本报记者 张炜

　　本周一，ST生态迟到的2002年一季度报告显示，今年前3个月亏损888.07万元。公司方面称，因重组困难较大，上半年可能难以实现扭亏，也可能会被终止上市。

　　如果ST生态无法在中期扭亏的话，将成为退市速度最快的问题公司。ST生态便是改名 前的蓝田股份，蓝田股份1999年和2000年公布的年报净利润分别高达5.13亿元和4.32亿元。直到去年业绩造假被揭露，公司于今年4月公布的2001年年报，才显示追溯调整后的1999年和2000年净利润实际是-2287.97万元和-1068.66万元。

　　ST生态想“困兽犹斗”，可是政策环境已经发生变化，很难使其像红光实业、郑百文那样创造“复活”奇迹。因会计差错追溯调整后出现连续3年亏损，ST生态被暂停上市。退市政策的变化，意味着ST生态自我拯救的重组时间大幅缩短。虽然壳资源的价值无限，但没有一定的重组时间作保证，很难有公司能够达到换壳、借壳的重组目的。

　　对ST生态来说，问题的严重显然不仅仅在公司自身，与实际控股方中国蓝田总公司的麻烦捆绑在了一起。控股股东洪湖蓝田经济技术开发公司所持的15925.332万股ST生态，已悉数被质押或冻结。其中，有7050万股是因为担保中国蓝田总公司的银行贷款而被质押。

　　目前，中国蓝田总公司的现状十分糟糕，北京市第二中级人民法院今年3月还作出判决，中国蓝田总公司的5000万元逾期借款及利息，由作为担保方的ST生态承担连带责任。一女无法嫁二夫，在目前的情况下，ST生态根本没有办法与其他公司进行大股东更换方式的重组。

　　此前市场上曾有传闻称四川通威有意充当ST生态的“救市主”，甚至有报道透露通威副总裁已经第二次对蓝田进行“考察”，且与ST生态进行了长达24小时的“紧张对话”。从四川通威所处的产业及其对上市的需求看，重组ST生态似乎在情理之中。但问题在于，挽救退市只剩最后两个多月时间，以及大股东持股悉数被质押或冻结，好似两座大山横亘在面前。四川通威不会不考虑重组ST生态的风险及代价，难怪后来已澄清“通威并无重组、购并蓝田的意图”。据解释，四川通威看中的只是年产30万吨配合饲料的蓝田饲料厂，合作也仅限于在饲料生产的小范围内。

　　倘若没有“救市主”，ST生态恐怕难以实现自我拯救。业绩造假的丑闻被曝光后，公司董事会在年报中对经营情况的披露，仍让投资者感到一团雾水。明明是主业经营很难挽救公司退市的厄运，竟然还称“改变了公司过去只重形象不重实质，重投入不重产出的现状，公司逐步进入健康发展的良性轨道”。董事会对现状的叙述给投资者错觉，似乎ST生态没有病入膏肓，更像大病初愈。

　　实际上，所谓的“健康发展的良性轨道”，只是走向退市甚至破产过程中的一段路。仅今年以来新增的诉讼案，就足以把ST生态压得喘不过气来。季报显示，ST生态报告期内发生8件重大诉讼和仲裁事项。据初步估算，ST生态在上述诉讼和仲裁中需承担清偿借款及连带责任共计3亿多元。

　　另外，ST生态存在较大的应收款项恶化成坏账的财务风险。尽管应收账款数额不大，但其他应收款高达45451.68万元，其中中国蓝田总公司和洪湖蓝田经济技术开发公司分别占13774.29万元和6111.98万元。公司只是按8%的比例计提了坏账准备，在目前的情况下，这种会计处理显然不够审慎。一旦上述款项收回出现问题，特别是大股东方面丧失支付能力，对于ST生态将无疑是雪上加霜。

　　ST生态的现状究竟如何？一言以蔽之，财务周转资金短缺，又加上各种舆论的压力，商誉和资信出现危机，给经营活动带来巨大负面影响。而从去年开始实施的多项关系利润确认的会计制度，已经使ST生态很难在短时间内实现报表上的扭亏为盈。

　　利用最后一个多月时间的换壳实现全年扭亏，郑百文曾经尝试过，但结果仍败露出实际未扭亏的真相。ST生态即使现在有机会找到重组伙伴进行换壳，可能也很难利用最后一个多月时间实现扭亏。

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