主持人:罗晓芳嘉宾：罗林中信证券金融产品开发小组高级产品设计师

　　唐臻钦中信证券金融产品开发小组设计主管

　　主持人：关注股市冷暖，探求投资之道。观众朋友你好！欢迎收看《今日证券》。上市公司高管持股市值大幅缩水，而薪酬看涨，记者观察告诉你最新的发现。去年9月1日开始 ，本栏目节目中推出了中信指数，那么中信指数每天会传达给你什么样的信息呢？透过这些信息又对你的投资有什么帮助呢？在稍后的特别关注中我们将邀请相关人士为你说说中信指数。请到的两位嘉宾都是来自中信证券，一位是中信证券金融产品开发小组高级产品设计师罗林先生，你好！一位是中信证券金融产品开发小组设计主管唐臻钦先生，你好！欢迎两位来到我们节目中。┄┄

　　主持人：在我们的话题开始之前，我们先来关注一下今天的中信指数。中信指数1037.42点开盘，收报在1057.47点，上涨12.54点，涨幅1.21%。在今天的市场中，大中盘股的走势强于小盘股，价值股与对应的成长股涨幅接近。中信科技指数上涨1.79%，亏损指数上涨0.48%，基金上涨0.60%。再来看行业，表现较强的行业是信息技术业和公用事业，表现较弱的行业是房地产和医药卫生业。

　　主持人：先生我知道你是中信指数的一个设计者，我想问问你当时设计这个中信指数的时候是出于什么样的考虑，为什么要在有上证指数、深证指数之外，又设计一个中信指数，你们的出发点是什么？

　　罗林：目前两个交易所发布的指数有以下几个缺陷：第一，它们只反映单一市场的指数，两个交易所反映的是各自交易所交易股票的走势。第二，它的体系不够完备。第三，它的计算方法有值得商榷的地方。第四，它的样本股的选样方法还有值得改进的地方。比如说从样本股的选样方法来看，上证综合指数包括所有A股股票，而在所有的A股股票里并不是所有的A股股票都有投资价值，这是从它的样本股的挑选方面来看。从指数计算方面来看，上海A股指数它是以总股本加权的方式来计算的，而这种计算方式就会导致一些总股本比较大的股票，比如中国石化，它的走势将会严重影响上证综合指数的走势，所以就会导致上证综合指数积累相当的误差。我们认为，中国证券市场的发展需要一套体系完备，方法科学规范的体系。中信指数就是在这样的一个大背景下推出的。

　　主持人：你刚才说到中信指数是概括沪深两市所有的股票，而且你认为这个是有效的取样办法，我知道中信指数是只取了流通股部分，去除了不能流通股，那么这个对于实际操作来讲，确实是有帮助的，是吗？

　　罗林：对，特别是从指数化投资的角度来看，流通股是可以在二级市场进行自由买卖，而非流通股是不能在二级市场进行交易的，如果作为一个股票的流通比例低，如果指数按照总股本加起来，那么它在指数中的权重投资比例就非常高，而它实际上在市场上是买不到这么多的，这会导致它的投资成本相当高，或者根本买不到那么多的股份。

　　主持人：唐先生我想请你结合我们播报的中信指数来分析一下今天的市场情况。这样投资人理解起来可能会觉得更加的方便一点。

　　唐臻钦：由于昨天市场全面下跌，今天市场出现全面反弹，所以它的特征表现得不是很明显。从大中小盘来看，大中盘股反弹的幅度略强于小盘股，但不是很明显，价值股和成长股的涨幅也比较接近，唯一值得指出来的是，今天科技股在涨势上相对来说比较强一点，亏损股相对来说比较弱一点，这可能跟最近几天对亏损股加强监管，科技股的个别股票持续走强有关。由此从今天的市场结构来说，我们可能推测到市场的科技股有几家在目前的形势下会稍微弱一点。

　　主持人：我们看到中信指数中有一些新词，比如象中信成长指数、经常消费品、耐用消费品、以及制造业等，可能投资人都不特别理解，我想罗先生你从整个的轮廓上给我们说一说你们推出的中信指数整体的构成情况，这样我们可能能有一个更深入的了解。

　　罗林：中信系列指数包括中信指数，这是整个系列指数的总指数，还有风格指数系列，行业指数系列，特征指数、债券指数和基金指数，中信指数它是反映各个行业里面市值最大，最具有流动性的股票走势，风格指数我们首先是把上海和深圳所有A股股票按照流通市值的大小划分成为大盘、中盘和小盘，然后在这个基本之上，按照净市值比，即净资产总市值，这个指标分别把大中小盘的股票划分成价值型和成长型。这样就形成了6个价值成长的风格指数，至于行业指数，我们在参考国际上主流的行业分类标准基础之上，自己研究了中信行业分类标准，这个行业标准是属于投资型的分类标准，一级行业为14个，其中有刚才你说的，耐用消息品和经常消费品这是属于行业分类的，耐用消费品比如说电冰箱、空调、彩电这类，使用期限较长的一般是2~3年以上这样的消费品，经常消费品比如说日常用的牙膏等这些洗涤用品。

　　主持人：另外我想提几个问题，比如说你们的大中小盘股，是按照什么来划分大小的呢？

　　罗林：大中小盘股是按照股票的流通市值，流通市值我们是按照从大到小排序，然后把最大的若干家划分成为大盘股，比例是这样的，大盘股占整个市场流通市值的30%，中盘占40%，小盘占30%，大概的概念就是20个亿的流通市值以上的是属于大盘股，中盘股是10~20个亿之间的，小盘是10个亿以下，当然这个数字每次调整的时候是会有所变化，但是基本上是这么一个概念。

　　主持人：一只股票出现了下跌或者上涨的时候，可能整个的流通市值会发生变化，你们会不会根据这个变化来做事实的调整呢？

　　罗林：由于考虑到市值的可流通性，它的样本不宜频繁的变动，而且不宜变化的比例太多，所以我们经过研究认为半年调整一次比较合适，每次调整的时候我们还采取一些方法来减少样本股的变动，因为很多股票它的市值比如说是在20个亿上下来回变动，比如说是在18~22个亿之间来回变动，这样它就可能会在大盘、中盘之间来回变动，我们就设定一个区间，如果它的市值变动没有超过这个区间，我们仍然是维持它原来的规模风格，如果是变动超过了这个区间，我们将会调整。

　　主持人：刚才我们说到这个中信指数，确实对一些机构投资者来讲是非常有帮助的，唐先生，我想知道它有什么突出的优点？从一段时间市场表现来看，到底它的帮助体现在哪里？

　　唐臻钦：好的，我们来看一下这张图。这一系列的曲线都是表明这个市场不同的股票特征。

　　主持人：你先说说最上面的那一条线好吗？

　　唐臻钦：从1998年1月份以来，我们看最上面的这条线，上面这条线是中信小盘价值指数。最下面的这一个中信大盘成长指数，它们的差别是这样大，我们如果利用这个指数来进行投资，如果我们在1998年以同样的资金投进去，我们选择了不同的指数，到2000年的时候，它的收益差异很大，如果选择了中信小盘价值指数，你的收益已经增加了3.5倍，如果你选择了中信大盘成长指数，你的收益肯定有损失。

　　主持人：我们回顾历史，对我们现在的投资又有什么样的帮助呢？

　　唐臻钦：另一方面，通过这个图我们也看到市场的结构，在上涨不同的阶段，它的市场结构也是不一样的，比如说在2000年以前，这些指数之间的差别还不是很大，过了2000年以后，它上涨的主要力量就是小盘股，下跌主要力量就是大盘股，这样通过这种市场结构的变化我们可以推测未来的市场演化过程。

　　主持人：刚才唐先生主要谈了一下风格指数不同表现对投资人的一个帮助，我想知道你们的这个指数是怎么划分的，比如说成长股和价值股是依据什么标准来划分的呢？

　　罗林：我们主要是依据净市值比来划分的，也就是每股净资产，每股的流通市价。这个指标最近的一次调整是在大概0.3，0.3以上是属于价值型股票，0.3以下是属于成长型股票。

　　主持人：如果这样来划分，就会得出一个比较奇怪的答案，如果它不是成长股就是价值股，不是价值股就是成长股，那么ST、PT或者一些亏损的股票它们不也划在这中间了吗？

　　罗林：是这样的，中信指数它在选择样本股的时候，首先要确定一个被选样本股的集合，这个集合就把一些PT股票、净资产为负的股票以及有重大违规行为的股票都替除掉了，所以这些股票它不在样本股的被选里面。

　　主持人：它们是否就被划到亏损指数这一类去了呢？

　　罗林：有可能，亏损指数就是最近一次年报公布的利润为负的股票。有可能在这里面。

　　主持人：我还注意到你们并没有按照国家通常的分类方式，比如说按农、林、牧、副、渔来分类。你们是有你们的分类原则，你们的不同于我们的传统原则又是什么新的原则呢？

　　罗林：因为我们行业分类原则主要是针对投资者，从投资者的角度来考虑问题，它是属于投资型的行业分类标准，举一个例子，林业如果在国家行政管理里行业的分类标准来看，它应该是属于农、林、牧、副、渔的第一产业，就是农业，这个大的行业里面，如果从投资者的角度来看，它应该属于原材料工业，因为木材它可以用来做造纸、做家具的材料。

　　主持人：还有一个问题，中信指数有很多的优点，它有没有一些亟待改进的问题，比如说缺陷呢？

　　唐臻钦：从目前来说，我认为中信指数相对来说比较科学，没有解决的一个关键问题是一个运作模式的问题，我们认为运作模式应该是市场化模式，从产品的指数发布和指数的服务都应该是市场化的。

　　主持人：你们指数的发布，我想再了解一下，除了可以看我们的节目了解中信指数之外，还能通过哪些渠道呢？

　　唐臻钦：目前中信指数，通过上海证券信息公司的天汇卫星系统进行实时发布，投资者可以通过图文电视，无线寻呼台、互联网站接受到中信指数的实时行情，通过中央电视台《今日证券》节目和《上海证券报》，每周在《中国证券报》也可以看到中信指数的一些分析、评论。其他还有，比如说中信证券的网站和中信指数网也可以看到实时发布的行情。

　　主持人：非常感谢唐先生和罗先生来到我们节目中。中信指数作为上证指数和深圳指数的补充，也许和其他的指数一样，都有各自的优点，希望对你的投资有所帮助。感谢您收看本期节目，下周一我们再见。

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