张扬

　　周三，新股市值配售的利好正式实施，但在消息面相对平静的背景下，深沪股市却呈破位下跌之势。究其原因，恐怕近日连翩而至的增发新股是压垮投资者持股信心的最后一根稻草。这里我们有必要从各方获益者的角度，进一步分析一下增发新股泛滥的问题。

　　增发新股的最大受益者无疑是各上市公司，因为它们可以借此筹到大笔资金，一般是少则数亿元，多则数十亿元。至于这笔钱是否会按其募资计划投入，以后可不可能更改投资项目，会不会用于委托理财等，只能随公司管理层的意愿而定，相信参与交款的众多中小股东并无话事权。

　　再者，增发新股后将显著提高上市公司的每股净资产，处于控股地位的非流通股大股东也从中得益，因为它们不花分文却能坐收资产增值之利。即便是大股东因增发造成股权被稀释，但在其平均持股60%以上且股份不流通的情况下，控股地位不可能被轻易撼动。有讽刺意味的是，控股股东对公司是否增发新股有决定权，却不必花钱参与；众多中小股东只能被动地听从公司管理层的决定，其可能的选择是要么用脚投票，要么拿出真金白银来支持公司的计划。因此一旦遇到偏弱市道，投资者闻增发色变实属难免。

　　增发新股的另一受益者当属居承销商地位的各大券商，因为它们一旦成功地把股票推销出去就可获取数千万元的承销费。在交易佣金降低之后，券商的经纪业务利润大减；而在二级市场行情清淡时，其自营和受托理财业务很难有所作为；新股发行实行市值配售之后，其利用资金优势打新股之路也被堵住；这样，券商承销新股发行、增发与配股的投资银行业务若能维持下去，也将赚取较不菲的手续费，因此券商有一定的承销积极性。有券商投行人员称，目前承销增发业务的收费约是上市公司募资金额的3%左右，若增发募资额为10亿元，则券商可得承销费3000万元，这对券商而言属稳定的收入，它们将全力争取。而且，为了争夺相关业务，券商有时不得不付出额外的代价，如进行套作、答应上市公司的一些特殊条件等。他还称，据他了解，目前公布增发的多是已通过发审委核准且排队很久的公司，若没有主管部门的干预，这种势头不可能在短期内戛然而止。同时，他也承认行情低迷对券商承销增发业务也有较大影响，一是影响增发价格或上市公司筹资额，二是若折扣过小则承销商有被套住的风险。

　　确实，今年以来让市场感受最强烈的莫过于增发潮涌动。目前已实施增发的公司达17家，加上有增发意向的公司约40家，对市场的负面影响可想而知。特别是近日在行情低迷的同时，关于增发的消息却几乎天天可见，使不少股票闻之即直接收报跌停，令持股者损失惨重。客观地看，股市是一个靠投资者信心维持的市场，如果众多投资者信心受挫，则二级市场难以摆脱熊市格局，长此以往将使得再融资无法进行。如果由于个别上市公司与承销商的利益而造成千百万投资者信心不足，进而影响到股市正常功能的发挥，那么就应该是到了下决心进行适当调整的时候了。

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