潘圆

　　如果将1亿美元平均投入在香港H股上市的几十家中国企业，经过10年这些钱会变成多少？答案是只有6500万美元。

　　在日前的金融创新与中国企业上市融资论坛上，美国美林证券中国区主席刘二飞给人 们出的一道题，引起了听众的极大兴趣。

　　刘二飞说，近10年来中国经济平均以超过8%的速度增长，但这种增长速度并没有反映到这些作为优秀企业获得上市资格的公司身上。这些企业的业绩是下降的。青岛啤酒的股价比10年前下跌了10%，金山石化现在的股价比上市第一天下跌了26%。这样的国内H股企业不在少数。

　　刘二飞认为，造成这种现象的原因，一方面是在H股上市的中国公司并不都是最优秀的企业，另一方面是这些企业在治理机制上普遍存在缺陷。这些上市公司往往改制不彻底，没有有效的激励制约机制，因此出现了虚报业绩、不讲信用等一系列问题。比如，个别企业融资时说一套，拿到钱后做的又是另一套。

　　“H股指数为何掉得这么厉害，关键因素是说到没做到，导致不信任。”刘二飞指出，与之相比，中国移动、联想等业绩好的企业虽然股价也有波动，但却让投资者说不出别的，因为这些企业切实兑现了承诺。

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