-本报记者张军王齐

　　上周大盘下跌速度之急，幅度之深，让投资者似乎又看见了去年凄风冷雨的阴影。可以推想，在波澜不兴的表层下，市场又在酝酿着微妙变化，正是这些变化和动向，成为了造成大盘下挫的重重压力。

　　扩容压力：“圈钱”猛于虎

　　近来新股发行和增发的加速，成为市场资金面的一座沉重大山。去年增发门槛降低后曾有过一次“增发狂潮”。当时的情形是，伴随着任何一家公司增发公告而来的必定是该股的放量急跌，市场因此流血不止。相似的情景出现在本周的市场。创智科技听闻增发不超过7000万A股消息后跌去10%；东方热电5月16日公布增发获准消息后当即跌去7.7%；当天，长丰通信被封在了深市跌停板上——原因是股东大会通过了增发决议！

　　新股首发也有明显的提速迹象。在周小川主席上周演讲中，就已经多次暗示了扩容潮的来临。市场的扩容本是正常的事情，但在我们市场中，却往往成了圈钱的代名词。去年高价增发后即告巨亏的深康佳等公司，不断地瓦解着投资者的信心。尤其在弱市之中，任何一点信心的丧失都会引起情绪性的爆发，扩容压力成为近期暴跌的祸首无可争议。

　　言论压力：“不明朗”带来的杀伤力

　　政策拖沓，“言”出多门，消息满天飞的市场状况，也成为近期市场走弱的诱因。市场寄予厚望的新股配售始终没有下文，这本身就加大了市场的不明朗性。另外，关于股指期货、QDII、国有股减持等等敏感话题的言出多门，难辨方向，也是让市场反应过激。对国有股减持迟早要实行这一点，投资者与管理层都已心照不宣。只要这把剑一天还悬在市场头上，任何关于国有股减持的消息都会对市场造成震荡。此外，“言”出多门带来的政策不明朗，也造成了市场脆弱。本周关于股指期货的各种说法就在不断地考验着市场的“神经”，先是期货业协会某官员称股指期货不会太远，紧接着又有证监会有关部门的说法，称股指期货不会马上推出。面对信息的芜杂和相互矛盾，市场表现得无所适从也在情理之中了。

　　监管压力：上层监管之声渐强

　　两会过后，迫于市场对“稳定”的呼声而一度沉寂的市场监管，近期又有了渐强的迹象。本周初，证监会部署了对上市公司建立现代企业制度情况的检查工作，历时半年，覆盖全国所有上市公司，其规模和力度都是空前的。更有分析人士认为，这次检查是政府在换届之前对证券市场所做的一次结论性大检查，检查的结果直接关系到下一届政府对证券市场的定位和态度。对于这条消息带来的不确定性，市场随即以加速下跌来反应。

　　同时，周四证监会对银广夏的再次核查和停牌引发了庄股的恐慌，成为另一个杀跌动能。事实上，管理层监管思路的微妙变化在周小川主席的近期言论中就能体察：周主席重申，不会将具体点位作为调控的目标——这样的论调，我们似曾相识。

　　技术压力：“向下突破”的无奈选择

　　从技术面看，此次下跌也有深层次的原因。大盘自从在1575-1693点箱体运行以来，呈现出高低点逐步下移收敛形态，而本周已是箱体运行的第8周，同时也是自1日29日1339点反弹以来的第14周，股指处于变盘的多个时间之窗中。而消息面的不明朗以及扩容的加快最终使股指选择了向下突破。另外，大盘从1339点以来的反弹是基于国有股减持暂停等利好措施下的“时间差行情”，这本身就限制了反弹的高度，若没有实质性、建设性利好，行情难以得以延续。

　　从市场热点来看，热点转向PT摘帽股、ST股，已表明市场逐渐失去了方向。随着白猫、商业网点、都市股份的全面回调，以及银广夏将被暂停上市，市场热点不能持续，大盘就自然出现了回落。

　　从指标股的走向也可看出主流资金的运作思路。本周中国石化、华能国际、招商银行、宁沪高速的分时走势常常领跌于大盘。这些权重股合计占到了沪指10%以上的比例，它们的下行对大盘产生了直接的影响。同时，股指的未来走势也可以从这些权重股的走向中看出端倪。招商银行因为有战略投资者配售部分尚未上市，所以仍有一定的下行空间。而华能国际、宁沪高速的主跌阶段已进入尾声。我们因此可以做出初步判断，大盘虽仍有下跌空间，但跌幅已经有限

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