没有好处，是吗？但是长期应该这样做？

　　孙祖逊：从长期来看，一定要这要做。

　　主持人：黄先生有没有补充？

　　黄凌：从6月1日即将推出的这个实名制，实际上是源于证券登记结算公司在《证券管理规则》中的若干规定，我在这里补充一点，这个实名制实际上指的是开户的实名制，距离我们以后规范市场上所需要的这种交易的实名制，可能也还是有一定的差距的，这个政策的出台，我想提醒投资者，可能管理层的意图更多意义上，它是指在作为新股二级市场配售政策的一个补充，或者说是一个配套的措施，并没有涉及以往。我们可以看到在6月1日以后开户可能要施行实名制，是这样的。

　　主持人：对过去基本上可以既往不咎？

　　黄凌：目前来看，没有看出要对以往账户进行大规模清理或者整顿。

　　主持人：来看下一个问题。有一位哈尔滨的陈女士，她非常关心可转债，她在前不久认购了发行的阳光转债，但是没有想到上市当天就跌破发行价，所以她就问长期持有可转债会否有风险？黄先生解答一下？

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