本报记者刘兴祥

　　近来，尽管市场“闻”增下跌，但仍有多家上市公司陆续提出了增发方案。据全景网络统计，去年以来提出增发方案且尚未实施的上市公司达到了133家。对此，有券商投行人士表示，增发的过多过滥确实是很不正常的，需要重新对增发进行定位。随着增发逐渐遭到更多投资者的反对，增发的市场前景逐渐变得暗淡起来。因此，一些公司的增发方案都存在着 相当变数。而且，更多的券商很可能会对增发说“不”，部分上市公司则会遭到“增发无门”———没有承销商的困境。

　　其实，随着市场“闻”增下挫，上市公司提出的上百份高价增发方案让券商们感到左右为难：承销增发新股所带来的包销余额风险初步显现。专业人士指出，一旦市场对增发高度“恐惧”，投资者参与增发新股的热情必然会大大下降，再加上增发价只比二级市场价格略低10%到20%左右，出现大部分增发新股无人问津的情况是完全可能的。另外，二级市场走势也会受到增发的较大影响，这反过来会影响整个市场的再融资进度。

　　与配股相比，增发新股的融资规模往往翻番，如今年以来已实施增发的公司平均融资量接近8亿元。所以，包销风险相当大。对此，业内人士担心，一旦在增发新股中包销余额，少则需好几个亿，多至有上十亿元的资金被套进去，券商资产的流动性将大大降低。业内普遍的看法是，规模较小的券商只需一次余额包销就会被拖垮，而大券商也只承受得起两、三次余额包销的冲击。为此，一些证券公司的投行部门正召开会议，商讨对策，核心内容就是“如何控制增发新股中的风险问题”。

　　据悉，大券商普遍对增发项目控制较严。有投行资深人士透露，不少券商都在与上市公司讨价还价，重点就是增发价格。尽管近年来已完成增发的大多是在市价基础上打八折或九折，但是，投行人士希望将增发价进一步调低，如去年下半年北亚集团在增发时的低价就比较受欢迎。“调低增发价是必然趋势，否则无异于引火烧身！”大多投行人士作如是表示。

　　对此，上市公司会“买账”吗？业内人士指出，随着拟增发公司的增多，券商投行部门可选择的余地已大大拓宽，在与上市公司的谈判中也就有了更多的主动。同时，一些上市公司急于完成增发，也不得不在一定程度上与券商妥协，多听取券商们的意见。

　　尤其是一些大券商，往往对增发公司有相当大的选择权，并相对较挑剔。据介绍，受“证券公司自行排对、限报家数”政策的限制，券商投行部门也对拟增发公司进行综合考核，主要包括公司素质、增发项目前景与承销风险。如果拟增发公司的这三个指标太差，大券商绝对不会“勉强为之”。即使是一些中等券商也对拟增发项目提出了要求，如“流通盘太小不要”，更多的则是对拟增发公司的融资规模有了要求。据悉，某上市公司只准备通过增发融资1亿多元，结果被几家券商给“抛弃了”，目前还没有找到合适的承销商。

　　有业内人士预测，极少数拟增发公司如果业绩太差或纯粹为大肆圈钱而增发，很可能会出现没有承销商的尴尬局面。因为大中券商视之为“鸡肋”，小券商则不敢接这“烫手的山芋”。在这种情况下，谁敢说上市公司拟定的增发方案就一定能实施呢？

　　有券商投行人士认为，为了规范再融资行为，让宝贵的资金创造更大利润，完全有必要设立具体的再融资门槛，包括完善的综合评价体系。从长远来看，这将有利于实现资源的合理配置，从而使增发步入正轨，并获得市场的充分认可，当然，券商的承销风险也会大大降低，从而达到多赢的理想局面。

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