国元证券研发中心 金戈

　　作为一家新带上ST帽子的典型袖珍小盘股云南马龙(600792)，其二级市场不能不引起市场的关注。

　　云南马龙业绩一直处于亏损边缘。1999年离ST一步之遥。但由于主营业务利润大幅度 下降，即由2000年的18.9%下降到2001年的11%，2001年亏损2575万元。2002年4月17日，终因连续两年亏损而被特别处理。

　　为摆脱主营业务困境，公司资产重组动作一直没有间断。1999年，该公司托管一家民营企业昭晖投资管理有限公司旗下的子公司——昆明世博游乐中心总股本80%的1760万股股权，但最终颗粒无收；2000年4月27日，第一大股东将58.82%的国有股拟转让给云南昭晖投资管理公司，但因超过了可获豁免的30%上限，没能得到有关监管部门的豁免批准。2001年12月30日，双方解除了股权转让合同。同时，发布公告称，马龙县国有资产管理局将其持有的全部3600万股国家股委托云南滇能(集团)控股公司管理；马龙县国有资产管理局在1479万股国家股过户登记至云南滇能(集团)控股公司名下后，将其在转让后所持余下2121万股股权继续托管给云南滇能(集团)控股公司，托管期限至托管股份中的846万股股份转让给第三方为止。看来，资产重组成为ST马龙摆脱困境的唯一出路！

　　不过，ST马龙是两市ST中不可多得的“壳”资源公司。首先，是两市为数不多的袖珍小盘股。总股本仅5100万股、流通股本仅1500万股，目前流通市值仅3亿元多一点，容易被机构相中。尤其是新股配售政策实施以后。其次，股本结构简单。除了1500万股流通股以外，马龙县国有资产管理局持有3600万股的全部为国家股，持股比例高达70.6%。这样简单的股本结构，非常便于资产重组。最后，公司资产状况较好。2001年年报不难看出，ST马龙资产负债率54%，负债仅8386万元，没有过重的债务负担。应收帐款和存货仅1392万元和1808万元。流动资产和固定资产分别为12207万元和2692万元。这在ST一族中也是不多见的！再从现金流量来看，2001年经营活动现金流量达到1218万元，现金流入达9720万元，相对于主营业务收入8063万元来说，该公司的现金流量比较正常。

　　当然，该股在二级市场常受到一些机构的光顾。用友软件2001年6月30日还没有进入该股前十名，而2001年12月31日已持有109.16万股，2002年增仓至118.26万股。结合二级市场走势来看，用友软件成本约在2500万元-3000万元。名知山有虎，偏向虎山行。从股东人数来看，该股算得上是一个持股度非常集中的股票。从2000年12月31日、2001年6月30日和2001年12月31日的三个时点来看，该公司的流通股股东人数5402人、4176人、2916人，人均持股分别达到9441股、12213股和17490股。

　　用友软件为什么看上云南马龙？这种行为是出于战略性投资还是短期投机，是替人抬轿还是另有打算，目前还无法判断。但不管怎样，该公司的重仓持有，无疑给云龙马龙带来了丰富的市场题材。

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