国信证券/王进

　　根据今日《证券时报》的消息，“上海期交所可望在今年6月底之前，完成股指期货上市前的各项准备工作”。争论多时的股指期货渐渐浮出水面，它必将对A股市场产生深刻的影响。

　　首先，它将对传统操作理念形成巨大冲击。

　　在股指期货实施前，市场只有作多机制。只要股指的长期运行方向是向上的，只要手中的股票没有退市的风险，对被套的股票，许多投资者就倾向于长期持有，等待市场提供的解套机会，毕竟，在单边市场中，只有做多才能获利，向下调整不过是一个波段的结束，是为下一波行情做准备。然而，引入股指期货后，市场运作格局发生了明显的变化：作多作空都可以套利，市场进入熊市后，可能因为机构投资者卖空指数，抛售手中的股票，使熊市更熊，更极端——因为机构投资者可把抛售股票的损失从期指空头中攒回来，并且攒得更多。在这种背景下，长期持股股票未必是最佳选择。

　　其次，它将对大资金的投资组合产生重要影响。

　　谁控制了指标股，谁就掌握了做空或做多股指的主动权。在这种背景下，一些对大盘指数影响大，而自身的股本结构特殊、杠杆效果强的指标股将备受关注，成为大资金投资组合的一个重要部分。一旦权重股在消息面上发生了突发变化，股指期货的多方或空方很可能利用这个机会进行夸张的炒作，迫使另一方认亏出场。

　　第三，它将对大盘中期走势产生重要影响。在前期行情中，基金迟迟不愿进场，是因为它们缺乏避险工具。一旦行情走弱，它们只好持仓看着股价下跌。在股指期货出台后，它们可以通过对冲风险的方式加大对市场的参与力度。因此，它们的操作方向将对市场形成重要影响。从近几年股指运行的方向看，股指与每股收益基本成同向变化，并在幅度上有所放大。今年1季度季报出台后，企业的盈利情况并不理想，这是否会对股指带来压力？前期大盘走好时基金隔岸观火，在一定程度上也说明基金对A股市场当前的投资价值并不认同。那么，股指期货出台后，是否会做空股市？这些尚难以估量。

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