西南证券研发中心 周到

　　“戴帽”原因多样化，新“戴”ST“帽”的原因大致可分为以下几类。

　　第一，因连亏两年而被特别处理。ST新大洲、ST川长江、ST吉化(吉林化学工业)、ST襄轴、ST佳纸、ST天宇、ST南摩、ST原宜、ST七砂、ST冷机、ST科龙(广东科龙电器)、ST厦 新、ST海泰、ST嘉宝、ST马龙、ST厦华、ST新城17家公司属于这种情形。

　　第二，因2001年亏损，导致每股净资产低于股票面值而被特别处理的。ST亿安、ST万家乐、ST白鸽、ST金盘、ST威达、ST东方、ST建摩B、ST鞍合成、ST松辽9家公司属于这种情形。

　　第三，因2001年财务报告被出具无法表示意见或否定意见的审计报告而被特别处理的。ST麦科特、ST圣方科、ST东源、ST龙科4家公司属于这种情形，且ST龙科2001年并未亏损。

　　第四，因其他情形而被特别处理的。ST兴业、ST生态2家公司属于这种情形。这2家公司在2001年报未公布之前，即已主动“戴帽”。前者因出现其他异常情况，董事会认为有必要对股票特别处理；后者因“生产经营活动受到较大影响”而决定“戴帽”。前者后来公布的年报显示，每股净资产低于股票面值，且被出具无法表示意见或否定意见的审计报告；后者后来公布的年报显示，不仅每股净资产低于股票面值，最近一份经审计的财务报告对以前年度利润进行调整而导致连续三个会计年度亏损，还同时被出具无法表示意见或否定意见的审计报告。ST兴业、ST生态如果不主动要求特别处理，年报揭示的上述情形中的任何一条，都可以使它们领到“帽子”。并且，后者在经过短暂的特别处理后，已经被暂停上市。

　　第五，因多种原因而被特别处理。因多种原因而被ST的计14家公司。同时出现两种需要特别处理情形的有：ST鑫光、ST五环、ST渝开发、ST昆百大、ST海药、ST琼海德、ST东锅、ST中西、ST渤海9家公司，均连亏两年，且每股净资产低于股票面值；ST石化A(ST石化B)、ST银广夏2家公司，不仅每股净资产低于股票面值，且最近一份经审计的财务报告对上年度利润进行调整，导致连续两个或三个会计年度亏损；ST轻骑(ST轻骑B)不仅连亏两年，还被出具无法表示意见或否定意见的审计报告；ST辽国际不仅每股净资产低于股票面值，还被出具无法表示意见或否定意见的审计报告。ST国嘉“戴帽”的原因更多：被出具无法表示意见或否定意见的审计报告，最近一份经审计的财务报告对上年度利润进行调整导致连续两个会计年度亏损，公司主要银行帐号被冻结导致影响正常经营活动。这14家公司可以算是“双料”ST公司。其中的任何一种情形，就可以让它们股票被特别处理。

　　ST原因多样化，而且“双料”ST公司较多，是2002年新特别处理公司的特点。上述统计表明：出现连亏两年情形的，涉及27家公司；出现每股净资产低于股票面值情形的，涉及23家公司；出现财务报告被出具无法表示意见或否定意见的审计报告情形的，涉及9家公司；出现经追溯调整后连亏两年或三年情形的，涉及4家公司；出现其他情形的，涉及3家公司。也就是说，并非因为连亏两年而被ST的公司，已经占有较高的比重。资产进一步下降

　　2002年新ST公司的扭亏为盈任务很重。

　　新ST公司资产质量有进一步下降的倾向。

　　首先，半数公司“底子薄”。46家新ST公司中，23家公司的每股净资产低于股票面值。其中，截至2002年第一季度资不抵债公司有ST亿安、ST石化A(ST石化B)、ST银广夏、ST海药和ST生态，每股净资产依次为-0.69、-5.56、-1.70、-1.26和-0.14元。截至2002年第一季度，每股净资产低于面值的公司还有ST鑫光、ST五环、ST渝开发、ST万家乐、ST白鸽、ST昆百大、ST琼海德、ST金盘、ST威达、ST辽国际、ST东方、ST建摩B、ST兴业、ST鞍合成、ST松辽、ST东锅、ST中西和ST渤海，每股净资产依次为0.13、0.28、0.19、0.35、0.14、0.03、0.21、0.23、0.20、0.35、0.56、0.57、0.04、0.87、0.87、0.63、0.41和0.87元。这表明，大部分每股净资产低于股票面值公司所剩“家底”无几。

　　其次，出现了“二进宫”“戴帽”公司。ST松辽因1997、1998年连亏两年，自1999年4月29日起被特别处理。1999年，公司扭亏为盈，其股票自2000年5月8日起撤销特别处理。2001年亏损后，因每股净资产仅剩0.86元，低于1元面值，其股票自2002年4月23日起又被特别处理。这样，ST松辽的股票简称也被再度启用。ST海药1999年4月29日至2000年5月8日期间也以基本相同的原因被冠以ST。特别处理“帽”能如此演绎“归去来兮”一幕的，ST海药和ST松辽开了历史先河。两公司的净资产与首次“戴帽”时比，均大幅缩水。它不仅表明当初的扭亏为盈并不彻底，也提高了再次扭亏为盈的成本。

　　再次，财务报告被出具无法表示意见或否定意见的审计报告的，涉及46家新ST公司中的近二成。与往年的ST公司比，这一比重也刷新了历史记录。这些公司的财务报告是否公允地反映了2001年12月31日的财务状况和2001年度的经营成果及现金流量，我们有必要存疑。扭亏任务艰巨

　　由于新ST公司资产质量进一步下降，2002年的扭亏为盈并不使人乐观。23家每股净资产低于股票面值公司中，除ST鑫光实现10.17万元蝇头小利式的净利润外，其余21家公司在2002年第一季度全线告亏。每股净资产高于面值的连亏两年公司中，今年第一季度继续亏损的则有ST新大洲、ST川长江、ST吉化(吉林化学工业)、ST襄轴、ST南摩、ST原宜、ST七砂、ST嘉宝、ST轻骑(ST轻骑B)、ST马龙10家。每股净资产高于面值的但被出具无法表示意见或否定意见的审计报告的公司中，今年第一季度继续亏损的则有ST麦科特、ST圣方科、ST东源、ST国嘉4家。能在2002年第一季度扭亏为盈的仅有10家新ST公司。资产质量的下降，无疑增大了扭亏为盈的难度。

　　46家新ST公司中，扭亏为盈最迫切的当数连亏两年或三年的公司。目前，27家连亏两年公司，2002年如果继续亏损，只能暂停上市。ST银广夏、ST生态如果今年中期不能盈利，将终止上市。其余2家经追溯调整的连亏两年公司，如果2002年不能盈利，则应视其追溯调整导致连亏的原因而确定其出路。按《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法(修订)》第五条规定，“因国家有关会计政策调整，导致公司追溯调整后出现三年连续亏损的情形”，可以不暂停上市。但从新ST公司的现状看，如果重组力度有限，不少公司2002年依旧为亏损。其中的部分公司，恐怕还得经过接受资产捐赠等手段，才有望“摘帽”。而9家被出具无法表示意见或否定意见的审计报告的公司，将来要“摘帽”，还要使注册会计师改变态度。不过，2002年新ST公司的蔚为大观，也丰富了市场的题材。

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